國美零售未來價值（國美零售0493.HK引領全零售生態共享格局）

2023-04-22 09:59:38

港股市場近一周的表現略有孱弱，從10月27日（上周三）至今日收盤，恒生指數從26000點以上的位置，今日盤中一度跌破了25000點，區間跌幅在4%左右；恒生中國企業指數區間跌幅更是一度逼近5%。而與此同時，國美零售（0493.HK）相對穩定，區間跌幅明顯小於恒生中國企業指數的表現。

僅從近一周的短期表現，疊加最近一個季度的中期表現來看，國美零售（0493.HK）已具備底部區域的特徵，股價不輸於整場整體水平。這與近期國美零售基本面發生的變化有密切關係，事實上，恰是在在最近一個季度中，國美零售（0493.HK）自身動作頻頻。

在業務層面下提出了構建「全零售生態共享平臺」戰略，並具體劃分出六大平臺作為進擊方向，分別是：線下平臺、線上平臺、物流平臺、供應鏈平臺、大數據&雲平臺、共享共建平臺，一個完整的全零售框架已經顯現出來。

當前，線上電商流量紅利開發殆盡、各家巨頭都在苦尋新的增長點，國美推出了以賽事直播為流量口的「真快樂」平臺，並多次提及以場景營銷為發力方向的線下網絡重構，更讓投資人對未來的國美零售在零售行業大變局的背景下，引領出一個疊加了線上線下全方位優勢和供應鏈、大數據強勢中臺管理的全零售格局，有了更多期待和希望。

在資本層面，國美零售更具備了煥然一新的機遇和條件，通過行使對國美管理旗下「國美家」、「安迅物流」、「打扮家」、「共享共建」及「國美窖藏」五大優質資產包的代管權，讓國美零售擁有了一份「下有保底、上不封頂」業績預期：既有管理費的保底收入，更有後期後期對這五家被託管公司的股權獎勵和優惠購股權。

其中單是管理費的保底收入，據高寶證券測算，未來三年就可讓上市公司獲得最高上限28億元的管理服務收入，進一步優化國美零售現金流。黃光裕就坦陳：「風險在我這兒，利益在國美零售這個上市公司」，更難怪國美零售CFO方巍公開評價：「預期3年服務期內將為國美零售帶來萬億流量、百億平臺收入，從而帶動千億估值增量」。

股價，恰恰是市場信心的直觀表現，凝聚了來自於投資者期待和希望。

不可否認，當前國美「全零售生態共享平臺」仍有很多有待完善之處，今年上半年仍有近20億元的虧損；但是從動態來看，國美零售在今年上半年的虧損金額同比大幅縮小，更有營業收入同比36.51%的增幅。

客觀來看，今年上半年整個零售平臺類上市公司的業績表現並不好，京東營業收入同比增幅也就是三成，淨利潤更大幅下滑了75%，蘇寧、永輝無不限於巨額虧損當中。因此冷靜判斷竟然能夠發現，國美零售（0493.HK）恰是在行業低迷的背景下，獲得了自身的向好成長。而且在今年三季度中國美零售完成了增發股份收購三宗物業長期租賃權，更將直觀地改善國美零售的資產負債表和現金流量表。

資本關注的不是一項資產的既往歷史，而是這項資產的預期發展，和可能的發展空間。國美零售的股價能夠盤出底部，與公司自身的努力有直接關係，更與投資者對它的判斷和信任密不可分。

事實上，在高寶證券高調力挺國美的同時，國內賣方機構頭把交椅的中金公司，也在關注著國美零售的動態和改變，在今年4月、8月、10月均發布了研究報告，在最近一份研報中直言：「以代管模式助力戰略實施，關注經營轉型進展」。而在更早些時候的2020年5月，國美零售也發布公告稱：向京東發行1億美元可換股債券，初步股份轉換價為每股1.255港元，比前五個連續交易日股價溢價37.91%。

「颶風起於青平之末」，不難看出，不論是與京東這樣的零售巨頭競爭，還是來自於機構投資人的關注目光，國美零售（0493.HK）獲得的信任越來越多、「朋友圈」越來越廣，不僅讓國美的「全零售生態共享平臺」加速落地，更在資本層面穩步樹立市場對它的信心。

「日拱一卒，功不唐捐」，已有機構在關注國美零售基本面的變化，而國美零售自身更從未停下過進化的腳步。