6萬億科創板迎第一波大解禁潮（科創板首次大非解禁潮來襲）

2023-05-06 19:42:00 1

科創板如今已成為A股市場最重要的成員之一，在今年6月，科創板迎來開板三周年，7月22日又迎來開市三周年。根據上交所發布的「成績單」，三年來科創板已經成為「硬科技」企業的成長沃土，截至2022年7月21日，科創板上市公司共計437家、總市值5.55萬億元、研發投入合計約900億、新增發明專利約8000項、機構交易佔比50.3%……（數據來源：中國金融新聞網，2022.07.21）

亮眼的成績令人欣喜，但也有不少投資者有一些擔憂，因為7月22日同樣是科創板首批25家公司掛牌三周年以及大股東解禁的日子。據統計，25家公司大股東累計涉及29.08億股，涉及解禁規模接近2200億元。（數據來源：中財網，2022.07.25）

今天咱們就來看看，這波解禁潮對市場會造成哪些影響？迎來解禁潮後的科創板又會駛向何方？

01

「解禁」和「大小非」

有關「解禁」的含義小夏之前跟大家科普過，指的是到了某個時間，股東持有的股票就會從非流通股解除禁售，轉為流通股。解禁後股東可以選擇賣出股票，也可以繼續持有。

時常跟隨「解禁」一起出現的還有「大小非」這個詞，「非」就是非流通股，大非指的是持有大規模非流通股的股東，持有比例通常在總股本的5%以上，非流通股限售時間通常為三年；而小非一般指的是持有比例在總股本5%以下的非流通股股東，限售時間為一年或兩年。比如科創板持股5%以上的重要股東鎖定期是三年，因此首批25家公司在2022年7月22日才會出現第一次大非解禁潮。

為什麼投資者總是擔心解禁潮的出現呢？首先，非流通股變成流通股，意味著增加了這隻股票的可交易供給量，短時間內可能會出現供大於求的現象；第二，股東所持有的非流通股成本往往要低於目前股價，意味著他們大概率獲得了較為豐厚的利潤，套現意願可能比較強烈，如果大股東進行大規模減持，會對股價造成較大衝擊。這也是投資者擔憂當某家公司或某個市場出現大量股票解禁的原因。

02

別慌！大規模解禁不等於大規模減持

說回科創板目前的解禁潮。從規模來看，今年7月份，科創板有77家公司解禁，釋放流通股105.34億股，單月解禁規模排名科創板開市以來第一，其中7月單月解禁市值接近2600億元，約佔全年科創板解禁規模的1/4。與此同時，下半年幾乎每個月科創板都將面臨著「限售股三年到期」的解禁潮。從行業來看，7月迎來解禁高峰的主要是電子、高端製造、醫藥等板塊，行業解禁市值分別約佔行業市值的6.0%、13.5%、13.0%。（數據來源：中金公司，2022.06.27）

不過，小夏想要提醒大家的是，大規模解禁和大規模減持規並不能簡單地劃上等號。希望大家，理性分析，不必過分恐慌。

首先，截至7月22日，首批上市的25家公司中，尚未有公司披露相關限售股減持計劃。此前已經有至少11家重要股東發布公告稱，自願延期解禁或者承諾不減持，緩解了市場「解禁即減持」的擔憂。（數據來源：證券日報，2022.07.22）

其次，科創板目前的低估值以及良好的成長潛力，可能也會讓部分科創板大股東產生惜售情況。從估值來看，經過近兩年的調整之後，目前科創50指數的PE只有43.72倍，處於上市以來的11.45%歷史分位點，估值較低，投資價值凸顯。從增長潛力來看，2019年至2021年科創板研發投入的年化複合增長率達到了29%，近三年研發投入強度均保持在13%的高水平；科創板公司營收複合增長率為28%，淨利潤複合增長率為70%。與其他大部分板塊相比，科創板已成為A股近三年研發投入增長較快、投入強度較大的板塊，業績增幅也排在前列。（數據來源：wind，截至2022.07.22）

另外，從科創板「師兄」創業板的歷史情況來看，創業板「大非」解禁後，大股東短期減持的意願並不算高。前十大創業板上市公司大股東平均減持股數佔總股本的比例約為1.48%，減持公告日距離首次解禁日的平均天數為393天，說明創業板公司大非解禁後大股東減持的比例較小、減持的時間離解禁日也比較遠。也就是說，投資者所擔心的大規模解禁帶來大規模減持的狀況並沒有出現。（數據來源：浙商證券，2022.07.19；和訊股票，2022.07.23）

03

這次解禁潮對市場影響有多大？

了解了科創板解禁的情況，最後咱們再來聊聊，這次解禁潮對於市場的影響有多大呢？

從短期來看，出於對大股東減持的擔憂，市場對科創板的風險偏好可能有所降低，集中解禁潮對市場難免會產生影響。以創業板為例，2012年底該板塊迎來了大非三年解禁期後也經歷了一段時間的調整。但隨著創業板流通市值比例逐步提升，重要股東減持預期的情緒幹擾逐步消退，2013年創業板開始進入以基本面及產業政策積極驅動下的獨立牛市。結合歷史經驗，解禁高峰期後，雖導致後續相應減持規模的提升，並對資產價格帶來一定短期影響，但長期來看，衝擊預計不會持續太久，且解禁後的市場也會更加成熟。

（數據來源：wind）

無論是限售股的解禁還是大股東的減持，只會在短期內從交易和情緒層面影響股價，並不會對公司經營造成實質影響。從長期來看，影響公司股價和市值的核心因素更多是實際經營業績。科創板上市公司反映了中國產業升級和自主可控的發展方向，結合中國對科技創新和產業升級的持續加碼，科創板中長期趨勢依然保持持續向上。

因此投資者對於科創板的解禁壓力不妨也辯證來看，如果是短期波段投資者，可以關注最近科創50指數的漲跌情況，尋找波段操作機會；如果是長期投資者，那麼更應該關注的是科創板優質公司的長期投資價值，耐心持有陪伴這些優質公司成長；擔心短期波動風險的小夥伴也可以借道指數基金並採用基金定投的方式來分散投資風險。

定投特有風險提示：定投過往業績不代表未來表現，投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，定期定額投資不能保證投資人獲得收益。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，入市需謹慎。