騰訊收購搜狗背景分析（搜狗賣身背後）

2023-05-24 23:59:12

摘要：最起碼作為防禦，是不錯的（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

在此之前，騰訊本已是搜狗第一大股東，並手握過半投票權。

但即便如此，搜狗不算是親兒子。

未來，如果不發生意外，搜狗將成為騰訊的間接全資子公司。北京時間7月27日晚間，搜狗在美股盤前發布了公告。

公司董事會收到來自騰訊控股的非約束性私有化要約，計劃以9美/ADS的價格，現金收購所有騰訊尚未持有的搜狗流通股。交易完成後，搜狗將從紐交所退市，成為騰訊的間接全資子公司。

受此消息提振，美東時間7月27日，搜狗大漲48%，報收8.51美元，市值達33.30億美元。

而一手孵化出搜狗的搜狐，不僅營收、利潤這些年都掉隊，在美東時間7月27日受騰訊收購搜狗消息利好大漲之後，市值也只有6.11美元。

從這個角度說，槓桿遊戲簡單計算了一下，持有搜狗33.8%（一季度末）權益的搜狐，此次交易如果完成，將套現超10億美元。

騰訊也將獲得夢寐以求的搜索平臺，從而有望整合自己龐大的內容搜索體系。

搜狗王小川持有5.5%（一季度末）權益，也有望套現1億多、小2億美元。

這是一筆三贏的交易，是這樣嗎？

1、除了暫時獲得10億美元級甘露，搜狐未來還有什麼

或許張朝陽一點也不遺憾，因為搜狗這家公司雖然名義上騰訊是第一大股東，但一直缺乏騰訊的核心資源幫扶。

同樣，作為第二大股東，搜狐自己也沒多少流量，並不能給搜狗帶來多少搜索協同能力。

下文，槓桿遊戲會寫，搜狗作為一家搜索公司，確實表現不太好。

一定程度上說，賣了搜狗，為搜狐搞回來超10億美元的現金收益，算是辛苦多年應有的回報。

同時，也是困境中的搜狐迫切需要的甘霖。

如下圖，搜狐營收已經多年停滯不前，似乎超20億美元是遙不可及。

至於淨利，更是長期虧損。2020年一季度，沒有懸念，也是繼續虧損。

當年，張朝陽是王小川的伯樂，搜狐是搜狗的親爹、親媽。分拆獨立上市，人生走上巔峰。

但後來，搜狐在中國的網際網路江湖不行了，說落伍了也是客觀的。而搜狗的境遇雖然要好一些，但這家公司好像也沒有得到騰訊全系的資源。

不否認，搜狗搜索大概是目前是唯一可訪問微信官方帳號上發布所有內容的通用搜尋引擎，但騰訊的內容生態簡直是太龐大了，這離完全打通還有很遠很遠，離實現龐大商業效益更是十萬八千裡。

畢竟，搜狗不是親兒子；畢竟，這也不是騰訊自己所擅長的；畢竟，騰訊賺錢的業務很誘人，這個地位本身低一點。

至於親爹親媽，搜狐，也沒有形成太多的協同。其實槓桿遊戲說直白一點，搜狐今天的流量和能量，無法為搜狗帶來太多。

而對於搜狐來說，搜狗這幾年毛利有3、4億美元，歸母淨利潤大幾千萬美元、小1億美元，但這個收益也只是紙面，變現很少，時間很漫長。

搜狐則是年年虧損，耗不起、等不起。

搜狗股價最頂峰時，市值也有五六十億美元，如今大漲了也只有30多億美元。

能夠還不錯的價格賣出去，對於搜狐來說，好像誘惑也挺大的。

只是，未來搜狐還有什麼？北京還有2棟樓，慶幸有；遊戲還能擼點錢；剩下的……

張朝陽大哥重返一線的豪言壯語，要實現真的太難了。

2、搜狗本身二線，在垂直戰爭中也無優勢

百度曾經非常強大，但錢太好賺了。別人在垂直領域深耕，很多業務和百度搜索再無瓜葛，百度有今天不怨誰。

搜狗在搜索領域的江湖地位，自然比百度要低很多。除了輸入法，很多人大概都沒用過，還有的甚至沒聽過搜狗搜索。

有朋友寫文章甚至說，搜狗，不只是輸入法。槓桿遊戲覺得這真的很遺憾。

搜狗輸入法陰差陽錯挺成功的，搜狗的搜索市場地位卻遠不如。

排名有很多種，市場份額數據多種多樣，但不變的是百度搜索排第一。

搜狗的年營收也就10億美元級，如下圖。

而百度再不濟，BAT說法已經被墊付，但營收依舊是1000億人民幣，折算成美元也是150億左右。

當然百度是一家業務範疇更大的公司，搜狗「小而美」一些，只是大家的主要營收套路沒有本質不同。

搜狗輸入法的成功，為搜狗人工智慧的發展提供了很好的大數據基礎。這個故事沒有錯。但擼錢，歸根結底還是靠搜索相關的廣告收入。

普通的搜索這一行其實越來越不好幹。如上圖，我們看搜狗的營收從2015年的近6億美元，增長到2019年的近12億美元，但是毛利卻始終在3、4億美元。

也就是成本越來越高，毛利越來越低。

淨利潤更是好玩，2015年9900多萬美元，接近1億美元。到了2019年，收入從2015年近6億美元，增長到近12億美元，淨利卻只有不到9000萬美元了。

搜索行業的一哥百度掉隊了，甚至是令人失望。其實，後面的跟班搜狗，也是好不到哪裡去。

在常規搜索日漸式微的時代，百度得轉型，搜狗也得轉型。如果繼續維持這個局面，槓桿遊戲認為，他們的日子只會越來越不好過。

3、拿下搜狗，騰訊的戰略很對，但可以整合好嗎？

騰訊不缺錢，缺部分基因。這個問題，每家公司其實都是一樣，沒有大而全、面面都成功的公司、網際網路公司。

從戰略上說，拿下搜狗，騰訊系可以整合旗下龐大的內容生態。

這些年，騰訊有很多不錯的投資，美團、滴滴、京東、拼多多，在各自領域，這些企業都成為一哥，或者挑戰一哥。

搜狗也算是數二，但這個二如上槓桿遊戲分析，和第一差距有點大。

所以我們看到，搜狗的市值，在這次大漲之前，和百度的差距實際是20倍左右。資本市場、投資人對搜狗不太認可。

或許也正是因為戰略投資搜狗，沒有起到預料中的化學反應，搜狗也「不值錢」——槓桿遊戲這裡不是貶義，而是說不算貴。

那麼，騰訊自己上吧，完全買下來。

騰訊市值高達5萬億港幣還多，這點錢真不算什麼。

有人說，騰訊的敵人不是阿里，阿里的敵人也不是騰訊，他們共同最大敵人是今日頭條系，是張一鳴。

微信是很成功的，獨立做搜索是應該的。

此前搜狗和微信的緊密度有所下降，那是因為雖然股權佔優，但畢竟有隔閡。而搜狗傳統搜尋引擎商業模式的路徑依賴，也是很難通過外科手術解決，要治本，必須是從內到外的大手術。

在槓桿遊戲看來，不是自己的嫡系，是無法進行這個手術、重構的。

從7年前的入股，到今天如果完成交易將直接擁有，搜狐走完了自己搜索之路，未來接力棒交到騰訊手上。

頭條系的內容生態越來越好，做搜索優勢越來越凸顯。

拿著這個不算貴，也發展不太好的資產，騰訊可以有效整理，並為自己對抗頭條系、阿里系貢獻力量嗎？

騰訊有很好、很多內容基礎和平臺，如何做好搜索，把這些與用戶進一步連接起來，並變成商業效益，想像力是無限的。

在搜索賽道上，騰訊是後來者，來得及嗎，是個問題。

最起碼作為防禦，槓桿遊戲認為是不錯的。

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