片仔癀2022半年報淺讀（片仔癀2022半年報淺讀）

2023-08-11 04:08:28

一、主要數據

收入44.23億，同比38.49億，增長14.91%，或5.74億；

淨利潤13.14億，同比11.15億，增長17.85%，或1.99億；

扣非淨利潤13.17億，同比11.15億，增長18.08%，或2.02億；

經營活動現金流量淨額53.65億，同比2.83億，增長1794.16%；

淨資產102.21億，比期初97.05億，增長5.32%；

總資產135.46億，比期初124.95億，增長8.40%。

注：公司經營活動產生的現金流量淨額同比2021年上半年有較大變化的原因：主要系本報告期內公司結合實際業務情況，審慎分析未來資金使用計劃，根據公司對2022年及其後續年份定期存款的管理模式，分兩種情況進行列示：一是對預計可能隨時支取補充營運資金的定期存款，在經營性活動現金流量列示；二是對暫時未有資金使用規劃，預計持有至到期的定期存款，在投資性活動現金流量列示。

點評：我個人判斷公司未來將在投資上有大動作，比如提出的科技大樓、大健康智造園、健康美妝園等項目建設。

毛利率47.70%，同比49.80%，下降2.1個百分點；

淨利率30.42%，同比29.68%，提升0.74個百分點；

銷售費用2.80億，同比3.45億，減少19.01%；

管理費用1.59億，同比1.85億，減少14.16%；

銷售費用率6.33%，同比8.96%，下降2.63個百分點；

管理費用率3.59%，同比4.81%，下降1.22個百分點。

點評：銷售費用減少0.65億，也為淨利潤增長做出了點貢獻！

收入構成分析：

醫藥製造業21.15億，增長18.04%；毛利率78.05%，同比減少1.18個百分點；

醫藥流通18.73億，增長17.42%；毛利率11.53%，同比減少0.26個百分點；

化妝、日化3.50億，增長-19.08%；毛利率65.20%，同比減少7.55個百分點；

分產品：

肝病用藥19.70億，增長15.32%；毛利率80.49%，同比減少0.4個百分點。

點評：

1、公司主導產品仍然是在肝病用藥產品上，增長15.32%，這個增速尚可；

2、化妝日化的增長並不突出，依目前的收入規模仍稱不上是公司大的增長點。

重要資產變化：

貨幣現金27.30億，比期初70.97億，減少43.67億；

其它流動資產55.10億，比期初1.06億，增加54.04億；

以上巨大變動，與公司會計處理有關，即「公司結合實際業務情況，審慎分析未來資金使用計劃，根據公司對 2022 年及其後續年份定期存款的管理模式，對暫未有資金使用規劃，預計持有至到期的定期存款劃分為其他流動資產，不再以貨幣資金列示所致」。

二、總體印象

1、收入增長14.91%，其中醫藥製造收入增長18.04%，肝病用藥收入增長15.32%，這個增速尚可。如果考慮到整個宏觀經濟，以及疫情的影響，在這種大的形勢下仍然保持這個增速還是不錯的。考慮到去年下半年增速較快（去年下半年收入41.73億，同比增長27.81%；淨利潤13.16億，同比增長63.03%；扣非淨利潤12.91億，同比增長76.66%），今年下半年收入若保持兩位數的增長就是相當不錯的了。

2、公司的家底足夠厚實，帳上現金已是多得花不了，公司提出「多核驅動，雙向發展」的戰略，並且規劃了項目建設，預計這些項目建設將陸續投入，將來能否達產見效，有待於觀察。上市公司的管理層大多有擴大再生產的衝動，寧可投資於一些低回報、甚至是賠錢的項目，也不情願將多餘的盈餘分給股東，但願片仔癀的管理層別犯這樣的錯誤。

3、片仔癀是一家具有典型的「市場經濟特許經營權」的公司，也是我大A股較為稀缺的長投標的（與貴州茅臺一起被稱為絕代雙驕）。當下市值1770億，以年底27億淨利潤（我毛估估，未有依據）計算，市盈率為66倍；以未來30億淨利潤（2023年能否實現？）毛估估，市盈率仍達59倍。可以說，片仔癀除了市盈率估值有點小貴以外，似乎沒有啥毛病！

以上僅為個人觀點，並不構成投資的建議！