韓束和一葉子護膚品是一個廠家嗎（韓束一葉子增速現疲態）

2023-10-07 13:15:55

受疫情影響，2022年上半年，上海上美營收實現12.62億元，淨利潤為0.63億元，較去年同期分別下降31.11%和61.58%

《投資時報》研究員羅藝

擬衝擊「港股國貨美妝第一股」的上海上美化妝品股份有限公司（下稱上海上美），近日在港交所更新招股書。公司曾計劃於A股上市，但此後轉向赴港交所。

據更新資料，2019至2021年，公司營收實現增長，從28.74億元增至2021年的36.19億元，淨利潤也從2019年的5940萬元增至2021年的3.39億元。

但今年上半年，該公司業績出現明顯下滑。數據顯示，2022年上半年，上海上美營收實現12.62億元，淨利潤為0.63億元，較去年同期分別下降31.11%和61.58%。

對於前述情況，該公司相關負責人向《投資時報》研究員表示，因上海上美總部位於上海，上半年疫情導致公司生產、銷售及物流受到一定幹擾，但公司仍保持持續盈利，2022年上半年實現經調整利潤人民幣8390萬元。

上海上美方面稱，疫情的影響是短期的，相關情況不會改變公司中長期價值。

對於今年上半年，公司旗下自有的2家工廠產能利用率出現大幅下滑，前述負責人表示，上半年上海奉賢工廠產能利用率數據下滑，主要由於疫情影響，日本工廠產能利用率變化，主要因ODM業務下滑及疫情導致供應鏈暫停運行所致。

同時，該公司稱，在目前產能利用率的情況下仍欲擴充生產，主要為達成長期發展目標，以及應對本土化妝品市場的不斷演變。擴產計劃將緩解潛在的產能限制，「我們無需承擔不必要的成本來修改現有生產線，或犧牲現有產品的產能。」

營收淨利雙降

公開信息顯示，上海上美為國貨化妝品龍頭企業，與國內其他化妝品龍頭企業一樣，正處在從一個核心品牌向多個優勢品牌拓展的階段。目前，旗下擁有韓束、一葉子和紅色小象等知名品牌，產品覆蓋護膚、母嬰和洗護等品類。

招股書數據顯示，上海上美2019年至2021年營收分別實現28.74億元、33.82億元和36.19億元，毛利分別為17.49億元、21.87億元和23.61億元，期內淨利潤分別為0.59億元、2.03億元和3.39億元。

在業績增長的同時，公司近年業績增速則有所下滑，2020年和2021年的營收增速分別為17.68%和7.01%，毛利增速分別為25.04%和7.96%，淨利潤增速分別為244.07%和67%。

今年上半年，該公司營收、毛利和淨利潤分別實現12.62億元、8.2億元和0.78億元，但上述業績指標同比增速進一步降低，分別較去年同期下降31.11%、32.79%和61.58%。

對此，上海上美相關負責人向《投資時報》研究員表示，集團總部位於上海，面對上半年的疫情，公司生產、銷售及物流受到一定幹擾，但公司仍保持了盈利。

國金證券研報顯示，上海上美的營收規模整體處於行業較高水平，僅略低於珀萊雅。但從成長性來看，公司營收增速呈下滑趨勢，低於國貨龍頭貝泰妮和珀萊雅，以及處於成長初期的魯商發展和華熙生物。

整體來看，上海上美的淨利潤率一直處於與同行相比較低的水平。2019年公司淨利潤率為2.09%，2021年淨利潤率進一步提升至9.3%，與珀萊雅和丸美股份接近，但與貝泰妮仍存在較大差距。

2021年上半年，上海上美淨利潤率降至5%，同期珀萊雅淨利潤率為11.75%、華熙生物為16%、貝泰妮為22.78%。

上海上美認為，公司淨利潤率從2019年2.05%提升至2021年的9.3%，與收入增加一致。2019年至2021年，公司淨利潤增加主要因韓束及紅色小象兩個品牌產品收入增加，其中，線上渠道（包括線上自營及線上零售商）的銷售增加是其中關鍵因素。

業內有分析稱，上海上美淨利率得到提升主要原因在於銷售費用的降低，以及A輪融資股東的股利分配合約截止帶來的財務費用偏低。

產品線處於調整期

作為一家已有20年歷史的國貨化妝品的公司，上海上美靠旗下「老品牌」韓束起家，並在隨後數年一直靠韓束品牌維持業績增長，直到2014年開始推出新品牌一葉子，隨後2015年推出嬰童用品品牌紅色小象。

但從近年業績來看，韓束營收增速開始放緩。2020和2021年，韓束營收同比增速分別為44.89%和22.36%，2022年上半年，與去年同期下降24.22%。

從毛利率來看，韓束也自2020年之後開始下滑，2020年，韓束的毛利率為66.9%，2021年降至66.4%，2021年上半年為66.5%。公司稱，主要因該品牌在若干新電商平臺進行的促銷活動增多，導致毛利率暫時偏低。

而另一集團重視的品牌一葉子，從誕生就與明星深度綁定。2014年推出時，一葉子官宣鹿晗為代言人，隨後與當紅明星郭採潔、胡一天、迪麗熱巴等展開合作，著重強粉絲運營。

在「粉絲經濟」大熱的背景下，2015年—2017年，一葉子營收實現高速增長，零售額複合增速達到102%，並於2016年成為中國市場份額第一的面膜品牌。但2018年開始，一葉子的營收增速放緩至13%，2020年開始出現下滑，當年同比下滑4.10%，2021年進一步下滑17.58%。2021年上半年，一葉子營收實現2.65億元，與去年同期的4.68億元同比下滑43.52%。

根據國金證券研報，一葉子2021年全年天貓旗艦店銷售額同降50%，2022年1—2月累計同降30%。研報認為，一葉子品牌賣點單一聚焦補水，但行業趨勢逐漸轉向成分黨、抗初老、抗敏感等特定功效。

而從賽道來看，上海上美此前專注的大眾護膚品的增速已放緩。根據歐睿數據，2016年至2021年，大眾護膚品零售額複合增速為11.8%，而同期高端護膚市場零售額複合增速達30.2%。

上海上美招股書顯示，公司為應對市場變化，也開始布局中高端產品，包括已上市的主打孕期肌膚護理的安彌兒、洗護品牌極方，但從這兩款產品來看，銷量提升有限。安彌兒天貓旗艦店年銷售額分別在2000萬元左右，極方則不足300萬元。

對此，上海上美方面向《投資時報》研究員表示，公司將繼續與專業的青蒿素研究團隊進行合作，升級安敏優產品配方的研發項目。而專注寶寶敏感肌的「醫研共創」品牌一頁為今年推出的新品牌，在嬰童中高端洗護賽道取得不錯的開局成績。

此外，公司另一寄予厚望的，與科學家山田耕作合作的高端抗衰產品——山田耕作亦計劃於2023年推出。

上海上美旗下產品線