套頭交易的交易所交易的共同基金或其它資產組合籃產品的製作方法
2023-08-04 16:47:56 1
專利名稱：套頭交易的交易所交易的共同基金或其它資產組合籃產品的製作方法
技術領域：
這個發明涉及交易所交易的基金或者類似籃產品的套頭交易技術。
背景技術：
諸如SP 500存託憑證(SPDR)的交易所交易基金或者籃(basket)產品是用於保持可在交易所或者證券市場上交易的一籃子證券的工具。更具體地說，這些工具通常表示在由信託持有的股票或者其它證券的資產組合中的專一的所有者權益。該股票資產組合通常力圖跟蹤類似於SP 500指數的指數性能，因此設法把它的所有資產基本上投資在包括該SP 500指數的股票中，與股票在那個指數中的相對權重成比例。SPDR股票是由SPDR信託發行的證券，並且可以在股票交易所或者在場外交易中進行交易。
這種證券的當日價格是由供求確定的。典型地，這些SPDR基金股份可以在每個營業日結束時，以在所謂「創造單位」(creation unit)中的淨資產值價格創造或者買回。在SPDR的情況中，創造單位具有50,000股SPDR基金股份。以在當日結束時的淨資產值通過對應於SP 500指數的所得證券轉帳創造或者買回SPDR創造單位。雖然SPDR信託的官方淨資產值(NAV)僅僅在每個營業日結束時公布，但是基本SP 500指數的估計值和創造籃的值在每個交易日內始終連續地公布。該指數和/或創造籃的每個SPDR值可產生並且電子地分配給遍布世界各地的經紀人、交易商以及投資者。
由該交易所傳播的當日值是實時的計算，設計成如果計算了，則向投資者給出非常接近於當日的淨資產值將是多少的每股價格。在交易結束時，該當日的近似計算和官方的NAV應當是幾乎相同的。
諸如SPDR的交易所交易信託或者諸如Select Sector SPDR的共同基金的當日值可以在每股的基礎上在整天當中從可公開得到的創造籃或者指數中估算得到，就好像該創造籃或者指數是基金的資產組合。計算是相對直接的，因為除非指數變化，創造籃成分每天變化很小。雖然和該創造籃乘以構成基金的創造籃數目所提供的相比，該基金可以成比例地包括一種股票的多一些的股份以及另一種股票的少一些的股份，但是該計算是非常接近於淨資產值的。
在諸如美國證券交易所(America Stock Exchange)之類的交易所的交易涉及被稱作專家的交易商。一個專家試圖以保持有序市場的方式匹配買盤與賣盤。經常，專家和莊家(在諸如Nasdaq股票市場的交易所或者電子市場的證券開闢市場的人，以及具有類似於專家但是比專家具有較小要求的義務來幫助保持有序市場的人)將通過使他們自己的資本承擔風險不得不佔據與在市場中的普遍持有倉位(position)相反的持有倉位。在證券市場中，在一個交易日的過程中，可能有對證券例如交易所交易基金的純需求。因此，在一個交易日的過程中，交易該證券的專家和任何莊家可賣出比他們買入更多的證券股份。在這種情況下，該專家可以基於該基金或者基本指數買入該基金或者衍生物的成分，以便套頭交易它的持有倉位。如果該專家和莊家已經買入了比他們已經賣出的更多的證券股份，則他們可以賣出該基金或者相關衍生物的少量成分以便套頭交易他們的持有倉位。
發明內容
對於有效地管理的交易所交易共同基金，該基金的成分可能不為莊家或者專家所知，由此相對於諸如SP 500的一個創造單位籃或者指數的套頭交易可能不是有效的，因為該基金可能表現得和創造單位籃或者指數完全不同。由於沒有一個專家或者莊家能夠利用以套頭交易持有倉位的相應證券或者指數或者替換基金，所以在這種有效地管理基金中的交易比基於已知指數的基金交易更為困難。
依據本發明的一個方面，在有效地管理的交易所交易基金中套頭交易投資風險的方法包括從該有效地管理交易所交易基金的資產組合中提取因素信息，並且確定影響該交易所交易基金價格的因素。該方法還包括選擇相對於所確定的因素具有類似特點的金融憑證資產組合產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易的資產組合。
依據本發明的一個附加方面，駐留在計算機可讀介質上、用於在有效地管理的交易所交易基金中套頭交易投資風險的電腦程式產品，包括執行以下步驟的指令從該有效地管理的交易所交易基金的資產組合中提取因素信息，確定影響該交易所交易基金價格的因素，和選擇相對於所確定的因素具有類似特點的金融憑證資產組合以產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易的資產組合。
依據本發明的一個附加方面，用於確定在有效地管理的交易所交易基金中套頭交易的投資風險的一籃子證券或者其它金融憑證的計算機系統包括一個委託計算機系統和一個計算機存儲介質。該計算機存儲介質存儲電腦程式產品，包括用以執行下列步驟的指令從該有效地管理的交易所交易基金的資產組合中提取因素信息，確定影響該交易所交易基金價格的因素，以及選擇相對於所確定因素具有類似特點的金融憑證資產組合產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易的資產組合。
由本發明的一個或多個方面可以提供一個或多個下列優點。
向專家以及莊家(以下把每個都簡稱為「交易商」)提供允許他們買入或者賣出以非常類似於基本基金股份的方式表現的特別構造的套頭交易資產組合的信息。向專家以及莊家提供在創造套頭交易資產組合中有幫助的信息，以幫助他們用較小的差額以他們的風險的良好控制來開闢市場。
附圖簡要說明
圖1是用以執行當日淨資產值代理計算的計算機系統的方框圖。
圖2是一個流程圖，顯示用以確定有效地管理基金的當日淨資產值代理的處理過程。
圖3是顯示資產組合調整過程的流程圖。
圖4是一個流程圖，顯示有效地管理基金的當日估價過程的一個實施例。
圖5是一個流程圖，顯示有效地管理的交易所交易基金產生套頭交易資產組合的處理過程。
圖6是有效地管理交易所交易基金的替換的套頭交易處理過程的流程圖。
圖7是一個流程圖，顯示為有效地管理交易所交易基金產生套頭交易資產組合的替換處理過程。
詳細敘述現在參見圖1，顯示交易所的密室操作10、電子市場等。操作10包括一個計算機系統11，它包括一個CPU 12、主存儲器14以及持久存儲設備16，所有這些設備經由一條計算機總線18連接。計算機系統11可以是如圖所示的一臺伺服器，其以諸如客戶-伺服器安排的常規方式接入計算機網絡中。有關客戶機伺服器安排的細節對於理解本發明來說不是重要的。計算機系統11還可包括諸如顯示器和印表機的輸出設備(沒有顯示)，以及諸如鍵盤和滑鼠的輸入用戶接口設備(沒有顯示)。計算機系統11還包括網絡接口20，把計算機11連接到網絡24。計算機密室操作10還從報價伺服器26接收報價饋送，並且從與有效地管理基金有關的計算機28接收資產組合信息。
計算機系統11從報價伺服器26接收關於證券實時價格的信息，並且從基金計算機28接收關於資產組合成分的信息。計算機系統11還包括當日NAV代理算法軟體40，它為交易所交易基金尤其是為有效地管理基金或者增強的指數基金，實時計算當日淨資產值代理。可使用當日NAV計算的其它產品的例子可包括現貨庫或者期貨庫的值；它們的收益、平均到期日、特定持續期、他們指定的貨幣，或者其它原因或特徵而選擇的一籃子固定收入憑證。現在參見圖2，顯示了確定當日淨資產值代理的處理過程40。處理過程40可用來為有效地管理的資產組合或者增強的指數基金計算在一個交易日的過程中當日淨資產值代理。該計算可實時執行。將結合有效地管理的共同基金描述處理過程40。一旦為當日的交易修改了收盤的資產組合，或更準確地說，計算當日NAV代理和官方收盤NAV的次日開盤資產組合已經確定和由資產組合管理機構檢查了準確度，則該資產組合被加密並且傳送到當日價格計算(42)。
在42淨資產值處理過程40以加密格式從資產組合管理機構接收。這個資產組合信息已經調整以反映在前一個交易日(T-1)進行的任何交易。在當前交易日(T)的交易收盤之後傳播到一般媒體的官方淨資產值計算是基於前一交易日(T-1)收盤時的基金持有倉位。就好像在當前交易日期間沒有出現交易一樣在當日(T)計算淨資產值。通常，這個慣例在該基金的整體淨資產值計算中差異很小，因為在單日具有大量的交易額以及在當日銷售股票的價格和該基金被定價的收盤價格中的顯著差異的組合是不尋常的。還考慮到諸如可歸於當日(T)的股息扣除以及開支等其它因素來調整資產組合。在其它實施例中，可在該計算中使用在當日的基金實際收盤交易日持有倉位。
在44解密該資產組合信息，並且該信息被用作當日計算的模板。作為檢查，與在到前一夜收盤為止時定價該籃的過程中使用的牌價相同的收盤牌價可傳送到該模板中，以確定相對於該模板計算的淨資產值是否和前一日的收盤NAV加上或者減去已知的調整數是一樣的。解密的資產組合可使用相同或者不同的加密過程進行重新加密，並且返回到資產組合管理機構，在那兒它將再次解密並且與原始發送的文件進行比較。這個處理過程用來確信該文件在原始的加密和傳送過程中沒有被破壞。包括錯誤校正、未授權使用檢測、校驗和等的其它檢查也是可能的。
使用具有僅僅為該淨資產值代理計算處理過程40所知的相應專用密鑰的公用-專用密鑰加密算法的公用加密密鑰加密該資產組合信息文件。在淨資產值代理計算處理過程40中使用相應的專用密鑰解密所接收的資產組合數據。處理過程40的41部分是在所謂的「委託系統」內執行。委託系統涉及物理硬體和作業系統配置，其中建立了域配置和委託關係以確定對計算機11的信息的訪問。
委託計算機可具有辨識另一個委託系統，執行使用權(在這種情況下是用於該資產組合信息文件的訪問權)以及提供該文件以使它不能以解密形式在處理過程40之外被複製或者發送。可在計算機11和基金計算機28之間建立高度安全的通道以允許這樣一個交易，兩個委託系統經由通信通道例如網際網路或者專用網絡饋送交換數據，以向基金計算機28提供實際上和交易所密室操作計算機11通信的保證。經由安全通道的通信可利用加密以及所公知的詢問-響應協議實現。其它的技術是可能的。
計算機系統11具有一個委託關係，建立權利或者特權策略以使解密的資產組合文件不能以解密的形式離開該當日淨資產值代理處理過程40。也就是說，只有當日淨資產值代理處理過程40本身給予了訪問該文件中的數據的特權，而且不能進行該文件的複製。該文件可以在整個交易過程中駐留在系統中，直到由對下一交易日(T+1)計算當日淨資產值的新文件替換為止。在那時，該文件可重新加密並且返回到該有效地管理的基金或者破壞。
在46處理過程40匹配來自報價饋送的報價與整個當前交易日(T)中該資產組合的股票。在48處理過程40通過把從報價伺服器26接收的實時報價應用到在基金資產組合中的持有倉位計算該基金的新的淨資產值代理。在50處理過程40可在周期的或者連續的基礎上在整日內傳播該基金的淨資產值。
現在參見圖3，顯示了用於匯集基金資產組合以便發送給當日淨資產值計算處理過程40的資產組合調整過程60。在61資產組合調整過程60調整資產組合持有倉位以考慮在前一交易日(T-1)發生的任何交易。在62進一步調整可歸於當日(T)的股息扣除在資產組合中的這些持有倉位，以及在64調整可歸於當日(T)的任何開支。還考慮到了現金持有額(沒有顯示)。該調整的資產組合匯集成為資產組合文件，並且包括諸如基金或者籃已發行的例如詢問報價供應商等的股票總數的附加信息。在66使用在處理過程40中所使用的公用-專用密鑰算法的公用密鑰加密資產組合文件。在68該資產組合傳送到交易所的密室操作10或者市場，在42它被接收(圖2)並且如結合圖2描述的那樣使用。
現在參見圖4，顯示有效地管理基金的當日估價代理處理過程40的一個實施例。在44a處理過程40解密從基金管理人接收的資產組合文件，並且用基金持有倉位填充44b一個表44c。表44c例如可包括證券符號、持有的股份數量和在股份中的持有倉位是一個「短期」倉位或者「長期」倉位等的指示。
在45處理過程43連續地從交易和報價饋送接收報價或者交易價格，並且在46確定當前接收的證券和價格是否對應於在表44c中的證券，因此是有效地管理基金的證券。如果該證券和價格不對應於在該表中的證券，則在47處理過程等待以檢查下一個新的證券和價格。否則，在48a處理過程40例如通過檢索在持有倉位中的股份數量並且把股份數量乘以該證券的當前報價計算到該交易日為止時的持有倉位的新值(如果該價格是報價而不是該證券的交易價格，還計算它的買方報價和賣方報價)。這個新值將替換那個證券的持有倉位的先前值48b。處理過程43通過對在該基金中的所有當前持有倉位的值求和並且把那個值除以該基金中已發行的股票總數計算新的淨資產值代理48c和/或基本憑證中的新的買方報價或者賣方報價。
可用於計算淨資產值代理的另一種技術將使資產組合表44c包括具有在工作日(T-1)的持有倉位值的另一個欄位。該表還能夠具有所有持有倉位的總數。淨資產值代理計算將獲得該基金的總估價，減去證券的持有倉位舊值，並且把該證券的持有倉位的新值加到該總數中。新的總和除以已發行股票的數目。在50該新的淨資產值代理計算通過交易所傳播到報價供應商。
利用這個當日淨資產估價代理處理過程40，證券交易所能夠實時地計算有效地管理的和增強的交易所交易基金的當日淨資產值代理。資產組合管理人確信該基金的持有倉位不為該基金之外所知，以便使別人例如交易商和競爭者將不會知道該基金正買賣什麼證券。在機密性是該基金股東利益的地方，維持信託責任以保持持有倉位機密是重要的。因此，這種技術在確保機密性的同時使系統10和密室計算機11能夠給予投資者最新的即有關估價的實時的信息，有助於在共同基金或者委託憑證中進行交易。保持這個知識的機密性是重要的，因為該信息的公共傳播可以使個人和機構能夠實際上相對於該基金進行交易。通過加密該文件並且僅僅向軟體提供解密密鑰以解密該文件中的資產組合持有倉位信息確保這個機密性。
該資產組合信息僅僅可以用於該計算機內部的淨資產值代理計算。該信息重新加密或者破壞以便防止未被授權的訪問。這提供了有效地管理的或者增強的指數基金確定當日NAV代理的處理過程，保護由基金管理人傳送到當日NAV代理計算伺服器的信息。
傳播到市場的實時計算的淨資產值代理可以向該市場提供幾個優點。該實時計算的淨資產值代理能夠幫助建立緊密的估價範圍(例如，在買方報價和賣方報價之間的較低差額)，可以導致在市場中為建立該基金的證券籃進行緊密的定價。在一定的程度上該籃中的交易將有助於形成更多的籃單元，即創造交易所交易基金的附加單位或者商品籃的附加單位等，保持以及操作該籃或者資產組合的成本將遍布在較大的資產基金庫中。從而，可以減小該資產組合或者籃中的資產每美元成本。
執行NAV計算的密室計算機11應當具有適當的測試程序，用於為損害軟體、硬體或者數據文件或者由未授權的人訪問作證明，以便在解密的資產組合文件在當日淨資產值代理計算中使用期間提供高度的物理和數據安全性。冗餘即容錯的雙處理器或者系統的使用也將是適當的。除了提高可靠性之外，如果在計算模塊中有問題的話，則容錯系統能夠有助於該系統的管理。一個系統安裝的管理能夠採用的普通步驟修復硬體或者軟體問題通過加密-解密處理過程以及通過置入處理器的保護可能呈現出更多的困難。換句話說，硬體和軟體二者比它們在正常安裝中可能是更不可訪問的。
計算的另一方面是它能夠在有效地管理基金的範圍中提供買方報價和賣方報價值以及依據該基金當日NAV代理提供一個差額。雖然該計算通常在每個資料方面與傳統的下午4點淨資產值計算是可比較的，但是當分配到市場時，因為任何數據或者計算差錯的可靠性問題以及因為以那個價格投資者不必從該基金中買入或者賣出股票，它可能不稱為NAV計算。此外，下午4點的收盤價格經受在當日計算中可能是不實際的驗證。
NAV代理計算可用在處理過程中以提供套頭交易資產組合。做為選擇，在套頭交易資產組合中使用的計算可由顧問、保管人、基金管理人等提供，而不用加密或者傳送任何數據。專家和莊家在一個交易日的整個過程管理他們的持有倉位，通常保持市場中立或者基金股票風險中立位置或者與他們正交易的股票供求無關的特定程度的披露。
在指數基金的情況下，銷售股票給來到市場購買的公眾股東的專家或者莊家在基金股份銷售發生的同時可以買入股票指數期貨合同或者指數等價籃子的股票或其它憑證，以保持一致的披露程度。然而，使用單個基準指數/股票指數期貨合同作為指數基金，有效地管理的或者增強的指數基金將不會容易地套頭交易，而且該基金的內容對於專家或者莊家可能是部分地或者完全地不知道。
參見圖5，在一個實施例中，因為估價是從在委託系統41的加密數據中計算的，所以專家不知道在該資產組合中有什麼。在82套頭交易創造過程80發送該資產組合到在計算機11的另一個委託處理過程或者到具有一個委託處理過程的另一個計算機。無論如何，在82委託處理過程從資產組合中提取因素信息，並且在84應用因素分析到所提取的資產組合信息中。
例如在下面的文章中描述的M.A.Berry，E.Brumeister和M.B.McElroy等人所著的、在Financial Analysts Journal 44(1988)第29-42頁的「Sorting Out Risks Using Known APT Factors」；K.C.Chan，N.F.Chen和D.Hsieh所著的、在Journal of Financial Economics 14(1985)第451-471頁的「An Exploratory Investigation of the Firm Size Effect」；B.A.Rosenberg所著的、在Journal of Financial and QuantitativeAnalysis 9(1974)第263-274頁的「Extra-Market Components ofCovariance in Security Returns」；S.Beckers、R.Grinold、A.Rudd和D.Stefek所著的、在Journal of Banking and Finance 16(1992)上第75-97頁的「The Relative Importance of Common Factors Across the EuropeanEquity Markets」；J.K.Kale、N.H.Hakansson和W.G.Platt所著的、Berkeley University of California(1991)的工作報告「Industry Factorsversus Other Factors in Risk Prediction」；E.F.Fama和K.R.French所著的、在Journal of Financial Economics 33(1993)第3-56頁的「CommonRisk Factors in the Returns of Stocks and Bonds」；B.Lehman和D.A.Modest所著，Journal of Financial Economics 21(1988)，第213-254頁的「The Empirical Foundation of the Arbitrage Pricing Theory」；以及G.Connor和R.A.Korajczyk所著的、在Journal of Finance 48(1993)第1263-1292頁的「A Test for the Number of Factors in an ApproximateFactor Model」，因素分析可用來分析各個因素如何對基本資產組合的定價的影響。這些文章引用在這裡作為參考。
在84應用因素分析檢查的因素包括諸如經濟活動、通貨膨脹率、行業成員成長值連結特點或者與測量證券價格特性相關的其它因素之類的因素。
舉例來說，可向專家提供例如100種金融憑證的資產組合以及每一種憑證的適當權重的信息。100種金融證券的每一種金融證券都將具有獨特的因素特性。也就是說，一些金融憑證是更加利益敏感的，一些是更加通貨膨脹敏感的，一些是對工業生產更敏感的，或者對多個其它經濟和金融市場變量的任何一個變量敏感的。
處理過程80基於在86應用因素分析的結果選擇和加權這100種憑證在86構造因素加權的資產組合。理想地，基於因素的資產組合在市場性能中實際上和交易所交易基金相同。該性能預期將基於歷史關係，如由因素模型分析的那樣。給予專家和莊家承擔平倉風險以套頭交易任何長期或者短期倉位所需要的憑證表以及每個憑證的比例，它們可以被調用以在基金股票中獲取。在88交易商將使用那個信息創建套頭交易資產組合。
雖然套頭交易資產組合性能和基金不相同，也不會像指數籃或者憑證基於指數的基金那樣緊密地符合該基金性能，儘管如此，該套頭交易資產組合在整個交易日乃至一個長的間間的過程中應當足夠緊密地跟蹤該交易所交易基金資產組合，以保護交易商免受大的損失。將每日更新該套頭交易資產組合以反映在該基金資產組合的成分的變化。這些套頭交易資產組合需要是流通的，以使專家能夠在當日結束時把該持有倉位轉換成現金或者某些特定資產組合(可用作該基金的創造籃)。
套頭交易資產組合還能夠以非常像上面敘述的那樣計算淨資產估價代理。然而，並不是使用在交易所交易基金中的實際持有倉位，NAV處理過程將使用在套頭交易資產組合中的持有倉位，並且應用當前價格以及它們在該套頭交易資產組合中的權重到那個持有倉位以確定NAV代理值。使用的套頭交易資產組合不需要和實際的套頭交易資產組合相同，因為套頭交易資產組合可能不在某些證券中佔有持有倉位，因為可能沒有該證券等的足夠流通的市場。
參見圖6，顯示了如上所述的獨立套頭交易資產組合的變化。在91這個處理過程90接收所得創造籃，該創造籃是由交易商交易的基金或者憑證公布或者提供。如上所述，在93交易商將產生補充的套頭交易資產組合或者籃。因此該交易商將包括這個補充的套頭交易資產組合作為結合由基金公布的所得創造籃使用的附加的資產組合。在這種情況下，在95交易商組合在該創造(贖回)籃中的持有倉位與在補充套頭交易籃中的持有倉位。在交易期間的某個點，在97交易商能夠在當日結束時償付(或者接收)該創造(贖回)籃以調整它的基金股份持有倉位並且在收盤時拋售補充的套頭交易資產組合。
為了更詳細地說明這個處理過程，有效地管理基金的創造籃可能不剛好和該資產組合匹配，因此它可能不適合作為獨立的套頭交易籃。該創造籃可能在不同程度上與該基金資產組合不同，因此該創造籃在當日基礎上不能緊密地跟蹤該有效地管理的基金。因此，並不是專家僅僅使用該創造籃作為套頭交易憑證，交易商可使用上述的因素資產組合處理過程或者由該因素資產組合處理過程產生的創造籃和補充套頭交易籃的組合，因為交易商在當日結束時可能需要創造籃交易該基金股票。該交易商將需要以極低成本的方式或許使用收盤市價委託拋售補充的套頭交易籃。這是提供給交易商在套頭交易他們的持有倉位中使用的另一種特徵。這些特徵被設計成能使市場更緊密(即，在買方報價和賣方報價之間的更低差額)，並且提供鼓勵人們在交易所上列出他們的基金的服務。就確定當日淨資產值代理來說，它使專家能夠知道該專家在當日的過程中買入和賣出的股票的適當價格。投資者能夠知道市場是公平的以及買方報價和賣方報價緊密地分類當日的淨資產值代理。上述的當日NAV代理處理有效地管理的交易所交易基金處理的這樣的數據，在該基金中的實際持有倉位在該基金管理機構外面是不知道的。
該套頭交易資產組合減小了莊家或者專家承擔的風險，因為有一個籃，即套頭交易資產組合，當專家賣空該股票時在市場的買空方或者當專家賣出該套頭交易資產組合(賣空)時在市場的賣空方緊密地接近該交易所交易基金的行為以套頭交易該基金股票中長期倉位。
利用這個套頭交易資產組合，交易所便於專家的風險管理，而且儘可能緊密地把該風險折回到交易商正接受的風險。套頭交易資產組合最小化了，但是沒有消除跟蹤誤差。該套頭交易資產組合允許專家或者莊家以比他們以不多於該基金最近報告可能進行的更低的成本有效地套頭交易它的資產組合，因為那個資產組合能夠容易地是六個月或超期。
因素模型向專家或者莊家提供憑證、證券等的資產組合，該資產組合將允許專家創建跟蹤組成該交易所交易基金資產組合的證券籃的套頭交易，專家不知道在該基金中有什麼特定的證券。
加密的信息用來提取影響組成交易所交易基金的證券值的因素。準確的處理過程將取決於使用的因素模型的類型。假定使用Sharpe類型的因素模型。Sharpe模型將及時地收回現有資產組合(不是過去在該基金中的實際資產組合，因為實際資產組合可能每天都變化，而是在前一日收盤時的實際資產組合，就好象那個資產組合一直在該基金中那樣)。
回過來參考圖5，處理過程80使用例如100種證券的一個可能套頭交易資產組合，並且執行計算機實現的模型，以便確定這些證券的每個證券中的權重，如果有的話，以最可能的跟蹤該實際基金資產組合。向需要套頭交易持有倉位的專家或者莊家提供適當加權的證券資產組合，那個資產組合已經很接近地跟蹤，或者在前一階段跟蹤到特定程度的容差或跟蹤誤差。這個信息由專家或者莊家使用以產生套頭交易資產組合，當存在比交易商能夠從庫存中提供更多的基金股份的需要時抵消賣空該基金股份的風險，或者當較小的基金股份需求而且交易商必須吸收基金股份到庫存中時抵消買空基金股份和賣空套頭交易籃的風險。
因此，該淨資產值代理計算和套頭交易證券的資產組合在最低限度上提供專家和莊家的附加信息以使他們能夠開闢更好的市場。雖然由於經濟、管理和責任因素，這個信息不可以傳播給在其它市場的莊家，以及該信息的存在應當使這些市場同樣變得更好(更深而且具有更緊密的差額)。
不同於基於歷史收盤NAV並同時保持資產組合的內容機密的綜合套頭交易資產組合，有效的套頭交易籃必須是基於當前的資產組合。在該綜合套頭交易資產組合中，僅僅使用收盤NAV計算。過期了一段時期以後，這些計算變得與該資產組合的當前內容較不相關。此外，就該資產組合以資料方式變化來說，從即使從較早幾天的淨資產值計算可以給出該資產組合投資特性的誤導的情況。
參見圖7，顯示了莊家或者專家套頭交易資產組合的一個替換處理過程100。在102該替換處理過程計算實際資產組合的NAV歷史記錄(到前一日收盤時為止)。處理過程100準備和在104傳播由專家、莊家以及或許對創造套頭交易持有倉位感興趣的套利者使用的套頭交易資產組合。處理過程100可由基金保管人或顧問或者由使用加密的資產組合的交易所執行，和確定NAV代理計算是大致一樣的方式。處理過程100使用價格資料庫定價那個資產組合。只要評價的和包括在推薦的套頭交易中的憑證以及使用的技術是事先已知的，就應當可能減小跟蹤誤差。在106準備和傳播套頭交易資產組合的實體報告相關性或者套頭交易資產組合與基金資產組合的跟蹤。為了確定跟蹤誤差，該實體需要實際的知道在前一夜收盤時存在的資產組合。
通常，這樣的套頭交易資產組合將是相當恆定的，除非是和直到在基金資產組合的內容中有資料變化為止，在那個時間該套頭交易資產組合將可能變化。套頭交易資產組合的變化可由基本資產組合的大的變化產生，例如從技術股票到金融股票的偏移。傳播有關特定資產組合變化的消息可能不被顧問所接受。相反地，顧問可以選擇接受不提供精確跟蹤套頭交易資產組合的成本，意識到該成本將包括更寬的差額而且可能在市場的基金股份中較小流通性。
套頭交易資產組合，在該資產組合全部傳播的變化對於許多基金顧問都將是可接受的。考慮創造或者兌換股份的參與者將查看創造或者贖回籃作為該套頭交易持有倉位的一部分。用於贖回籃的原理是如果莊家或者套利者設法兌換該籃，則他接收的資產組合將用於該贖回籃並且在很多情況下將不同於實際的基金資產組合併且不同於該創造籃。就該創造或者贖回籃不和基金資產組合相匹配來說，顧問或者基金管理人可增加附加的憑證(即，給創造或者贖回籃的補充的套頭交易籃)以改進跟蹤。可提供該附加的憑證以改進整個套頭交易持有倉位的跟蹤。該附加憑證可改進不同市場參與者、特別是從事套利和做市的人的跟蹤，將幫助提高他們的套頭交易的質量，而且應當具有減小買賣報價差價的高度有利效果。
使用因素模型或者其它技術產生綜合資產組合的這種替換方法具有幾個優點。該綜合套頭交易資產組合可以包括期貨合同、優先認購權和/或多個股票持有倉位的混合，共同地反映了當前資產組合的歷史行為。使用幾種類型因素模型的任意一種模型，買方能夠開發出套頭交易資產組合，比任意單個期貨合同具有與該基金更高的相關。
其它實施例應當懂得雖然已經結合它的詳細說明描述了本發明，但是上面的描述是用來說明本發明而不是限制本發明範圍的，本發明的範圍由所附的權利要求書的範圍定義。其它方面、優點、和修改是在所附的權利要求書的範圍之內。
權利要求
1.一種在有效地管理交易所交易基金中套頭交易投資風險的方法，包括從該有效地管理交易所交易基金的資產組合中提取因素信息；確定影響該交易所交易基金值的因素；以及選擇相對於所確定的因素具有類似特點的金融憑證資產組合，以產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易資產組合。
2.根據權利要求1所述的方法，其特徵在於該資產組合跟蹤交易所交易基金的價格。
3.根據權利要求1所述的方法，還包括從該金融憑證的資產組合中產生套頭交易資產組合以套頭交易在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
4.根據權利要求1所述的方法，其特徵在於確定步驟還包括應用因素分析到該交易所交易基金的資產組合中以提供該因素。
5.根據權利要求3所述的方法，其特徵在於應用發生在一個委託計算機系統中。
6.根據權利要求1所述的方法，其特徵在於由因素分析檢查的因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
7.根據權利要求1所述的方法，還包括基於權重和從給定證券組中的證券選擇構造因素資產組合。
8.駐留在計算機可讀介質上、用於套頭交易在有效地管理交易所交易基金中的投資風險的電腦程式產品，包括使計算機執行以下步驟的指令從有效地管理交易所交易基金的資產組合中提取因素信息；確定影響該交易所交易基金價格的因素；以及選擇相對於所確定的因素具有類似特點的金融憑證資產組合以產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易資產組合。
9.根據權利要求8所述的電腦程式產品，其特徵在於該資產組合跟蹤交易所交易基金的價格。
10.根據權利要求8所述的電腦程式產品，還包括用以執行以下步驟的指令從該金融憑證資產組合中產生套頭交易資產組合以套頭交易在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
11.根據權利要求8所述的電腦程式產品，其特徵在於用於確定的指令還包括執行以下步驟的指令應用因素分析到該交易所交易基金的資產組合中以提供因素。
12.根據權利要求11所述的電腦程式產品，其特徵在於應用的指令在一個委託計算機系統中執行。
13.根據權利要求8所述的電腦程式產品，其特徵在於由因素分析檢查的提取因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
14.根據權利要求8所述的電腦程式產品，還包括執行以下步驟的指令基於權重和從給定憑證組中的選擇構造因素資產組合。15.確定有效地管理交易所交易基金中套頭交易投資風險的一籃子證券的計算機系統，該系統包括一個委託計算機系統；以及存儲電腦程式產品的計算機儲存介質，該電腦程式產品用於確定套頭交易投資風險的憑證籃，該介質包括有使計算機執行以下步驟的指令從有效地管理交易所交易基金的資產組合中提取因素信息；確定影響該交易所交易基金價格的因素；以及選擇相對於所確定的因素具有類似特點的金融憑證資產組合以產生跟蹤該交易所交易基金價格的套頭交易資產組合。
16.根據權利要求15所述的系統，其特徵在於該電腦程式還包括執行以下步驟的指令從該股票資產組合中產生套頭交易資產組合以套頭交易在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
17.根據權利要求15所述的系統，其特徵在於用以確定的指令還包括執行以下步驟的指令應用因素分析到該交易所交易基金的資產組合中以提供因素。
18.根據權利要求15所述的系統，其特徵在於系統檢查因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
19.根據權利要求15所述的系統，其特徵在於該電腦程式還包括執行以下步驟的指令基於權重和從給定憑證組中的選擇構造因素資產組合。
20.一種計算淨資產估價代理的方法，包括通過從有效地管理的交易所交易基金的資產組合中提取因素信息以及確定影響該交易所交易基金價格的因素以選擇相對於所確定因素具有類似特點的金融憑證資產組合來產生套頭交易資產組合，用於跟蹤該有效地管理基金；以及應用當前價格到該套頭交易資產組合中以確定該交易所交易基金的NAV代理值。
21.一種在交易所當日交易有效地管理基金的方法，包括在計算機系統中確定套頭交易的證券籃，它跟蹤該有效地管理基金以允許市場專家管理該專家在有效地管理基金中佔據的投資風險；以及通過該專家定價該金融產品為在基金買方和賣方之間確定的那樣交易該基金。
22.根據權利要求21所述的方法，其特徵在於該資產組合值跟蹤該交易所的交易基金的價格。
23.根據權利要求21所述的方法，還包括應用因素分析以產生跟蹤該金融憑證資產組合的套頭交易資產組合，以便套頭交易由該專家在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
24.根據權利要求23所述的方法，其特徵在於由因素分析檢查的因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
25.根據權利要求21所述的方法，其特徵在於定價該產品要考慮該基金的計算的當日淨資產值代理。
26.根據權利要求21所述的方法，還包括通過應用從報價饋送接收的價格到該基金資產組合中的證券持有倉位作為該基金前一收盤價格，確定該基金的當日淨資產值代理。
27.根據權利要求26所述的方法，其特徵在於確定還包括應用因素分析到該交易所交易基金的資產組合中以提供因素。
28.根據權利要求27所述的方法，其特徵在於應用發生在一個委託計算機系統中。
29.根據權利要求21所述的方法，其特徵在於由因素分析檢查的因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
30.一種交易所交易基金當日交易的方法，包括通過應用從報價饋送接收的價格到在該基金資產組合的證券持有倉位中來計算該基金的當日淨資產值代理；考慮有關該基金的確定的當日淨資產值代理的信息確定在買方和賣方之間的該金融產品的價格，在證券交易所交易該股票。
31.根據權利要求30所述的方法，其特徵在於在證券交易所交易該股票還包括通過專家進行交易，而且其中該方法還包括通過該專家套頭交易持有倉位以抵消在該交易所交易基金中的持有倉位。
32.根據權利要求30所述的方法，其特徵在於計算當日淨資產值包括調整該資產組合以反映在前一交易日進行的任何交易。
33.根據權利要求32所述的方法，其特徵在於調整該資產組合以考慮諸如可歸於當前交易日的股息扣除和開支的因素。
34.根據權利要求30所述的方法，其特徵在於在委託系統內執行該淨資產值代理計算。
35.根據權利要求30所述的方法，其特徵在於該委託系統是一個物理硬體和作業系統配置，其中建立了域配置和委託關係以確定對委託系統的信息的訪問。
36.根據權利要求35所述的方法，其特徵在於在該委託系統中建立的關係是拒絕從該計算處理過程的外面訪問解密的資產組合文件。
37.根據權利要求30所述的方法，其特徵在於解密還包括解密從該基金接收的資產組合文件，並且用包括證券標識符和保持在該基金中的股票數量的基金持有倉位填充一個表。
38.根據權利要求30所述的方法，還包括在周期的基礎上在整個交易日內傳播該基金的當日淨資產值代理。
39.駐留在計算機可讀介質上、用於交易有效地管理的交易所交易基金的電腦程式產品，包括使計算機執行以下步驟的指令為市場專家產生套頭交易證券籃，以允許市場專家管理在該有效地管理基金中的投資風險；以及通過確定在該基金的買方和賣方之間的金融產品價格，記錄通過該專家發生的、在買方和賣方之間執行的基金交易。
40.根據權利要求39所述的電腦程式產品，還包括使計算機執行以下步驟的指令應用因素分析產生跟蹤該金融憑證資產組合的套頭交易資產組合，用於套頭交易由該專家在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
41.根據權利要求40所述的電腦程式產品，其特徵在於由因素分析檢查的因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
42.根據權利要求40所述的電腦程式產品，還包括使計算機執行以下步驟的指令通過應用從報價饋送中接收的價格到該基金資產組合中的證券持有倉位中作為該基金的前一收盤的價格確定該基金的當日淨資產值代理。
43.根據權利要求42所述的電腦程式產品，其特徵在於應用的指令發生在一個委託計算機系統中。44.在交易所管理有效地管理基金的當日交易的系統，包括一個計算機系統，包括一個處理器和存儲器，用於執行計算機指令，以及存儲電腦程式產品的存儲器，該電腦程式產品包括使計算機執行以下步驟的指令為市場專家產生套頭交易的證券籃，以允許市場專家管理在該有效地管理基金中的投資風險；以及系統還包括一個交易處理過程，通過確定在該基金的買方和賣方之間的金融產品價格允許通過該專家在買方和賣方之間執行基金的交易。
45.根據權利要求44所述的系統，其特徵在於產生套頭交易籃的指令還包括執行以下步驟的指令應用因素分析產生跟蹤該金融憑證資產組合的套頭交易資產組合，用於套頭交易由該專家在交易所交易基金中佔據的持有倉位。
46.根據權利要求45所述的系統，其特徵在於由因素分析檢查的因素包括經濟活動、通貨膨脹率或者與經濟活動度量相關的其它因素。
47.根據權利要求44所述的系統，其特徵在於計算機系統存儲電腦程式產品，包括使計算機執行以下步驟的指令通過應用從報價饋送中接收的價格到該基金資產組合中的證券持有倉位中作為該基金的前一收盤的價格確定該基金的當日淨資產值代理。
48.根據權利要求45所述的系統，還包括第二計算機系統，它是一個委託計算機系統，包括第二處理器和第二存儲器用於執行計算機指令，以及存儲電腦程式產品的存儲器，該電腦程式產品包括使計算機執行以下步驟的指令通過應用從報價饋送中接收的價格到該基金資產組合中的證券持有倉位中作為該基金的前一收盤的價格確定該基金的當日淨資產值代理。
全文摘要
套頭交易的交易所交易的共同基金或其它資產組合籃產品。
文檔編號G06Q40/00GK1662912SQ01808857
公開日2005年8月31日 申請日期2001年3月26日 優先權日2000年3月27日
發明者加裡·L·加斯蒂諾, 克利福德·韋伯 申請人:美國股票交易公司