為什麼說價值投資是死路一條（價值投資知易行難）

2023-04-12 20:10:42

在當前的投資領域，幾乎所有人，都在宣揚自己是一名價值投資者，是一名長期投資者。但是，在真實世界的投資中，真正能夠踐行價值投資，在恐慌的市場低點勇敢買入，在瘋狂的高點提前退場的投資者卻是寥若晨星。追漲殺跌，不斷擇時依然是大眾的投資常態。

既然那麼多投資大師，都在強調要踐行價值投資，為什麼我們還是很難在實際投資中踐行價值投資理念呢？小金認為，最主要的原因有兩個。

踐行價值投資的一個前提是，你需要堅信上市企業的股價圍繞價值上下波動的市場「均值回歸」理論。所以，當上市企業的股價明顯低於其內在價值的時候，你才能堅定地買入，等待股價歸回價值時實現盈利。

如何判斷市場的價格是不是便宜呢？

最簡單的是看市盈率，當市盈率明顯低於近3年、5年平均值的時候，市場可能就處於低估階段。比如，從滬深300指數看，現在市場的估值可能就在相對底部區域。

WIND數據顯示，10月14日滬深300指數市盈率為11.26倍，處於近3年、近5年3.72%、10.55%的歷史分位點，幾乎接近「冰點」的位置，市場長期看投資價值突出。

滬深300指數市盈率近5年走勢圖

數據來源：WIND；截至10月14日 指數的過往表現不代表未來表現，不代表本公司旗下任一基金的未來表現，也不作為投資建議。投資有風險，投資需謹慎。

但是，從短期的結果看，你現在購買很可能還會虧錢，讓價值投資看上去無效，甚至「錯誤」。為什麼會這樣呢？

在市場震蕩調整時，市場情緒低落，非理性投資者會被市場的恐慌情緒傳染，不斷拋售，市場在此影響下下跌。此時價值投資者入場，買入資金少於拋售資金時，市場繼續下跌，因此造成價值投資者在初期虧錢。實際上，股神沃倫·巴菲特投資可口可樂、《華盛頓郵報》、高盛等都不是買後就漲，而是同樣要忍受市場的下跌，經歷時間的考驗後才獲得成功的。

正如巴菲特所說，我覺得要預測會發生什麼比較簡單，但預測何時發生會比較困難。

總結看，價值投資是相對有效的，但是價值投資不是每年都有效的。但正是因為價值投資不是每年都有效，所以才讓其長期有效。

作為價值投資者，應該手拿「望遠鏡」，以長遠的視角進行布局。而不是手拿「放大鏡」，讓短期的波動影響你的投資行為。

2000年的時候，貝索斯給巴菲特打電話：「你的投資體系這麼簡單，為什麼你是全世界第二富有的人，別人不做和你一樣的事情？

巴菲特說：「沒有人願意慢慢變富。」

確實如此！在跌宕起伏、行業主題快速輪動的市場中，投資者總能看到「別人賺大錢」。

這個時候我們難免會對自己的投資決策產生懷疑，從而放棄自己的理念，開始追逐市場的熱點，希望賺快錢。但是，往往在你追完之後，熱點就已經過了。這一點在基金中表現也很明顯。

基金市場有一個典型的「冠軍魔咒」現象。年度的冠軍基金，往往可能在第二年會表現的比較平常，甚至收益達不到平均值。

興業證券通過統計數據發現，過去近11年只要「躺平」拿著偏股混合型基金指數，甚至可能跑贏追熱點的基金。（數據區間：2010.1.1—2021.9.14。指數及基金的過往表現不代表未來表現，投資有風險，投資需謹慎。）

為啥短期業績優秀的基金，後面表現不一定很突出呢？小金認為，短期績優基金，往往可能是行業和個股比較集中的基金。因為，只有這樣的基金，才能充分享受短期行業風口的紅利，短期內可能實現遠超市場的超額收益表現。但凡行業均衡一點，投資不是那麼激進，都很難做到短期業績的爆發。

正所謂，盈虧同源。這樣的基金未來波動也往往相對較大，追高的投資者需要承受較高的波動，等待下一次行情的到來，才能享受這類基金的優勢。如果看見基金業績回調再去追新的熱點，就會再次站在高崗上，錯失了原來基金回調後上漲的機會。

其實，價值投資之所以知易行難，關鍵在於投資者很難戰勝人性中追漲殺跌的弱點。投資中更容易受到短期市場走勢的影響，市場下跌的時候恐慌，不敢「買在低估區」；上漲的時候貪婪，滿倉「高估值標的」。

第一：樹立正確的投資觀。投資不是一夜暴富的工具，投資需要的是耐心。股市是經濟的晴雨表，只要經濟持續向好，對國內資本市場就可以保持長期的樂觀。

第二：不斷鞏固能力圈。巴菲特說，重要的不是能力圈範圍的大小，而是如何確定能力圈的邊界。同樣是投資股票，面對同樣的市場，專業人士賺錢的概率更大，風險更小，這是因為在他的能力圈內。如果你讓金融專業人士去和泰森打拳，基本會輸，因為這是圈外。

第三：堅定信念，獨立思考。約翰·鄧普頓說，投資市場中，最昂貴的一句話：這次不一樣。雖然每次市場下跌的原因各有不同，但最終都將會漲回來。投資者一定要堅定信念，獨立思考，才能遇到恐慌下跌而不慌。

第四：正確認知自己，選擇合適產品。如果你是投資小白，小金建議你不妨選擇帶有「封閉性質」的持有期基金、定開基金投資。這樣的基金能夠在制度上幫你「管住手」，讓你戰勝人性追漲殺跌的弱點，不被市場漲跌情緒影響。

風險提示：本資料所引用的觀點、分析及預測僅為在目前特定市場情況下並基於一定的假設條件下的分析和判斷，並不意味著適合今後所有的市場狀況，指數的過往表現不代表未來表現，不代表本公司旗下任一基金的未來表現，均不構成對閱讀者的投資建議。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。如果您購買的產品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現的流動性約束。本公司或本公司相關機構、僱員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。