班傑明格雷厄姆失敗的原因（追尋大師之路系列之一）

2023-04-17 08:28:53

價值投資的開山鼻祖，作為價值投資理論的奠基人，格雷厄姆對後來眾多的投資大師產生了極為深遠的影響。包括「股神巴菲特」，約翰·博格。因此，他還被稱為「華爾街教父」。

巴菲特的導師，巴菲特曾經說過：「我血管裡流淌的，80%是格雷厄姆的血。」

1894年5月9日，格雷厄姆出生於倫敦一個小商人家庭，父親是一個瓷器餐具和小雕像經銷商。一歲時舉家遷往紐約，過著小康生活，但是和他的父親在1903年去世了，全家生活也陷入了困頓。他的母親靠借錢炒股賠的一無所有，為了借錢非常屈辱。好在格雷厄姆贏得了哥倫比亞大學的獎學金，並以全班第二的成績畢業，當時只有20歲的格雷厄姆被寫三個系邀請留校任教，但是格雷厄姆決定闖蕩華爾街。

初期加入了一家債券交易公司作為文員，後來擔任公司的分析師，然後是合伙人，左後成立了自己的投資公司。

1929年初，美國國內一片繁榮，股市屢創新高，成交金額不斷刷新，人們瘋狂湧入股市，交易所內人聲鼎沸。

此時，剛剛創立了「紐曼投資公司」的格雷厄姆，卻十分焦慮。10月28日，歷史上著名的「黑色星期一」，道瓊指數暴跌13%。格雷厄姆的聯合基金也隨著市場的劇變暴跌掉70%之多，他本人也瀕臨破產。

金融危機之後，格雷厄姆陷入了深深的反思，他說：「失控的樂觀會導致瘋狂，而瘋狂的一個最主要特徵，是人們很難從歷史中吸取教訓。」

這一次，格雷厄姆重振旗鼓，憑藉與生俱來的嚴密邏輯和超常嗅覺，讓他將價值投資運用自如。

與洛克菲勒美孚石油公司之戰，直到現在，都被世界眾多商學院當作經典案例。

他也因此獲得了「股市獵手」的美稱。

1930年初，虧損還不多的格雷厄姆到佛羅裡達州去會見一位93歲的老人。

老人做了一輩子生意，告訴格雷厄姆：

別在這裡空耗時光了，你應該趕緊坐火車回紐約去把股票都賣了，清償掉債務，然後做你該做的事情。

可惜格雷厄姆非常自信，錯過了最後的逃命機會。本以為損失了20%以後，股票市場就安全了，急於翻本的他又貸款抄底股市。

接下來的事情，用格雷厄姆的話就是：

所謂的底部一再被跌破，那次大危機的唯一特點是一個噩耗接著一個噩耗，糟得越來越糟。

1932年聯合帳戶跌掉了70%之多，格雷厄姆實質上已經破產了。

格雷厄姆無疑是投資大師，但終究也沒有戰勝人性。

格雷厄姆的這一次重大失敗不單單是由股災造成的，壓死駱駝的最後一根稻草是抄底，還是帶槓桿的抄底。

他曾在其投資經中反覆說，作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：

一是嚴禁損失，二是不要忘記第一原則。

然而追高、抄底、加槓桿的行為，他自己最終一樣也沒逃過

在經歷了大蕭條的破產後，格雷厄姆的價值投資更傾向於「保守投資」。這個想法固然對前期的巴菲特產生了巨大影響。

從1936年—1956年他退休為止有記錄的投資收益來看：

「格雷厄姆——紐曼公司」的年均收益率不低於14.7％，高於同期股票市場12.2％的整體收益率。

這一成績可以躋身於華爾街有史以來最佳的長期收益率之列。