簡單的估值模型（動態估值模型比傳統估值模型更可靠）

2023-05-29 05:49:15

動態估值本質上是以基礎分析為立足點的動態的定價過程。基礎分析是指投資者通過對投資對象的價值及其相關因素的分析，對其作出評估與預測，進而決定其投資行為。在西方，基礎分析亦被稱為「穩定基礎理論」館，即認為股票具有內在價值，它是股票價格的穩固基礎。當股票市價高於或低於其內在價值時，就出現賣出或買入時機，股價總是圍繞其內在價值上下波動。

傳統的股票估值定價方法都是從會計、收益的角度進行衡量，未考慮人的因素。實際上，股市中的價格取決買賣雙方的心理、持有籌碼、偏好等等諸多因素。如果買方看好某一類型股票，則會願意為此付出成本，這個時侯，如果持有股票者願意賣出，買賣成交，如果持有者不願賣出，則會導致股價的上升。動態估值方法充分考慮到這一因素，在定價中引入各項非財務信息和市場信息，考慮到行為金融學的影響，以使定價更合理。

動態估值的步驟與邏輯思路

首先，按照一定的標準區分行業，把具有某種屬性的公司歸為同一行業。具有某種相同屬性的公司應視為一類，這樣便於綜合考慮其共同的屬性來定價。一般說來，行業劃分的越細，估值結果就會越準確，太粗糙的行業劃分對於估值沒有太大的用處。但是，行業劃分並不是越細越好，如果某個行業只有一兩家公司，由於可用的數值太少，也會使定價無法進行或無意義。

行業劃分完成之後，可以通過回歸的方法對同一行業內的股票進行定價，因為同一行業內的公司具有相同的一些屬性，例如財務結構相似、財務比率相差不大、位於相同的生命周期和產業鏈的位置等。這樣回歸得出來的結果便是整個行業的定價公式，把單個上市公司的各項指標的具體數值代入公式，便可得出該上市公司的個股價格。

在定價完成之後，再對公司進行評分，把公司的整體因素考慮進來。同一行業內的各個公司發展水平是不同的，公司的整體資質必然會影響到其股票定價，因此要把整體資質優異的公司股價進行拔高處理，資質稍差的公司股價則要相應下拉。操作方法是：根據行業內所有公司的資質情況，計算出該行業公司的平均資質水平。對於資質位於平均水平以上的公司，把其股價進行相應的拔高，平均水平以下的則相應的壓低股價。

之所以要這樣做，是由人的天性所決定的一一人們都偏好資質好的事物，再加上普遍存在的信息不完全現象，會導致資質好的事物價格高於其內在價值，資質較差的事物價格則低於其價格。例如，價值等同的金、銀、銅，人們往往會更偏好金。因此，對於一些好股票，我們要通過評分得出公司的加分比例，在最終的定價中把它考慮進去；對於不好的股票，則相應的把價格向下拉。所謂的評分考慮的主要是基本面，通過對公司整體資質的判斷分析，對股票所處的公司進行打分，然後把最高分和最低分平均，得到一個平均分。得分高於平均分的，我們把其股價相應拔高，得分低於平均分的，則相應下拉。

在定價中，應採用不同的行業分類方法從多個角度對行業進行分類，以便更好的刻畫公司特徵，從多個維度綜合衡量其投資價值。這樣，同一個公司在不同的分類準則下必然會歸屬於不同的行業。而不同的行業分類準則下各個行業得出的回歸公式是不同的，從而對於同一公司的個股價格的評估也是不同的。為了全面評估上市公司的價值，必須對其各個角度的回歸價格進行加權處理。

這一動態估值理論源於巴菲資本研究，因此，也稱為濟安動態估值理論。由此理論指導的估值定價也稱為巴菲動態定價。總的說來，動態估值包括以下幾個步驟：行業分類、回歸處理、公司評分、定價結果的加權。

一、行業分類

不同的行業其市場結構、所處的生命周期、行業性質等均有顯著不同，這為公司投資價值的增長提供不同的空間，因此，行業是直接決定公司投資價值進而影響個股定價的重要因素之一。劃分出不同的行業之後，可以根據行業本身所處的發展階段和其在國民經濟中的地位，挖掘出最具投資潛力的行業，進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。同時，不同的行業，其生產成本構成、稅費高低、技術水平先進與落後等均不同，只有把具有同等屬性的上市公司劃歸一類, 在估值定價研究中才具有可比性。因此，行業分類在價值投資過程中具有舉足輕重的作用。

行業分類主要是考慮市場上的非財務信息，力圖在定價中對非財務信息有所體現。這裡所指的非財務信息包括除了財務報表以外的所有其他信息。不同的行業分類方法反映了投資者的不同看法，例如，行業是處於夕陽產業或是朝陽產業, 行業處於生命周期的幼稚期、成熟期還是衰退期，行業在國民經濟中屬於國家扶持鼓勵的範圍還是限制約束的範圍。

目前，對於行業具有不同的分類方法，比較有影響的方法主要有以下幾種：道■瓊斯分類法、標準行業分類法、我國國家統計局的國民經濟行業分類、我國上市公司行業分類和上海證券交易所上市公司行業分類調整。

二、回歸處理

劃分好行業之後，便可以用同一個行業內的各個公司數據進行回歸處理，以便得出該行業內公司的股票定價公式。我們通過回歸得出的定價公式是針對一股的價格，故也可稱為個股定價。進行回歸處理時是用公司的各項財務信息進行多因素定價，具體操作方法是用各項財務指標等作為自變量，對股票的價格進行回歸，把回歸結果中的不合理因素去除，然後得到一個相對合理的回歸公式。

採用各項財務指標的多因素定價法能對公司財務信息進行全面控制和衡量，其定價結果受多個變量的牽制，更加可靠和穩定，避免發生錯誤。眾所周知，上市公司的財務信息經常存在欺詐的現象。其欺詐的主要手法是「乾坤大挪移」，例如，把每股淨資產挪至收益等。在進行回歸處理時，由於動態定價全面考慮了公司的各項財務指標，因而可以消除這種作假方式的影響，避免了用單一指標的片面性。

定價中，即使是真實的數據，也不一定能保證指標是對的、可用的。這是因為可能存在病態數據，即：突然出現異常數據。對於病態數據要進行處理才可用，否則會影響結果的真實性。處理方法是根據往年的數據進行趨勢預測，剔除病態數據，用一定的方法填補上新的合理數據。

在進行回歸處理的時候，並不是只用一個回歸公式來表示定價結果。為了全面考慮整個經濟的發展態勢、市場的火熱程度以及投資者的持有籌碼等因素，避免定價結果的片面性和狹隘性，巴菲動態定價的價格構成包括三個部分：行業定價、無差異定價和市場定價。最後通過綜合三個維度的價格來得出回歸的定價結果。

三、行業定價

行業定價關注的是投資者對某一具體行業的感覺。如前所述，通過行業分類, 可以得到諸多不同的行業，由於不同行業受不同的因素影響，具有各自特點和獨特的財務特徵，因此對行業進行分類並分別定價更符合實際。

在投資決策中，人們所看重的屬性決定股票價格。人們看重的屬性內容廣泛, 包括很多方面，例如，股票的年收益、每股淨值、未分配利潤、公積金、市盈率、利潤增長率、現金流等多項財務指標。行業定價就是要把股票的所有財務屬性都考慮進來。這些不同的財務指標對股票價格作用不一樣，有起正面作用的，也有起反面作用的；有的影響作用大，有的影響作用小。行業定價就是一個回歸過程, 以價格為因變量，各個財務因素為自變量，依據計算出的係數的正負和大小來判斷該因素在定價中起的作用是正面的還是負面的，影響作用有多大。

在定價過程中，觀察係數的變化很重要。由於係數的波動反映出投資者關注點的變化，故，每周計算出來的各個係數肯定是不同的。係數變大，說明該項因素在股票定價中起的作用變大，市場投資者看重此因素；係數變小，說明其作用變小，人們不看重。

同時，在不同行業中比較，如果別的板塊不漲，只有一個行業漲，則可推斷人們看重該行業。回歸得到的不同行業的常數項反映了人們對於不同行業的看法和關注程度，代表了行業的殼資源。常數項為正且數值較大，說明人們看好該行業，該行業的殼資源較大，則該行業股票的行業定價會較高；常數項較低或者為負的，則說明該行業的市場反應較差，殼資源不值錢或者是負資產，相應的行業定價也會較低。行業分得越細，行業估值就越準。

四、無差異定價

行業定價是有風險的，因為可能某個行業會整體的被高估，僅通過行業定價來給股票估值是不全面的，因此要有二次定價——無差異定價。

無差異定價的原理與行業定價相同，只不過在無差異定價中考慮的是整個市場的定價情況，而不是分行業的。因此，在做回歸的時候，不考慮行業的分類因素。無差異定價的作用就是用整個市場的發展水平來中和可能產生的單個行業的整體高估或低估。在無差異定價過程中，同樣需要分析各個因素對價格的影響作用，以及常數項的大小。這裡的常數項所表示的是市場發展的整體情況，若常數項較大，說明股市較火，反之則說明市場相對冷清。

五、市場定價

與行業定價和無差異定價關注財務因素不同，市場定價是從市場信息的角度來定價的，它考慮市場的屬性較多，旨在說明交易行為如何影響價格。市場信息主要包括交易量、市場價格以及交易規則等內容。用這些信息對股價做回歸，便可得到市場定價的公式。在定價中，主要從四個角度來測量：流動性、波動性、持有籌碼和盤子大小。

1. 流動性

股票價值應當通過真金白銀的交易來實現，如果某隻股票是有價無市，則可以斷定其價值不高。即，市場交易的活躍與否影響股票定價的高低。刻畫股票交易的活躍程度的指標便是流動性(Liquidity)。如果某隻股票流動性好，則其交易活躍，估值應較高。

流動性的好壞可以用換手率來度量，換手率的計算公式如下：

換手率二成交量/流通股總股數=1/換手一遍所需時間

換手率越高，表明換手一遍所需時間越短，流動性就越好，則股價應該相應的越高。通常換手率的計算以周為單位。

例如，某股票A —周內成交量為500萬，流通股總數為2億，則該股票A在本周換手率為2.5%；另一支股票B 一周內成交量為400萬，流通股總數為1億，則B在本周內換手率為4%。比較可知，在這周內，B的流動性比A的要好，交易較活躍。

用換手率對價格做回歸，得到的回歸係數應該為正，代表股市對流動性好的股票有正的評價。

2. 波動性

波動性是市場信息的一個重要方面，它衡量的是投資者對於價格的認同程度。若股票的波動性大，則說明投資者對於該股票價格的分歧較大，股票的價值不會很高；波動性小，則說明投資者對於該股票價格的分歧較小，認同度高，股票價值也較高。通常用變異係數作為刻畫波動性的指標，其公式為：

變異係數二標準差/移動平均價格

用變異係數對股價做回歸，得到的係數應該為負，表示股票波動性越大，股票價值越低。

3. 籌碼定價

股票交易實際上是買賣雙方博弈的過程。對於買方來說，買股票時要橫向比較其他可以投資的對象；對於賣方來說，賣股票時要考慮自己的籌碼成本。一般說來，成交價格要高於買入時的成本，賣方才願意出售。當然，也不排除在有些時候賣價會低於買入成本的情況。

籌碼定價主要是從已經持有股票的賣方群體考慮，反映的是現有的投資者的均價，可以用30日均價MA來表示籌碼定價。這是因為，通常認為中國股市的平均換手率為3%左右，那麼，想要換手100%,所需時間便是30天左右，這樣，30 日均價基本可以反映賣方的持有籌碼。如果換手率為5%,則用20日均價更合理。

籌碼定價一方面反映了時間換空間的概念，即：通過30日均價來表徵持有者的平均成本；另一方面也反映了時間序列的特點，即：用時間序列的移動平均來表示已有投資群體的均價。

籌碼成本對價格應具有正向作用，成本越高，推動的價格就越高，因而在正常情況下其回歸係數應為正。

4. 盤子大小

盤子大小是指流通股的大小。「物以稀為貴」，一般認為，流通股越多，股票越不值錢，這是因為小盤股的殼資源價值很高，易於重組。隨著機構、基金數量的增加，小盤股流動性靈活，容易退出。因此，若用流通股的數量對股票價格做回歸，所得回歸係數應為負，表示流通股越大，盤子越大，股票價值越低。

諸如此類的市場因素有很多，把它們綜合考量，便形成了市場定價。

在進行了行業定價、無差異定價和市場定價之後，便可以得到濟安動態定價的個股價格。我們用pl代表行業定價，p2代表無差異定價，p3代表市場定價，p 代表綜合的濟安動態定價的價格。P是綜合考慮了三種價格之後得出的，即：

P = \Pl A2P2 A3P3 式（41）

其中入入入=1。在進行了以上三種定價之後，只要再確定出入、入、入的數值，便可以得出動態的個股價格P。

三個係數的大小，代表了投資者對於三個維度的價格的關注程度。如果投資者較關注不同行業的具體情況，行業因素對價格影響大，則應賦予入較高數值；如果投資者看重的是整個市場發展，關注在市場整體條件下進行投資會不會掙錢、會不會有所回報，市場的情況對價格影響大，則應賦予易相對高的數值；如果投資者關注的是某一股票的市場表現，從持有籌碼角度考慮，則應賦予入較高的數值。

一般說來，人、易、入的數值在一定時期內通常不會有較大變動，反映出三個維度的價格在定價過程中所起的作用大小相對穩定。但是經歷了較長時間段之後，或者是市場形勢發生變化、有重大事件發生之時，為了避免沿用原有定價比例的偏差，有時會對三個係數的值進行一定調整，使之能更好的體現出各自在最終價格中的作用。

六、公司評分

投資者在投資決策時關注的不僅僅是資產、收益指標，還看重其他的因素，因此，在用財務因素對股價進行回歸處理之後，還需再考慮非財務因素對股價的影響，這一影響主要通過公司評分來體現。公司評分主要衡量的是公司非財務因素對於股價的影響，通過考察上市公司的行業地位、公司產品的核心競爭力、公司成長性，判斷公司的整體資質情況，對公司進行打分處理。公司評分主要關注的是公司的基本面。

評分的具體處理方法是對於每一項指標根據其優秀程度賦予一定的分數，越是優秀的，得分就越高。判斷任一公司的指標得分情況，然後把所有指標的得分相加，得出公司總的分數，總分數在0至100之間。同時，以行業為單位，對行業內的所有公司得分進行綜合處理，計算出行業的平均得分。然後在上一步得出來的股票定價中加入公司的整體資質因素，對於得分位於行業平均分數以上的公司，可以按優異程度把其個股定價相應的進行拔高，反之，則把定價進行下拉。

七、公司的行業地位

行業地位指公司在所在行業的競爭實力、發展前景、對其他相關行業相比的優勢、劣勢等。公司的行業地位分析就是要找出公司或企業在所在行業的競爭地位，如是否是領導企業叫在價格上是否具有影響力，有沒有競爭優勢等。無論行業的平均收益水平如何，總有一些企業比其他企業具有更強的獲利能力。通常是用產品的市場佔有率和行業綜合排序作為衡量公司競爭地位的主要指標。因此，可以對其產品的市場份額和行業排序進行量化處理，來表示公司的行業地位。其中，產品的市場佔有率又可以從兩個方面來考察叫一是產品銷售市場的地域分布情況，從這個角度可以把公司的市場分為地區型、全國型和世界範圍型；二是公司產品在同類產品市場上的佔有率。

八、公司的核心競爭力

核心競爭力是在產品族創新的基礎上，把產品推向市場的能力，包括公司的研究開發能力、生產製造能力和市場營銷能力等方面。這種能力能很好的實現顧客所看重的價值，比如能顯著降低成本，提高產品質量，提高服務效率，增加顧客效用，從而給企業帶來競爭優勢。一般來說，公司產品的競爭力體現在以下幾個方面：技術優勢、成本優勢質量優勢。

1. 技術優勢

公司的技術優勢是指公司擁有的比同行業其他競爭對手更強的技術實力及研究與開發新產品的能力，這種能力主要體現在生產的技術水平和產品的技術含量。

現代經濟中公司新產品的研究與開發能力是決定其競爭成敗的關鍵因素，只有擁有了先進的技術才能快速佔領市場，因此，公司一般都確定了佔銷售額一定比例的研究開發費用，這一比例的高低往往能決定公司的新產品的創新，包括研制出新的核心技術，開發新一代產品，研究出新的工藝，降低現有的生產成本。

考察公司的整體資質必然不能忽略技術優勢的重要性。

2. 成本優勢

成本優勢指的是公司的產品依靠低廉的成本獲得比同行業其他公司更高的盈利水平的能力。在很多行業中，成本優勢是決定競爭優勢的關鍵因素。公司的成本優勢一般可以通過專有技術、規模經濟、低廉的勞動力和優惠的原材料來實現。

成本優勢是在一個行業中最容易成功的競爭戰略。低成本可以使自己在同樣的銷售價格下獲得高於競爭對手的利潤率，並通過價格競爭的方式將高成本的企業擠出市場，從而相應的提高自己的市場佔有率。在對上市公司進行成本優勢的考量時，要特別注意其在規模經濟、原材料來源以及生產組織過程中各環節的效率變化，以確定它在未來的競爭中能否繼續保持這種優勢具有持續成本優勢的公司的股價也會相對穩定。

3. 質量優勢

質量優勢是指公司的產品憑藉比其它公司同類產品更高的質量贏得市場，進而取得競爭優勢。由於公司技術能力及管理等諸多因素的差別，不同公司間相同產品的質量是有差別的。消費者在進行購買選擇時，產品的質量始終是影響他們購買傾向的一個重要因素。質量直接影響企業形象和品牌形象，從而影響股票價格。因此，在分析公司的核心競爭力時，其是否具有質量優勢也是評分的一個重要指標。

九、公司的成長性

成長性實際就是公司的發展前景、未來競爭優勢及市場認同度等，主要體現在公司的可持續發展性及業績增長的跳躍性。在探討公司的成長性時，我們通常關注的是公司的生產經營結構、規模變動特徵以及擴張潛力各個方面。

生產經營結構主要包括公司的主營業務、服務地區、主營業務收入佔總收入的比重、主營業務利潤佔總利潤的比重等，這些項目每一項都需要單獨進行評分。 主營業務突出、服務範圍廣、主營業務收入以及主營業務利潤增長較快的公司是成長性比較好的公司，其公司的整體資質和價值也會較高。

對於公司的規模變動和擴張潛力的測量包括的內容也很廣泛。比如：公司規模的擴張是依靠技術進步還是依靠其他生產要素；與歷史數據相比，公司的發展趨勢是加快發展、穩步擴張，還是停滯不前；公司的銷售收入、利潤、資產規模等因素與行業平均水平及主要對手相比，是領先還是滯後；預測公司主要產品的市場前景及公司未來市場份額等。

十、公司地域分析

公司的地域分析主要是對公司所在地行政區域（中央直轄市、經濟特區、東部沿海發達地區、中西部欠發達地區、或是少數民族地區）進行的分析。任何一個公司的市場活動，都是建立在特定的地域基礎上的。

公司的地域分析主要從三個方面進行：所處地區的自然條件與基礎條件、政府政策的影響和社會習慣。

所處地區的自然條件和基礎條件包括礦產資源、土地資源、水資源、能源、交通、通訊設施等，他們對於該地區的上市公司的發展起著重要的限制或促進作用如果公司所從事行業與當地的自然條件和基礎條件不符，公司的發展可能會受到很大的制約，則對於公司在這一指標上的評分就應該相應的低一些。

政府政策的影響主要是通過對於行業的管理來實現的。政府的管理和政策可以影響到行業的經營範圍、價格政策、增長速度、利潤率和其他許多方面。政府實施管理的主要行業是：公用事業，如煤氣、電力、排水、排汙、郵電通信、廣播電視等；運輸部門，如鐵路、公路、航空、航運和管道運輸等；金融部門，如銀行與非銀行金融機構、保險公司、商品與證券交易市場、經紀商、交易商等。

任何一個政府對本地經濟發展都會有一定的開發重點和長遠規劃，因而會採取不同的產業政策，在一定時期內，重點發展某些行業，限制發展另一些行業。政府想重點發展某些行業，可通過優惠稅法、補貼、限制外國競爭的關稅、保護某一行業的附加法規等措施來實現，因為這些措施有利於降低該行業的成本，並刺激和擴大其投資規模。同時，考慮到生態、安全、企業規模和價格因素，政府會對某些行業實施限制性規定，這會加重該行業的負擔。通常來說，政府對公司經濟發展的影響主要表現在：對於行業進入資格的影響，對企業經營管理的影響以及對行業發展的影響叭因此，對公司進行地域分析必須得考慮政府的影響，政府是支持還是限制所在行業對於公司的發展有至關重要的作用。如果公司的主營業務屬於當地政府支持的範圍，則上市公司就可以憑藉政府支持擴大經營規模，並可憑此取得較好的經營效益，在打分時應該就該指標給予該公司較高的分數。

隨著人們生活水平和受教育水平的提高以及社會文明的發展，人們的消費心理、消費習慣和社會責任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求的變化，繼而影響到相關行業的興衰'J日益增強的社會意識或社會傾向對許多行業已經產生明顯的作用，新的社會消費習慣的形成會促進相關行業的發展，舊的社會消費習慣的改變又會抑制相關行業的發展。例如，在解決了基本溫飽之後，人們會更注重生活質量，綠色食品和不受汙染的紡織品將備受青睞，不再盲目追求保健品轉向更有效的體育鍛鍊；在物質生活豐富後，人們更注重智力投資和豐富的精神生活，教育、旅遊將成為新的消費熱點；高度工業化及生活現代化使人們認識到保護生態環境的重要，環保產業將成為新的經濟增長點5&。所有這些社會觀念、社會習慣和社會趨勢的變化對企業的經營活動、生產成本和利潤收益等各個方面都會產生影響。因此，在進行公司的地域分析時必須要考慮到不同區域的消費習慣。

此外，進行地域分析還要分析不同地域的自然資源情況，運輸情況以及人口的多少等。

十一、公司的戰略

對於一個處於轉折期的新市場，戰略要素對價值投資的影響很大。因此，在對我國股市進行投資分析、個股定價時，必須考慮到公司的戰略特點。這一點，也應在公司的加分比例這方面體現出來。戰略要素主要體現在以下幾個方面：

1.技術壟斷

技術壟斷的最重要特點就是不可替代性一一不可能通過正常的手段獲得他人的具有核心競爭力的技術。擁有技術壟斷的公司其整體價值通常都比較高，股價也相應的隨之高漲。在西方發達國家的股市，股價高的股票有很多是屬於技術壟斷問題。比爾•蓋茨的微軟是世界計算機軟體大王，由於他的技術帶動了計算機硬體的普及，從而走進千家萬戶和廠礦、企業、機關、學校。有了技術壟斷，微軟的股價自然就高。巴菲特買的股票中，大量持有可口可樂等。可口可樂的配方是絕對保密的，它也是有技術壟斷地位的。因此，在考量公司整體資質時，應給具有技術壟斷的公司較高的分數。

2. 資源壟斷

資源壟斷是由於自然資源的稀缺性而導致的。自然資源的稀缺性是指資源的供給相對於需求在數量上的不足。資源的稀缺性決定了資源的長期價值將不斷提升，並使得這些行業具有某種程度的壟斷市場結構，處於這些行業的公司獲得較高的壟斷利潤，具有良好的業績。因此，在分析公司整體資質的時候要把是否具有資源壟斷的因素考慮進去。

3. 品牌效應

品牌效應是一種極具壟斷意義的無形價值。一個品牌不僅是一種產品的標識, 而且是產品質量、性能、滿足消費者效用的可靠程度的綜合體現。當產業發展進入成熟階段，產業競爭充分展開時，品牌就成為產品及企業競爭力的一個越來越重要的因素。品牌具有產品所不具有的開拓市場的多種功能，它能夠創造市場、聯合市場以及鞏固市場。故，在對企業進行戰略分析的考察時，評估其品牌效應也是很重要的一環，在評估過程中，主要看公司有無品牌戰略以及其品牌的前景如何。

4. 價值重估

價值重估，是指按照國家規定的方法、標準，對於企業帳面價值和實際價值背離較大的固定資產和流動資產進行重新估價。目前市場最流行的是房地產價值重估，前期商業板塊整體活躍就起源於地產重估，同時也包括連鎖概念的品牌重估。

自2007年開始實行的新會計準則對上市公司的業績和資產價值產生了重要影響，從而帶動了 A股價值的重估，增加二級市場新的投資機會。在新的會計準則體系中，上市公司投資股票計價方式、債務重組損益確定、資產減值規定、投資性房地產規定等對上市公司影響都很大，在定價中也應對此有所反應，因為它影響到公司的整體價值。

5. 重組題材

重組是指企業改組為上市公司時將原企業的資產和負債進行合理劃分和結構調整，通過合併、分立等方式將企業資產和組織重新組合和設置。重組包括收購或出售資產、資產互換、債務重組、人員的劃分和重組，以及業務機構和管理體制的調整。通過重組，可以使企業迅速擴張資產規模，通過市場機制形成跨地區、跨行業經營，達到規模經濟，增強市場競爭力。

實際上，對於涉及重組題材的企業，我們在分析其整體資質時不能盲目樂觀。剝去重組種種美麗的外衣，就會發現重組大牛股的運作軌跡往往是小盤股變大盤股，非科技傳統產業股變高科技概念股，績差虧損股扭虧變績優股。因此，在對重組題材進行打分的時候要考慮其重組的實質。

對於公司整體資質的考量實際上涉及諸多方面，以上只是列舉出一些比較常見的分析角度，在實際應用中，公司加分比例這個因素涵蓋的內容是十分廣泛的。但是，無一例外的，這些考量的內容必須都是具有可操作性的，可以進行分數評價的。

6.定價結果的加權

為了全面描述上市公司的特徵，進而深入了解其投資價值，以使股票的估值更合理，需要採用多種方法從多個角度對行業進行分類。這就好比我們評價一個人，要綜合考慮其身高、體重、性格、能力等多個維度的特徵，才能對這個人有全面準確的認識，單純從一個角度來分析顯然沒有辦法把握其根本特徵。多個維度對行業分類也是基於這個道理。分類方式越多，對於行業的刻畫越準確，越能從多角度體現公司的特點。

例如，從能源的角度能劃分出電力這一項內容，但是同樣是電，工業用電和家用的電價格是不同的，如果在定價中僅從能源角度考慮，顯然有失偏頗，必須考慮到其最終用途，結合市場的劃分，才能更準確的刻畫其特點，相應的定價也會越準確。

採用多個方法劃分行業之後，通過回歸處理，能夠得到多個定價公式，從而對一個上市公司的股票會有多個估值結果。為了全面反映公司特徵，使定價更合理，必須對多個估值結果進行加權處理。處理方法就是先按照正常的回歸方法分別對其所屬不同行業進行回歸，得出多個回歸公式之後，把公司的各項指標代入公式，並結合公司評分情況會得到多個估值結果。把這幾個估值結果進行加權處理，賦予各個結果一定的權重，從而得出最後的定價結果。賦予權重的時候可以根據實際情況選擇合適的標準。

結論：傳統估值模型與動動估值模型比較，動態估值模式在運用在價值投資中，效果更加顯著。