平安保險公司的關鍵業績指標模式（6個主要指標判斷優質保險公司）

2023-04-18 02:00:39

最近有朋友問我如何評價一家保險公司？老實說立場不同角度也不同。從客戶的角度來說，償付能力，理賠率和服務水平是衡量一家保險公司的主要指標。但是從投資的角度看，營業收入，利潤情況，淨資產收益，總資產規模，和過往3年的變化趨勢才是評價一家企業的主要指標。

往下說之前，我們先來看一下保險行業。去年保險行業保費收入4萬5千億。財產險1.19萬億，人身險3.33萬億。老實說這些年保險業發展的相當不錯。從銀保監會公布的數據看2013年~2017年，整個行業進入爆發期，全行業的保費收入以11.2%~27.49%的速度高速增長，平均每年18.87%。顯著特點就是人身險增速明顯著高於財產險增速，尤其是2016年股市和樓市泡沫最嚴重的一年，人身險增幅高達36.51%，保險不僅承擔了產品意義上的功能，也承擔了抗通脹和分散投資的功能，這種增長一直持續到2021年第一季度。按銀保監會的統計數據，2020年人身險公司原保費收入31674億元，同比增長6.9%。但是從2021年2季度開始，保險行業出現萎縮，不到半年時間全行業保費收入從-0.32%擴大到-1.29%。注意這是行業性的萎縮，除非行業出現重大轉機，如國家政策方面的重大利好，否則難以逆轉。這意味著各大保險公司將會和地產企業一樣，面臨轉型的挑戰。

回歸主題，從投資角度評價一家保險公司的主要指標有哪些？我用太平保險做例子來分析。

首先是原保費收入。原保費收入是與再保險保費收入進行區分的，按規定保險公司必須按照一定比例進行分保，接受保險分出的公司收取的保費就是再保費收入，而由公司自己做的業務得到保費收入就是原保費收入。所以原保費收入是衡量一個保險公司業務能力的重要指標。太平保險2020年原保費收入1784億元，同比增3.48％。其中人壽原保費收入1443.67億元，同比增長2.78％；財險原保費收入281.19億元，同比增4.48％；養老原保費收入59.13億元，同比增17.74％。去年受新冠肺炎疫情的影響，人身險增速明顯放緩，部分險種還出現了全行業的衰退。而太平保險原保費收入實現了3.48%的增長，算是同行業中的佼佼者。

第二個指標是淨利潤。 淨利潤是一個企業經營的最終成果，淨利潤多，企業的經營效益就好；淨利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指標。具體到保險行業，收入和支出項都很駁雜，這通常導致保險行業的財報很難讀懂。假設我們用A代表收入，B代表支出，那麼

A=已賺取保費及保單收入淨額 淨投資收入 已實現投資收益淨額 現投資收益及減值總額 其他收入 其他收益

B=給付賠付及費用 保單持有人利益淨額 佣金支出 行政費用 壽險合約負債變化-再保險 財務費用 稅項

利潤=A-B

去年有69家保險公司公布了淨利潤（包含非上市），其中有49家盈利、20家虧損。太平資管淨利潤4.83億，與其原保費收入一樣，行業排第七。

第三個指標是淨資產收益率，ROE=公司淨利潤/淨資產，這個指標反映了股權收益水平，是衡量保險公司運用自身資本效率的重要指標。這個指標在行業中分了5個梯隊，最強的合眾資管ROE高達71.4%,可惜被拉跨的原保費收入拖了後腿，頗有點韓信將兵，奈何無兵的味道。第二梯隊的2家ROE在43%~48%之間，第三梯隊有3家，ROE在31.4%~37.6%之間。第四梯隊有4家，ROE在20.5%~23.5%之間。去年太平資管就屬於這個梯隊，ROE20.5%，同比增幅6.3%，從15名開外擠進了前十。第五梯隊十家保險公司，ROE從10.3%~18.6%。剩餘保險公司ROE均不足10%。

第四個指標是資產規模。總資產到底意味著什麼？至少對於金融企業而言，意味著更強的抗風險能力，再融資能力、更多的客戶和更大的市場影響力。險企做大規模，可以攤低管理成本和固定成本，提高經營效益。最新數據顯示：2021年一季度全行業總資產24.25萬億，較年初增長4.12%。其中，比起產險公司總資產的2.48萬億元，壽險公司總資產達到了20.73萬億元，人身險公司總資產佔保險行業總資產的85.4%。總資產規模超過萬億的保險公司有5家，最大的總資產規模高達4.5萬億元，第二也接近3萬億，非常的驚人。前五家不僅是行業公認的頭部險企，而且長期保持著在保費收入、利潤情況有著穩定的表現，完美詮釋了大企業就是好企業，好企業就是大企業這種莫名其妙的辯證統一。太平人壽作為後來者以7723億的規模在行業內排到第六。

第五個指標，也是大部分人最關注的，投資資產和平均投資收益率。在這一指標上各家保險公司差距較大，規模最大的國壽資管投資資產規模3.7萬億，財務投資收益率5.35%，綜合投資收益6.04%。而投資收益率最高的泰康資管投資資產規模只有7367億，財務投資收益率8.17%，綜合投資收益率9.28%。而我們觀察的樣本太平資管，平均投資資產5487億，財務投資收益率6.43%，綜合投資收益率7%。需要說明的是，這裡的投資收益率是依據財務報告估計出來的，可能與公司實際投資收益率仍然略有差距。這些差異主要體現在投資資產估計，資產減值損失估計方面。正常來講，我們估計的要低於公司自身的投資收益率，因為我們將公司自己披露的資產減值損失全部確認到投資資產減值損失裡面，這顯然是高估的，畢竟裡面應該有一部分是應收保費、固定資產或其他非投資資產的減值損失。

保險資管公司的管理費收入到底是如何構成的，管理費率都是多少也是大多數人關注的問題。一般來說管理費收入有基礎管理費、超額業績獎勵、公募基金管理費等構成。保險資管營業收入的主要來自於資產管理費。在我們可以收集到資產管理費收入科目的10家資管公司中，資產管理費收入108億元，而這10家公司的營業收入為125億元，資產管理費收入佔比高86%。儘管我們從年度信息披露報告中只找到10家保險資管公司的管理費收入指標，但有關資產託管的規模一家也沒有找到。通過資管公司官網的最新介紹，我們找到了三家公司最新託管資產規模數據。其他6家公司託管資產，我們使用其母公司投資資產規模作為近似替代。由此，我們計算了2020年度這10家保險資管公司的管理費率 。2020年保險資管公司託管資產管理費率平均水平為0.27%。

最後一個指標，增長速度。這個指標決定了這家公司是否值得長期持有，持續投資。

我們一起來和數據對照一下 單位：億元

上表數據來自於中國保險業協會，由數據可以看到，太平保險從2013年~2020年8年間持續增長。除了2016年和2020年之外，增速均高於行業平均值。計劃經濟時代，中國人壽負責壽險，中國人保負責財險，太平保險負責海外，直到2001年才獲準回到國內市場，到今年剛好復業20周年，因此太平在國內知名度不高。復業初期，壽險保費規模迅速擴大：

從11年-19年，利潤增長24倍，平均年化53%，保費增長5.6倍，平均年化25.8%，可投資資產增長4.1倍，平均年化投資收益增長20.6%，總投資收益，增長6.2倍，年化增長27.6%,每股內含價值增長4.3倍，年化增長為21.5%；總資產增長2.6倍，平均年化16.1%。股東權益增長6.2倍，年化27.5%。新業務價值增長5.95倍，平均年化26.9%。股東權益增長6.2倍，年化27.5%。太平18年剩餘邊際1300億，確實非常出色。

關鍵詞：原保費收入、淨利潤、ROE、總資產規模、平均投資收益率和增長速度。

數據來源：中國保險行業協會

http://www.iachina.cn/

中國銀行保險監督管理委員會

http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/index/index.html