一家公司的淨資產收益率怎麼分析（如何正確分析上市公司財務報表中的）

2023-04-22 21:18:26 2

「資產收益率」和「淨資產收益率」往往會同時出現。「淨資產收益率」表達了一家公司的基本收益，「資產收益率」體現的是公司所有的資產表現而不只是權益資產。

資產收益率：(淨利潤 稅後利息費用) ÷期初期末平均總資產淨資產收益率：淨利潤÷期初期末平均股東權益

因為任何一個單一時間的財務比率數據都可能是沒有意義的，而且在某些情況下會起到誤導我們的作用，我們通過下表來簡單演示。

舉例：

上圖假設淨資產基數為100，當年淨利潤30，加2年的淨資產基數就是130；假設分紅50%，從當年的淨利潤裡扣除，例如3，直接影響4的淨資產基數，所以4為169 50.7÷2 = 194.35；回購股票給員工發福利指4年末的時候的資金使用，所以影響5的初始基數：194.35 58.3-100 = 152.65

由此我們從中可以看到：

① 這5年的淨資產收益都是30%，當收益以現金分紅的形式分給了股東一部分，那麼每股收益增速也相應的降低同樣的幅度，如4每股收益增速為15%，這是很正常並可以理解的，因為給到了一部分資金到客戶手裡而並沒有做再投資。

② 以市場價格回購股票，然後把它當作福利補貼發給員工。這是一種不產生效益的淨資產利用方式，例如5，雖然淨資產收益率依然為30%，但每股收益的增速卻變為-21%。

③ 其他情況下，淨資產收益率穩定在30%，每股收益增速也為30%，這就說明淨資產收益率越高，每股收益增速越快，從而帶動股價增長越快。這也就是為什麼從股東的角度來說，ROE是最好的標準，這也是巴菲特經常提到的財務比率，班傑明格雷厄姆：判斷企業成功的最佳指標就是企業的投入資本收益率。上面的圖表和分析表明雖然淨資產收益率是最佳財務指標，但是需要和每股收益配合著來看。

如果每股收益增速相較淨資產收益率不夠，這時需要核實一下股東是否得到了股息、公司是否在回購股票，亦或者是資金在以一種不產生效益的方式被使用。（未分配利潤 之後的季度盈利-股息分配=下一季度未分配利潤數據）

以海康威視舉例：

ROE = 29%ROA = 18%

海康威視的利息支出非常少，有息負債佔總負債的比例為20%，有息負債為顯式槓桿，應付款等可以歸納為隱式槓桿。

海康威視的淨資產收益率為29%，是資產收益率的1.6倍，海康威視使用隱式槓桿，將資產收益率轉變為更高的淨資產收益率。

當然海康威視的ROA本身也不錯，如果某家企業的資產收益率較低，淨資產收益率較高，表明企業利用不計息的隱式槓桿來提高了淨資產收益率，也是一種強勢的表現。

這兩項數據可以幫助我們評估管理質量，如果管理質量好，財務表報通常都很容易看懂。財務比率可以幫助我們來評估管理層的表現。

如果股權增值過高（也就是商譽高），體現在淨資產收益率上就是很低的。而且入資折合股份數額，總股份數增加，原來的其他股東會相應降低持股比例，在企業的話語權也會被稀釋。

通過發行股票收購企業，在財務分析上等同於股東入資，一個不能為企業未來盈利做出貢獻的子公司淨資產還能成為資產嗎？這些不良資產對企業債務的清償也難以做出貢獻。上市公司收購中商譽大幅減值的案例也是比比皆是。

資產產生收益的能力較強，並且企業的收益使用得當的話，將會使每股收益得到快速增長，從而帶動股價上漲。

這就是作為投資者最關注的因素。通過計算每股收益、淨資產收益率、資產收益率對我們了解公司的基本業績至關重要。

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