淨息差為何在四季度頻現跳水（拆解大行三季報）

2023-07-22 21:36:03 1

隨著三季報披露完畢，國有大行作為行業領頭羊通過數據呈現出諸多變化，也給市場提供了全年預期的參考。

從整體盈利情況來看，前三季度國有六大行均保持了正向增長，歸母淨利潤突破萬億，同期資產規模維持小幅增長，合計金額163萬億元左右。不過值得注意的是，儘管各行信貸投放力度不弱，但因為貸款利率下行、存款定期化等趨勢影響，各行淨息差進一步收窄，營業收入增速回落，其中工商銀行、建設銀行、農業銀行等在三季度甚至出現營收同比負增長。

資產質量方面，各大行前三季度整體保持了不良率邊際下降趨勢，撥備覆蓋率仍處於高位但較年中有所回落，對淨利潤的反哺作用持續。從各行動作來看，雖然資本充足率較年中有所改善，未雨綢繆的資本補充計劃正在頻繁進行當中。

2022年僅剩2個月時間，市場普遍試圖透過三季報的關注全年趨勢。國信證券銀行業分析師王劍團隊預測，預計在穩增長政策下，上市銀行資產增速會有所回升，但考慮到淨息差繼續承壓，資產規模對淨利潤增長的貢獻有限。

六大行9個月賺了1萬億

從三季報數據來看，六家國有大行前三季度營業收入增速普遍不高，同比增長5%以上的只有郵儲銀行（7.79%）和交通銀行（5.05%），「宇宙行」工商銀行甚至出現小幅負增長。具體看各季度表現，三季度是主要拖累，工商銀行、建設銀行、農業銀行單季營收增速分別為-8.26%、-6.49%、-1.08%。

但儘管如此，六大行的賺錢能力依然強勁，1～9月合計盈利超過萬億，達到1.03萬億元。其中，工商銀行以2658.22億元歸母淨利潤繼續領跑，建設銀行歸母淨利潤2472.82億元緊隨其後，農業銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行前三季度分別盈利1975.05億元、1730.81億元、738.49億元、678.83億元。

其中，郵儲銀行盈利增速尤為亮眼，歸母淨利潤前三季度實現14.48%的增長，成為唯一實現盈利兩位數增長的大行，其餘5家大行歸母淨利潤增速普遍保持在5%～6%之間，與行業平均水平一致。

這也一定程度上反映了整個銀行業的趨勢。儘管42家上市銀行除浦發銀行、民生銀行、西安銀行外均實現了歸母淨利潤正增長，其中有20家銀行實現兩位數增速，但營收增速超過10%的銀行只有17家，其中包括營收負增長的銀行7家。

據國信證券測算，前三季度銀行業平均營收增速較中報回落2.1個百分點，歸母淨利潤增速則較中報提升了0.5個百分點。

具體看盈利支撐，生息資產歸規模的增長是主要因素。截至今年9月30日，六家國有大行總體資產規模已經達到162.53萬億元，規模增速除農業銀行達到16.37%外其餘5家銀行均在15%以下，但較上半年已有明顯提速，信貸投放增加效應顯現。

具體來看，工商銀行總資產逼近40萬億約為39.55萬億元，建設銀行、農業銀行總資產也在30萬億元以上，分別約為34.30萬億元、33.83萬億元，中國銀行、郵儲銀行、交通銀行資產規模分別為28.64萬億元、13.52萬億元、12.69萬億元。

增利不增收背後

據王劍團隊分析，銀行營收增速回落主要是繼續受到淨息差拖累。

數據顯示，今年前三季度六大行中除中國銀行外，其餘5家淨息差較去年同期下滑，其中農業銀行、郵儲銀行分別同比下降0.35和0.33個百分點至1.96%、2.23%，交通銀行淨息差水平在大行中繼續「墊底」，前三季度較去年同期下滑0.05個百分點，降至1.5%。

利率下行和存款定期化趨勢是銀行淨息差持續承壓的主要原因。建設銀行在三季報中透露，該行淨息差同比下降0.07個百分點，主要是貸款收益率受降息等因素影響持續下降，而存款成本有所上升。

交通銀行則解釋得更為詳細，即在資產端主要受LPR下調、持續讓利實體經濟等因素影響；負債端則是受居民及企業投資和消費意願下滑影響，存款定期化趨勢明顯，「存款成本率呈現一定程度的剛性」。

今年以來，為減少企業和居民負擔，1年期和5年期及以上LPR分別經歷了2次、3次下調，前者從3.8%降至3.65%，後者從4.65%降至4.3%。加上央行對新增首套房貸利率下限多次下調，作為銀行低風險、高收益的優質資產——住房按揭貸款的收益率不斷下行。儘管存款利率市場化機制的建立為行業調整負債成本提供了空間，但短時間難以抵消資產端影響。

除了利息收入，非息收入也是前三季度拖累營收的重要因素。雖然中收在各行中佔比遠低於利息收入，但近年來各行加大財富管理業務布局的傾向明顯，尤其在淨息差承壓背景下一度成為重要業績支撐。但今年以來股債市場波動較大、時間較長，對居民投資理財情緒形成一定幹擾，疊加減費讓利等影響，各行中收貢獻波動較大。

從財報數據來看，六大行前三季度的利息淨收入佔比普遍較年中有所提升，同期手續費及佣金收入佔比則出現不同程度下滑。

那麼，是什麼支撐行業盈利？王劍團隊分析，資產質量邊際改善背景下，撥備反哺是銀行整體利潤增長保持穩定的主要因素。截至三季度末，六大行中除中國銀行、交通銀行撥備覆蓋率繼續增長外，其他4家大行較年中普遍出現回落，其中撥備率處於最高位的郵儲銀行降幅最大，從年中的409.25%降至404.47%。

資本充足率方面，除郵儲銀行、交通銀行外，各行前三季度資本充足率均有提升，核心一級資本普遍改善。不過近期大行為拓展業務「補血」的動作頻繁，比如在發布三季報的同時，郵儲銀行宣布擬通過定增募資不超過人民幣450億元，扣除相關發行費用後將全部用於補充核心一級資本；工商銀行則在8月發行400億元二級資本債後，10月又獲批發行不超過2000億元二級資本債券，10月28日董事會剛剛審議通過發行不超過1300 億元永續債， 用於補充其他一級資本。

資產質量改善但憂慮仍在

具體看各大行資產質量，交通銀行不良貸款金額較年中減少約13億元，不良率從1.46%降至1.41%。其他5家大行不良貸款則小幅增加，總體增加規模約為191億元，但工商銀行、農業銀行、中國銀行不良率均有回落，其餘2家則與年中持平。

自去年下半年地產行業資金鍊收緊之後，市場對銀行基本面的一大擔憂便是相關資產的安全性。不過從年內表現來看，整體趨勢好於預期。

不過王劍提示，雖然上市銀行存量不良繼續出清，但從邊際生成角度考慮，在房地產風險持續暴露及宏觀經濟壓力之下，預計全年行業資產質量仍然承壓，全年行業不良生成率還會上升。但他同時強調，銀行當前撥備覆蓋率、撥貸比處於近幾年高位，通過撥備反哺利潤的空間仍然存在。

相比資產質量帶來的盈利威脅，淨息差壓力可能更讓市場擔憂，機構普遍分析，當前乃至2023年初貸款都有較大的重定價壓力。「受LPR下降後貸款重定價、信貸需求偏弱、讓利實體和存款成本剛性等因素影響，預計今年全年淨息差降幅將走闊，拖累收入和淨利潤增長。」王劍分析。

不過在穩增長政策支持下，機構普遍對銀行的資產擴張速度期待較高，這對淨息差收窄帶來的負面影響或能夠形成一定抵消。華泰證券銀行業分析師沈娟認為，政策性金融工具驅動2022年銀行資產增速保持較高水平，而且低基數效應下，財富管理收入或有所修復，驅動中收平穩增長。