雲集q1深度分析（雲集YJ）

2023-05-16 02:01:37

8月22日，基於社交驅動的中國會員電商第一股雲集(YJ)公布了公司2019年第二季度的財報。財報顯示，雲集GMV同比增長46.4%至人民幣82億元，會員數持續保持穩健增長，並在二季度實現付費會員突破千萬，達到1077萬。

自2018年下半年率先發力會員電商後，雲集已經逐漸在全新賽道上站穩腳跟，並推動了會員電商、社交電商行業的進步，2019年雲集還在高速成長中。外部世界風雲變化，雲集上市之後將秉持怎樣的發展戰略？

一、GMV穩健增長，交易會員同比增長125.1%

從財報數據上來看，雲集的GMV呈現出不錯的增長態勢。2019年第二季度，雲集GMV同比增長46.4%，從2018年同期的56億元人民幣增至82億元人民幣。

再看營業收入，2019年第二季度雲集的總收入為30.641億元人民幣。雲集的營業收入主要來自三部分：商品銷售淨收入、會員項目收入、其他收入。

2019年第二季度，雲集商品銷售收入淨額從2018年同期的29.934億元人民幣微降，因為部分商品銷售轉向了市場平臺。公司的市場平臺以淨額為基礎確認收入並貢獻其他收入，而其直銷平臺則以毛額確認收入，並為商品淨銷售額做出貢獻。

2019年第二季度，雲集會員項目收入從2018年同期的2.445億元人民幣增至2.676億元人民幣。其他收入從2018年同期的1770萬元人民幣增至6490萬元人民幣，增長265.9%。雲集一季度推出的商城業務穩健增長。

雲集財務長陳晨表示，「自2019年初啟動市場業務以來，我們一直在微調其業務模式和銷售形式。我們計劃在未來幾個季度進一步提高其運營效率。通過這樣做，我們有信心能夠長期獲得可持續的股東回報。」

值得注意的是，作為一家會員制新型電商，雲集的交易用戶和累計用戶在持續增長。截至2019年6月30日的12個月中，雲集的交易會員從370萬增至820萬，同比增長125.1%；截至2019年6月30日，雲集的累計會員從2018年12月31日的740萬增至1080萬，增長46.3%。雲集的業務以會員為基礎，公司的交易會員和累計會員保持高速增長，說明公司的整體業務保持了良好的增長率。

二、網上零售持續景氣，雲集堅持「長期主義」

2019年，受多重因素影響，我國居民收入、居民支出增速放緩，社會零售總額增速放緩，但網上零售總額增速仍然高於社會零售額增速。國家統計局數據顯示，2019年上半年，中國網絡零售交易規模達4.8萬億元，同比增長17.8%，雖然近年來有逐漸放緩之趨勢，但是仍然保持高速增長。

另外，根據極光大數據顯示，電商行業用戶量增長放緩，但用戶總使用時長增勢明顯，電商時長紅利仍在繼續。

中國網絡零售交易規模保持高速增長，中國電商呈現多元化發展趨勢。從市場規模來看，天貓穩居B2C電商市場份額的第一，京東緊隨其後。主流電商之外，社交電商強勢崛起，其中，拼多多是通過拼購的方式，小紅書是通過內容驅動的方式，而雲集則是基於會員制的模式。

雲集屬於新型的會員制電商，致力於以超值的「批發價」為會員提供高品質的全品類精選商品，走的是「精選」之路，強調商品的高顏值、高性價比。雲集明確的公司定位、發展基因決定了雲集更少進行大規模的品牌宣傳與市場營銷，而更傾向於將資源集中在提供更高投資回報率的活動上，真正提升會員的利益。

正如今年的618大促，雲集也並未效仿其他電商投入巨額補貼來獲客。在雲集看來，電商的年中大促需要花費巨額補貼，帶來的新用戶質量卻不符合雲集的標準，並且作為一個會員制電商，大量低質量用戶的湧入對公司的運營和服務商資源也是一種浪費。因此，對雲集來說，高用戶參與度以及合理利潤率比規模增長更有價值。

今年二季報公布之前，雲集創始人、董事長兼執行長肖尚略發布了一封內部信，他指出，對於一家企業來說，只有堅守長期主義，才能真正穿越時間周期，實現可持續的快速發展，「之於雲集，持續關注用戶價值，持續關注效率，就是長期主義」。

三、精品會員：雲集如何走好未來路？

為追求長期健康穩定的增長，自上市以來，雲集圍繞「產品營銷一體化平臺」的打造，在供應鏈、生態建設、用戶體驗等方面多點發力，上線直播模塊、啟動「雲零售」項目、推出「雲標」二維碼、落地自建智能倉、豐富「雲雞農場」玩法等，聚焦用戶價值，業務實現持續快速迭代。

展望未來，雲集提出了兩個戰略核心：第一是持續升級商品供應鏈，為會員精選更多高品質商品，第二則是發揮社群優勢，保證會員利益，提升社群服務商收益。

1、持續升級商品供應鏈，為會員精選更多高品質商品

雲集的第一條舉措是「精選」。2019年，雲集進一步改善了商品和商家的精選，每個細分品類中僅保留3到5家供應商，形成有限充分競爭，並與他們進行深度合作，例如夢潔、蘇寧、名創優品，同時持續在獨家專供和自有品牌上投入更多運營支持，孵化一些好的品牌，比如「品制500」板塊和自有品牌板塊。

肖尚略在業績電話會指出，商家和商品的精選和供應鏈升級是長期的過程，需要時間追蹤表現和篩選供應商，並進行考核淘汰和更替，這方面提升需要在第三季度和第四季度才會慢慢體現出來。

雲集的第二條舉措是大力發展自有品牌商品和獨家專供商品。這些產品比傳統的知名品牌更有品質和價格競爭力；具有豐富的毛利，可以分享更多收益給社群服務商；也更能滿足年輕主力用戶的需求。

肖尚略提到，雲集將通過自身體系內部培育，並參股優秀工廠和創新品牌的形式來定製這類商品。市場上受歡迎的高復購、高毛利的細分品類都是雲集的開發方向，雲集會集中優勢資源將這些高品質優秀單品打造為千萬級、億級商品。

事實上，雲集在賦能創新品牌、打造品牌爆款方面的成績一直很突出。數據顯示，截至今年6月30日的過去12個月裡，雲集平臺上33個品牌銷售額過億元，展現了雲集在爆款打造上的巨大優勢。其中「品制500」先後推出了多款超人氣產品，引發會員的搶購熱情。而就在雲集發布Q2財報的當天，雲集「認養一頭牛」超級品牌日中，該創新品牌創下了單日銷售1845萬元的亮眼成績。

2、發揮社群優勢，保證會員利益，提升社群服務商收益

雲集採用的是獨特的「S2b2c」商業模式，通過連接價值鏈的兩端，激發個體的商業潛力的同時，為製造商、品牌商的渠道下沉注入活力。

發揮社群優勢是雲集的第二個戰略核心。雲集計劃將在精選供應鏈策略下獲得的更多的健康利潤分配給社群服務商，在保證會員利益的基礎上，更多的激發服務商積極性。

2019年，雲集通過啟動「雲零售」將自身深厚的社群運營能力，運用於線下門店管理，幫助門店運營好私域流量。「雲零售」解決了線下門店「有門店缺客流、有客流少轉化、有會員難互動」等痛點。雲集在線上工具、供應鏈、倉儲等方面都有顯著的優勢，能夠賦能線下零售門店，打造「線上線下」融合的多贏生態。

在生態建設方面，雲集還上線了直播模塊，「邊播邊賣」可以在雲集一站式完成。隨著數位化環境的轉變，直播帶貨成為新的營銷方式，相較於傳統電商，直播電商模式在很大程度上打破了看不見、摸不著的狀態，主播通過與用戶實時互動，提高用戶與商品之間的連接效率，能夠促進訂單的轉化。

三、結語

市銷率是電商常用的估值方法，從市銷率來看，數據顯示，雲集的PS(TTM)為0.99，高於京東的0.58，高於唯品會的0.42，高於蘇寧易購的0.37，低於寶寶樹的4.9、拼多多的11.7以及阿里巴巴的7.5。與同行相比，雲集的估值目前處於中等水平。