創業板指數為什麼會漲（創業板系列解讀③高彈性的創業板指）

2023-04-19 06:50:26 1

編者按：創業板主要服務於成長型創新創業企業，突出「三創」「四新」，代表了我國經濟轉型升級的重要力量。自開板以來，創業板吸引了一批科技創新能力強、市場認可度高的高新技術企業，培育了一批新經濟領域的行業龍頭，已成為驅動經濟創新發展的主戰場。與此同時，創業板指數相關產品也給投資者帶來較好的回報，歷史累計收益率領先於其它主要寬基指數。

本期為系列第三篇文章：高彈性的創業板指，應該怎麼投？

本期提要：創業板指由於其持續突出的高成長與高波動屬性，使其長期收益表現突出，在牛市中具備較強的進攻性與較大的漲幅。但是「高彈性」雙刃劍的另一面，則是指數在熊市中跌幅相對較大，投資者承擔的回撤會相對較高。

針對高彈性的創業板指數，定投創業板ETF是較好的方式，在享受長期上漲收益的同時，平滑投資波動提升持有體驗。

1. 創業板指——高波動，宜定投

對於高波動的基金，定投是比較適合的參與方式。一方面，因為波動越高的基金一次性買入的投資風險越高，分散風險後取得的效益越大；另一方面，高波動基金在下跌過程中跌幅往往更大，定投能夠用更低的價格積累籌碼，更好地發揮攤平成本、熨平波動的作用。

圖：不同波動率的兩隻基金定投收益模擬結果

註：基金A的淨值走勢為0.6*sin[π*(1/6*i 1)] 1；基金B的淨值走勢為0.4*sin[π*(1/6*i 1)] 1，其中i=t-1，t為所在期數。假設從第一期開啟定投，累計定投十二期，並在第十三期查看收益結果。

假設A、B兩隻基金的淨值走勢均為如上的正弦曲線，兩隻基金最終淨值漲跌幅相同，但A基金波動更大，B基金波動更小。如果我們在期初分別對A、B兩隻基金開啟定投，最終定投A和B基金的收益率分別為25.0%和9.1%，說明定投高波動的基金收益要顯著高於定投低波動的基金。在主要寬基指數當中，創業板指長期收益高，但同時波動較大。因此跟蹤創業板指的創業板ETF，適合採用定投的方式分批進行投資。

圖：主要寬基指數風險收益特徵

註：數據來自Wind，統計區間為2019/10/1-2022/9/30

假如投資者在2022年1月1日開始投資創業板ETF，承受的最大回撤超過了30%。但如果採用周定投的方式，儘管指數持續下跌，但是定投能夠不斷攤平投資成本，將最大的回撤虧損減少到20%左右，淨值的波動也得到大幅降低。

圖：創業板ETF定投實例

數據來源：Wind，假設2022/1/1開始每周一定投創業板ETF，未考慮交易費用。

當時間來到5-7月，指數進入大幅反彈的行情下，採用定投買入的方式投資創業板ETF，投資者在6月就能夠率先實現回本並取得正收益，而如果單次買入回本之路還遙遙無期。

2. 當前估值底部，適合開啟定投

投資者都希望在市場相對較低位置的時候適合開啟定投，而在市場相對較高位置的時候適合止盈離場。那麼如何刻畫市場的底部位置呢？首先推薦關注估值與估值分位數。

所謂估值分位數，刻畫的是最新的估值在歷史一段時間的相對位置。估值分位數較低，表示最新估值處於歷史上較低水平。其中，滾動市盈率PE(TTM)是反映指數估值最主要的指標。

表：不同估值分位數狀態下定投創業板ETF收益統計

註：數據來自Wind，統計自2013/6/1~2022/3/31，假設區間任意一天月定投創業板ETF，定投期限為36個月，在第37個月觀察收益，未考慮交易費用，估值分位數取自PE(TTM)歷史分位數。

從歷史上看，當創業板指估值分位數處於過去三年20%以下時，採用月定投的方式投資創業板ETF持續三年，獲得的年化收益率平均超過10%，定投取得正收益概率超過80%，具備較高的勝率及賠率，同時盈利幅度及盈利概率均具備相對優勢。

圖：創業板指最新估值情況

註：數據來自Wind，截至2022/9/30

截至2022/9/30，創業板指PE(TTM)為43.64，僅處於過去三年0.82%的分位數，意味著當前估值基本處於過去三年極低位置。結合歷史回測結果，當前是較為適合採用定投方式參與創業板ETF投資的時點。

3. 夏普比率底部，定投價值凸顯

除了估值和估值分位數，投資者還可以觀察夏普比率。夏普比率是一種風險調整後的收益，是評價業績表現的常用指標，可以採用年化收益率/年化波動率簡化計算，夏普比率越低，表示過去一段時間收益表現越差，但反而說明市場越可能觸及底部區域。

表：不同歷史夏普比率下定投創業板ETF收益統計

註：數據來自Wind，統計自2011/6/1~2022/3/31，假設區間任意一天月定投創業板ETF，定投期限為36個月，在第37個月觀察收益，未考慮交易費用，過去一年夏普比率=過去一年年化收益率/過去一年年化波動率

歷史上看，當創業板指過去一年夏普比率小於-0.7時，定投收益率顯著佔優，月定投創業板ETF持續三年，取得正收益概率達到95%，定投平均年化收益率接近20%，定投勝率與賠率也遠優於其他市場狀態。

圖：創業板指過去一年夏普比率歷史表現情況

註：數據來自Wind，截至2022/9/30

截至2022/9/30，創業板指過去一年夏普比率約-1.06，觸及夏普比率

當前市場重回底部區間，從估值分位數或歷史夏普比率看，創業板指均展現出一定的底部特徵，而根據歷史統計結果，此時開啟定投盈利的勝率及賠率均較高。

目前，跟蹤創業板指數的ETF共有14隻，其中規模最大的是易方達基金管理有限公司的創業板ETF。（本文來源：深市基金）

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