全資收購搜狗騰訊在打什麼算盤（騰訊全資收購搜狗）
2023-11-05 23:16:07
圖片來源@視覺中國
文丨富途證券，作者丨天成henry
騰訊要全資買下搜狗。
7月27日晚間，搜狗發布公告稱，騰訊向公司發出初步非約束性收購要約。這意味著騰訊有意向全資收購搜狗，交易價格為9美元/ADS。在此之前，騰訊已經是搜狗的單一最大股東，總持股比例為39.2%。
消息一出，搜狗股價暴漲48%。
根據搜狗公司發布的最新年報，目前該公司的最大股東為騰訊，持股佔比為 39.2%，擁有 52.3% 的投票權。同時，搜狐公司是搜狗公司第二大股東，持股佔比為 33.8%，投票權為 44.1%，而張朝陽本人持股 6.4%，投票權為 0.9%。
母以子貴，搜狐兩日上漲55%。
此次交易，業界與資本市場均看好，三方共贏。
搜狗「賣身」——正式嫁入騰訊，被低估的市值有望翻身；
搜狐「拿錢」——搜狐目前市值6.78億美元，或將從此次交易中獲得11.6億美元現金；
騰訊「進擊搜索」——整合搜狗的技術能力與自己的內容端相融合。
一、搜狗為什麼要賣？
一部搜狗史，一把辛酸淚。
2003年，身為搜狐高級技術總監的王小川，向張朝陽爭取到了一個團隊，在搜狐內部打造一款自主的搜尋引擎產品——搜狗。
彼時百度已在搜索領域佔據大哥地位，王小川提出「輸入法-瀏覽器-搜索」三級火箭戰略，並取得一定成效。
然而好景不長，百度的優勢繼續擴大。2003年搜狗的市場份額還有12.5%，到2009年就只有1.1%了。
為擺脫困境，2010年8月，搜狗引入阿里巴巴集團以及包括馬雲個人在內的戰略投資人，並且從搜狐中獨立分拆出來，作為獨立子公司進行運營。
可是，搜狗命運註定多舛，2012年搜狗與阿里分手，搜狐宣布回購阿里巴巴所持有的搜狗約10%的股份。
再一次，為拯救搖搖欲墜的搜狗，以及保持搜狗的獨立性，王小川把目光投向了騰訊。
2013年9月，騰訊以佔比36.5%的股份、4.48億美元戰略入股搜狗，並將旗下的搜索和QQ輸入法併入搜狗現有的業務中。
到目前為止，搜狗的收入基本依賴搜索廣告，而搜狗搜索流量中有近40%來自騰訊。
困境下的搜狗，近兩年財務表現不佳。
2019年，搜狗實現總收入11.7億美元，同比增長4%。非公認會計準則下，歸屬於公司淨利潤為1.05億美元，同比減少7%。2020年一季度營收2.57億美元，同比增長2%；虧損則擴大至3160萬美元，成為上市以來最大單季虧損。
搜狗的股價同樣一路下滑，自最高點15.5美元到2020年最低時僅有2.95美元。
此時，面對騰訊這個大股東伸來的橄欖枝，搜狗再難保持獨立，「嫁入豪門」未嘗不是一種解脫。
二、搜狐市值跌的只剩下錢了
目前的搜狐是一隻什麼樣的股票？
股價自2011年後一路下跌，從最高110美元跌至17美元，如今市值6.78億美元。
搜狐目前現金資產16億美元，總負債為14億美元。
股權價值來看：持有33%搜狗，按33億市值計算，價值11億美元。暢遊退市時5.56億，搜狐持有67.4%，價值3.74億美元。
搜狐的固定資產：
2010年，搜狐通過暢遊，花費1.46億美元購入5.6萬平米辦公用房；
2009年，搜狐通過暢遊，花費3200萬美元購入1.5萬平米；
2009年，搜狐花費1.1億美元在知春路購入4萬平米辦公用房。
2007年，搜狐斥資3530萬美元購入清華科技園1.83萬米辦公用房。
從地段看，搜狐買的基本都是中關村的核心地段。即使一平米1萬美元計算，就值13億美元了。
無論怎麼算，搜狐都是傳統意義上被低估的股票——菸蒂股。
本次賣掉搜狗後，搜狐大把「拿錢」——將從此次交易中獲得11.6億美元現金，而搜狐目前市值6.78億美元。
既然股權變現了，搜狐大漲不難理解。
三、騰訊進擊「搜索」
騰訊佔據中國網際網路流量的半壁江山，擁有最豐富的內容體系，對於一個有完整生態或者想搭建生態的內容平臺來說，搜索技術的完善有助於解決不同場景下，不同內容形式如何分發給用戶的問題。
雖然搜狗很早就按照投資協議接入了微信，根據協議其它騰訊系重要產品也必須優先使用搜狗，但微信其實一直在加碼搜索。
2019年初的微信公開課，微信搜索團隊首次公開亮相。2019年底，「微信搜索」正式升級為「微信搜一搜」。
為什麼搜索場景對於微信越來越重要？
因為微信展現的內容越來越多，從公眾號到小程序，再到音樂、遊戲、長視頻和短視頻，類目也在不打斷擴張，完善搜索功能，將使得微信內容分發功能進一步強大。疊加小程序的使用場景擴大，今後，用戶可以通過微信搜索接觸到微信內外的各類內容。
設想，如果微信/小程序打通不同app之間的內容獲取問題，整合搜狗的搜索技術後，可以預期，用戶將越來越多的使用搜一搜功能，同時，這解決了移動網際網路時代一個老大難問題——不同移動app之間割裂，內容數據不能互相打通，造成的信息孤島問題。
所以，拿下佔據中國搜索市場18.75%份額的搜狗，迫在眉睫。
2019年國內搜索排名第一的是百度搜索，佔據67.09%市場份額，在國內搜索公司裡穩居首位。排名第二的是搜狗搜索，佔18.75%市場份額。
要知道，騰訊戰略投資的一大特點是佔股不控股，但這次對搜狗的全資收購說明騰訊對搜索和內容生態的重視。
如今一向穩固的搜索市場可能面臨變數，百度、字節和騰訊，新搜索大戰一觸即發，百度或面臨一定衝擊。
於騰訊而言，無論如何，資本市場是看好的。
瑞銀立刻把騰訊(0700.HK)目標價提高到650港元——搜狗向騰訊提供外部網絡搜索結果，相信收購後騰訊可以集成和改進其產品，尤其是微信搜索，並提高廣告獲利能力。該行續指，該收購將推動騰訊未來的電子商務及短視頻等業務，雖然對騰訊的即時財務貢獻有限，但相信未來將有巨大的潛力。
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