飛鶴奶粉是不是外資（飛鶴乳業赴港上市背後）

2023-07-30 14:59:57

章子怡代言的飛鶴乳業要在香港上市了！

近日，中國飛鶴有限公司(以下簡稱「飛鶴乳業」)正式向港交所遞交了上市申請書。據了解，兩年前，該公司便打算在港交所上市，並披露了相關材料，後因收購美國營養品公司Vitamin World的零售保健業務而擱置。如今，飛鶴乳業重啟赴港IPO，頗受業內關注。

中新經緯客戶端注意到，飛鶴乳業尚未在招股書中募資金額及用途，但有市場消息稱，其融資規模或至少達10億美元。

二度赴港IPO，14年前曾在美上市

事實上，飛鶴乳業並非首次接觸資本市場。

公開資料顯示，飛鶴乳業始建於1962年，前身為趙光乳品。2005年4月，飛鶴乳業曾在美國納斯達克上市，後又轉至紐交所。2013年6月，飛鶴乳業完成私有化，正式從紐交所摘牌。

至於摘牌原因，飛鶴乳業提到了三點，包括管理層認為公司價值在紐交所並未獲妥善反映、維持上市的成本較高、私有化可使股東變現其投資等。

不過，飛鶴乳業並未就此放棄上市。中新經緯客戶端了解到，2014年、2015年，飛鶴乳業對國際業務進行重組，並成立若干香港附屬公司，一方面是為了實現海外業務的擴張、吸引國際人才等，另一方面也是為了有效進入資本市場及融資。

2017年5月，飛鶴乳業向港交所遞交上市申請書，但後因收購美國營養品公司Vitamin World的零售保健業務而擱置。資料顯示，2017年年底，飛鶴乳業啟動該項收購，並於2018年1月正式完成。

在飛鶴乳業看來，收購Vitamin World的零售保健業務，將為公司進入健康產品及營養補充劑市場提供機會，有利於公司業務的多元化。

未來業績增長或受出生率下降影響

資本市場上的「一波三折」，並未影響到飛鶴乳業的快速成長。

數據顯示，2016年、2017年、2018年，飛鶴乳業分別實現收入37.24億元(人民幣，下同)、58.87億元、103.92億元；實現利潤4.06億元、11.60億元、22.42億元。2019年1-3月，該公司分別實現收入27.56億元、利潤7.71億元。

中新經緯客戶端梳理Wind數據發現，2018年，飛鶴乳業的收入可在23家乳企上市公司中(含A股、港股)排第四位，居光明乳業之後。

2018年，飛鶴乳業的收入可在23家乳企上市公司中排第四。數據來源：Wind，中新經緯閆淑鑫製圖

而根據市場調研公司弗若斯特沙利文的報告，按照零售銷售價值計算，2018年，飛鶴乳業在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一，市場佔有率為15.6%；在國內外嬰幼兒配方奶粉集團中排名第二，市場佔有率為7.3%。

飛鶴乳業在申請書中提到，公司業績增長主要來自高端產品的推動。據了解，飛鶴乳業的產品主要分為兩大類，即高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉。其中，高端嬰幼兒配方奶粉又包括超高端「星飛帆」、超高端「臻稚有機」及其他高端產品。

資料顯示，2010年，飛鶴乳業正式推出超高端嬰幼兒配方奶粉「星飛帆」，目前「星飛帆」已成為該公司旗下一款超級大單品，為其貢獻了約五成收入。據飛鶴乳業披露，「星飛帆」系列產品的收入已由2016年的7.12億元增長至2018年的51.08億元，複合年增長率達168.0%。

資料圖 中新經緯閆淑鑫攝

不過在一些業內分析人士看來，隨著中國人口出生率的下降，以飛鶴乳業為代表的國產奶粉企業，正在面臨前所未有的挑戰。據國家統計局數據，2018年，中國全年出生人口1523萬人，較2017年減少200萬人；人口出生率為10.94‰，同比下滑11.99%，創下近60年新低。

乳業專家王丁棉向中新經緯客戶端分析，人口出生率的下降，勢必會影響到國內嬰幼兒配方奶粉市場的需求總量。「目前來看，人口因素依然是影響嬰幼兒配方奶粉的一個關鍵因素。」

高華證券則指出，考慮到出生人口下降，預計2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。

對此，飛鶴乳業坦言，倘若嬰幼兒配方奶粉市場持續蕭條，公司或將進行價格調整，並重新評價營銷及經營策略，以應對市場壓力，公司業務及經營業績可能受到重大不利影響。

一罐奶粉300元，消費者直呼「喝不起」

正如前文所言，飛鶴乳業近些年成長迅速，一句「更適合中國寶寶體質」的廣告語，更是讓其在眾多嬰幼兒配方奶粉品牌中脫穎而出。不過，由於其產品價格較高，「超高端」更是「超高價」，讓不少寶爸寶媽望而卻步。

「我挺喜歡飛鶴的，不過他們的產品真心貴，一罐300多塊錢，而進口奶粉搞活動時一罐能降到160塊錢。」家住天津的魏女士告訴中新經緯客戶端。

據飛鶴乳業介紹，超高端嬰幼兒配方奶粉，是指定價在450元/公斤(為一段至三段的平均零售價，下同)或以上的嬰幼兒配方奶粉產品，通常含有多種優質營養成分，例如OPO結構脂肪、乳鐵蛋白、乳清蛋白水解物益生菌、水解乳清蛋白及DHA/ARA等。

而高端嬰幼兒配方奶粉，是指價格介於350元/公斤與449元/公斤之間的嬰幼兒配方奶粉產品，在蛋白質、脂肪等關鍵成份上符合超高端嬰幼兒配方奶粉的相同高標準；普通嬰幼兒配方奶粉的定價則一般低於350元/公斤。

「奶粉新政(指嬰幼兒奶粉配方註冊制)實施後，高端化成為國內嬰幼兒配方奶粉市場的一個明顯趨勢，目前市場上高端奶粉所佔的比例已經越來越大。」王丁棉表示。

弗若斯特沙利文報告顯示，2018年，高端奶粉在整個嬰幼兒配方奶粉行業中的份額已達37.9%。從售價來看，2018年，中國嬰幼兒配方奶粉產品(包括國內及海外品牌)的平均零售價為202.6元/公斤，其中高端嬰幼兒配方奶粉產品的平均零售價為421.7元/公斤。

7月9日，中新經緯客戶端走訪北京多家商超及母嬰店發現，已很難在這些地方看到單價低於200元的嬰幼兒配方奶粉。以一段奶粉(指適用於0-6個月寶寶)為例，飛鶴「星非凡」的售價為323元/罐(700g)、金領冠「珍護」售價為352元/罐(900g)。

資料圖 中新經緯閆淑鑫攝

一家母嬰店的工作人員告訴中新經緯客戶端，飛鶴奶粉的價格已經算便宜的了，部分品牌的產品比它還貴。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受中新經緯客戶端採訪時表示，嬰幼兒配方奶粉高端化，其實是消費端倒逼產業端的結果。「如今，消費者的育兒門檻在提升，育兒的專業知識及素養也在不斷提升。對於企業來說，它必須要提供更加優質的產品，才能符合以及匹配消費者的核心訴求。」

不過，朱丹蓬指出，不同於前些年，高端奶粉不再只是表現為「高價」，更加注重「高品質」、技術含量等。「並不是說企業定個高價，消費者就會買單，他們更多開始考量品牌在奶源、配方、核心技術等方面的優勢，而這也對企業提出了更高的要求。」朱丹蓬表示。

(責任編輯：張紫禕)