國盛證券：海爾智家進一步兌現改善邏輯，維持「買入」評級

2025-04-26 14:58:24

日前，海爾智家發布公告稱，擬20億元至40億元回購公司A股股票，回購價格不超過46元/股，本次回購股份計劃將用於股權激勵/員工持股計劃。

對此，國盛證券發布最新研報指出，此次海爾智家推出回購計劃為員工激勵做準備，是公司在不斷兌現其利潤改善的重要環節。未來股權激勵計劃不斷綁定高管和員工利益，有利於公司進一步降本增效，提升整體公司的經營效率，改善公司淨利率水平。

國盛證券還提到，2021年剛開局，海爾智家國內、海外市場均取得了亮眼的成績，國內市場表現向好，海外業務穩步提升。

具體來看，在國內市場，強勢的品類冰洗、熱水器的國內份額均保持行業第一，空調線上市佔率實現同比上升。2021年1-2月，公司冰箱、洗衣機、熱水器、空調的線下銷額市佔份額為37.15%/37.36%/23.54%/14.71%，以上品類的線上銷額市佔份額為38.66%/38.89%/30.66%/16.98%。國內高端品牌卡薩帝仍保持高增長，2020Q3同比增速為22%，空調份額實現翻番增長、熱水器前三季度累計增幅超80%。

國盛證券：海爾智家進一步兌現改善邏輯，維持「買入」評級

在海外市場，海爾智家今年前2個月收入成倍數增長，全球市佔率領跑整個行業。1月份泰國收入同比增長44%、英國市場同比增長285%、海爾廚電全球增長36%。2020年海爾製冷業務在日本、紐西蘭、奈及利亞、巴基斯坦位居第一，美國、澳大利亞和俄羅斯位居第二。國盛證券認為，憑藉完善的海外品牌布局和高效的本地化運營，海爾智家成為行業內中國品牌出海的最強代表。

此外，國盛證券還指出，全品類的產品體系以及完善的全球化品牌矩陣將有利於海爾智家場景生態的全球加速落地。作為行業首個發布智慧家庭戰略的企業，海爾智家於去年發布了全球首個場景品牌三翼鳥，如今三翼鳥海爾智家001體驗中心已在國內建成1000餘家，海外也陸續落成近800家。

綜上來看，國盛證券認為海爾智家高端品牌布局領先，品牌運營全球化，內部提效聚焦數位化變革，提升全流程效率。對此，國盛證券預計海爾智家2020-2022 年收入增速為 6.0%/14.0%/8.9%，淨利潤（按照私有化港股後的口徑）為 101.6 億元/125.7 億元/151.3 億元。未來 3-5 年隨著公司運營效率提升，利潤釋放，公司成長空間充足，維持「買入」投資評級。