聰明的投資者讀後感
2023-10-12 21:07:49 2
《聰明的投資者》作者是班傑明•格雷厄姆，被譽為「價值投資之父」和「華爾街教父」，格雷厄姆創造並教授了很多至今仍被現代投資者沿用的安全成功的投資原理。下面是聰明的投資者讀後感，快來圍觀吧。
聰明的投資者讀後感【篇一】
下面我開始分享格雷厄姆《聰明的投資者》的一些最新的感悟。我主要講那麼三個部分。
第一個部分，說明一下這本書的定位。《聰明的投資者》實際上它是證券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的發展、新的歸納。總之他是為大眾而寫的，大家知道證券分析實際上他的定位，他在序裡面講的是為專業投資者寫的，所以是比較深奧一些比較複雜一些。
巴菲特曾經說，他讀了十二遍《證券分析》之後才開始做投資，這是說明《證券分析》這本書的重要性，也說明它的複雜性，覺得它的難度高吧。那麼《聰明的投資者》這本書，就是在證券分析的基礎上，做了簡化、通俗化，深入淺出，讓老百姓看得懂。所以說他是為大眾而寫的，這是我先說明的第一部分。
我分享的第二個部分是《聰明的投資者》的重要貢獻。我曾經在幾年前寫過一篇書評，把它比喻為投資人的北極星。他的貢獻主要體現在這麼大概七個方面。第一，他第一次把邏輯性引進大眾投資領域。大家知道《證券分析》，他的最重要的貢獻是第一次把邏輯性引進投資領域，那麼《聰明的投資者》呢，他實際上是第一次把邏輯性引進大眾投資領域，也就是說這本書是給大眾而寫的，所以說他是第一次把邏輯性引進了大眾投資領域，這是第一個我認為最重要的貢獻之一。
第二個重大貢獻，他在書裡面正確區分了投資與投機。我自己認為，投資的首要問題就是正確區分投資與投機。所以格雷厄姆實際上在書裡做了非常重要的事兒，就解決了投資的首要問題。但是呢，我們A股市場，包括世界上其他股市，很多人做投資，投資和投機是不區分的。股市成立來，投資與投機的爭論就不斷。但是格雷厄姆第一次科學、全面、準確地對投資和投機做了區分，所以這就是他的貢獻所在。
第三個重大貢獻，我認為聰明的投資者奠定了價值投資的三大基石。我們俱樂部都是資深的價值投資者，都應該知道，實際上也就三大基本原則不能違背。
第一個就是把股票當成生意的一部分。買股票就是買公司，從企業所者的角度進行投資，這就是第一大基石。
第二大基石，其實是對市場的看法態度，也就說市場是給你提供服務的，而不是來指揮你的。你要牢記市場先生的預言，這是第二大基石。
那麼價值投資的第三大基石，就是安全邊際。也就說我們投資的時候要受到安全邊際的保護。安全邊際有兩重含義，格雷厄姆經典的論述是，他想包括，一個是價格要嚴重低於它的價值，這是第一層含義。第二層含義是要充分的多樣化，他把多樣化做為安全邊際的一個不可分割的組成部分。所以我們談安全邊際法的時候，絕大部分人可能還是只想到價格，相比價值打了很大折扣，但是沒有考慮多樣化，在格雷厄姆的安全邊際的經典論述裡面實際上是包括了多樣化的部分，這是我要提醒大家注意的。這是他的奠定價值投資的三大基石的貢獻，第三個貢獻。
第四個貢獻，在書裡他完整的論述了安全邊際法和套利的類型，就是他把套利當作一種專門的投資技術。其實安全邊際法就是後人稱的價值投資法，然後套利的類型的就是格雷厄姆講的專門的一種投資技術。我不知道大家讀的那本書，那個版本裡面有沒有講到，我手上有一本是臺灣人翻譯的《聰明的投資人》，他這個版本裡面講到，就是格雷厄姆從1939年到六幾年，就是幾十年的時間，他們做了大量的資本交易，當然主要是幾個類型。他們經過檢驗之後，認為下面幾個類型效果是不錯的，也是我們可以吸取他的教訓和經驗的地方。有一些，他檢驗之後不好的，其實沒必要再去試錯了。它裡面講到，第一個，他的操作局限於：第一，自我清算的個股;第二，相關的避險交易，也就是相關對衝;第三，股價低於營運資本的廉價股;第四，以控股為目的的股票。就是說經過格雷厄姆幾十年的實踐，發現只有這四個類型效果是比較好的。其中，我們現在A股資本市場很多量化對衝，他們做的一些，比如我們私募界現在的重陽投資，他們做的一些量化對衝，實際上我認為，他們是沒有好好讀過格雷厄姆這些論述，所以他們在14、15年就遭遇了比較大的挫折，在大牛市中還出現百分之十幾的虧損，就是因為他們做多小盤股、做空滬深三百、做空大盤指數，通過這種量化對衝來實現他們的投資目的。實際上他是違背了格雷厄姆的經驗教訓的，也就說他們做的是不相關的對衝，沒有很對稱的對衝。所以說，格雷厄姆在聰明的投資者，在安全邊際法和套利類型和相關的一些投資操作，因為價格背離而形成的一些操作，我認為他做了有非常重大的貢獻，有完整的理論論述。
第五個貢獻在於，他完整地梳理和介紹了構建投資組合的基本方法。比如說，他把投資組合分為負面的部分和正面的部分，或者叫消極部分和進取的部分，他分成兩大類型。實際上所謂負面的這部分主要就是以債券為主，比較積極的正面的部分以股票為主，他是用這種方式的構建投資組合，實際上我認為他這種構建投資組合的方法和中國傳統哲學裡面的陰陽、四象、八卦這個文化是完全不謀而合的。我自己的基本操作策略裡面的有那麼幾條，其中有實力選股，陰陽組合，中庸操作，自然心態，其中的陰陽組合裡面，實際上運用了中國傳統文化裡面的陰和陽，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用這種理論來構建投資組合，實際上和中國的陰陽是不謀而合。
第六個重大貢獻，它裡面對證劵分析做了一些基本的介紹，就證券分析的基本方法做還是比較完整的描述了，這是第六。
第七的重大貢獻，他對安全邊際這個價值投資的最核心的概念做了比較完整的論述。這是我接近十年前寫的書評，到現在我有新的一些看法、新的歸納、新的感悟。這是第二個方面，關于格雷厄姆在這本書中的貢獻。
第三個部分，我談談聰明投資者和格雷厄姆投資方法的局限性。第一個方面，我認為他的方法是偏保守了，有點走極端。這和他經歷的時代和他本人的經歷有非常大的關係。因為他經歷了二九年大危機之後幾乎破產，又重新崛起，所以他走向了矯枉過正，他走向了一個極端就是非常保守。所以他提出了一套原則，提出了價值投資、大家比較耳熟能詳的一套原則。
第一條，千萬不要虧損，第二條，千萬不要忘記第一條。這句話是很有名的，但是很多我們國內，包括很多投資人把這句話歸功於巴菲特，這個是不對的，實際上是格雷厄姆提出的。而且我認為有誤解，實際上巴菲特本人，我在研究巴菲特的時候發現，巴菲特對這條原則有過一個比較中肯的評價，他認為這個原則，對格雷厄姆來說應該是正確的，但是巴菲認為他這個原則還是偏保守的，就說第一，不能虧損，第二，千萬不能忘記第一條，實際上是偏保守了，就是過於保守了，實際上有一些投資，你不可能完全做到，特別是從單只股票來說，也很難做到不虧本。然後如果一點都不能承擔虧損的風險的話，實際上這種投資策略就是過於保守，這也和他當時的選股有關係，比如說，他早期要求的股價低於清算價值的三分之一以上，到巴菲特這個時代，比格雷厄姆時代，實際上這種機會還是少了很多，所以巴菲特後來也進化了，他認為格雷厄姆這條原則偏保守，走極端。
第二個局限性，格雷厄姆的方法總體偏複雜，就是說他從1939年以來的操作，操作的筆數非常多，但是最後的盈利可能還趕不上GEICO保險一家公司的收益，也就是說，他投資GEICO公司幾十年不動，超過他幾十年頻繁的操作，而且方法也比較複雜，有很多要求條件，條件要求比較苛刻，而且也分散化，他一個組合包括上百家公司，他實際上應用保險的理念來做投資。但是他晚年意識到了這個問題，他做了簡化。他部分認同了有效市場理論，然後放棄了比較複雜的操作，把投資標的的選擇歸納為十條標準，比較簡化。這是我講到的第二個局限性。
第三個，在《聰明的投資者》裡，格雷厄姆把投資者分為進取型投資者和防禦型投資者兩種類型。這種劃分，巴菲特對此作過評價，認為不是很贊同這個劃分方法。巴菲特認為，所有投資者都應該是進取型的，因為格雷厄姆這個所謂的防禦性投資者，比如說他提出股票百分之五十，債券百分之五十，保持這個恆定的比例，或者是，進取型投資者保持股票在百分之二十五到七十五之間這個比例。但是對防禦投資者來說，對大眾沒有時間、沒有興趣、沒有能力來做很多研究的，實際上他這個方法很難堅持，對大眾來說有效性不高，還不如買指數基金。所以巴菲特認為還不如分為被動型，買指數基金還有主動性的，也就是自己建組合兩類。所以格雷厄姆這個劃分方法不是那么正確，而且對大眾來說，操作起來有效性並不高。
第四個格雷厄姆的投資方法的局限性，他是不論企業本質的投資菸蒂股，所以又稱為菸蒂投資法。實際上這個方法，在實踐中會遭遇價值實現的三個問題，就說面臨一個價值實現的問題，實際上有存在三個問題。我不知道大家有沒有想過，價值投資實現的三個問題，其實我原來在俱樂部年會上也問過，也解釋過。因為時間關係，我在這裡就不解釋了。這是他的第四個局限性，就說菸蒂投資法會遭遇價值問題。
第五個局限性，格雷厄姆非常反對預測公司的前景和未來，所以他對投機的概念(speculation)，定義為預測未來，而且他在書的後面附了一篇文章，警惕投資者中的投機因素，我自己認為過分反對預測公司前景未來，並把它列為投機，是不夠正確的，因為格雷厄姆對公司的本質和商業模式方面研究的不多。
但是他沒有看到巴菲特後來通過護城河的分析，通過公司競爭優勢，通過對生意的模式、商業模式的研究，能夠較好地把握了一些偉大企業，或者叫超級明星企業，會擁有一個比較好的未來，就是對未來的預測的確定性比較高，這種實際上是投資的一部分，不應該列為投機。所以，我認為格雷厄姆的聰明投資者和他的投資方法有五個方面的局限性，我們在投資研究理論和實踐中，是值得注意的。
另外我最後補充一下，在臺灣人那本聰明投資人裡面，383頁，裡面有個翻譯比較有意思，我給大家念一下：當太陽神之子費盾堅持駕馭太陽馬車時，他的父親(經驗老道的操作者)，給了這位新手一些建議，卻不被兒子所接受，太陽神之子也因此喪失了自己的生命。羅馬人詩人奧維德用三個拉丁字總結了太陽神的建議——中道最穩妥。
這三個拉丁文，臺灣人把它翻譯成中道最穩妥，實際上也可以翻譯成，比如說，走在中間最安全，翻譯成中道正好我和我們中道巴菲特俱樂部的中道是一致的。所以，我就提醒大家關注一下這個翻譯，我自己覺得蠻有意思，也說明了實際上格雷厄姆還有巴菲特，他們還是比較欣賞中庸之道的。從中道、中庸之道就知道他們還是反對走極端。
聰明的投資者讀後感【篇二】
我在了解了眾多的投資方法之後，認為格雷厄姆《聰明的投資者》一書中所介紹的「價值投資法」相對安全和有理。
之所以說是相對的，是因為它有兩個天然的缺陷：一是相對於明確的價格，價值的評估是相當困難的，價值的精確計算更是不可能——有形資產如此，無形資產更是如此;二是在價格圍繞價值上下波動、變化的過程中，要出現投資者所期望的價格，所需要的等待時間是不確定的——可能很短，也可能很長。
如果說其第一個缺陷，還可以用「安全邊際理論」來克服，畢竟投資時我們僅需要獲得一個大致「安全」的估值就可以了。「正如絕大多數時候，看一個婦女夠不夠選舉的年齡，我們並不需要知道其確切的出生日期」;而面對其第二個缺陷，即投資者所期待價格的出現有時需要足夠長的等待時間，我們則毫無辦法。所以，從某種意義上說，「價值投資法」只能算是一個「成功」的理論，根據它取得成功投資的實踐，有時還需要一點點「運氣」。
另外，也有人主張」分散化投資「可以彌補「價值投資法」的不足。對此，我持一分為二的態度：理論上講，是正確的，可以用犧牲一定的投資收益率來避免風險的過分集中，大不了導致投資結果的平庸化;但實踐中，卻未必如此，因為投資者難以做到足夠的分散化，且分散到何種程度才算真正足夠也是不確定的。
當然，說「價值投資法」是一個成功的理論也是有條件的，即不能考慮價值本身在未來時間裡的增減變化。如果要考慮這一因素，就好比考慮量變與質變的關係一樣，問題則會變得更為複雜。「沒有永遠的投資」，也多少能說明這一道理。
眾所周知，根據博弈理論，在投資市場上，一個少數人採用時有效的方法，當大多數人都採用時則會失效。「價值投資法」自然也不例外。但只因人性的貪婪、恐懼、狂熱、從眾……，長期以來一直難以改變，故「價值投資法」還沒有被大多數人所採用。
儘管我認同《聰明的投資者》所介紹的「價值投資法」，但我也知道，在這個世界上，沒有什麼事物是絕對的。所以，我堅持認為，「價值投資法」只是一個相對的、不錯的方法。
有人說過：「投資成功的真正秘訣，就是沒有秘訣」。對於「價值投資法」，也應當進行這樣的理解。