湯臣倍健盈利能力分析（湯臣倍健業績增長背後）

2023-04-12 08:16:50 4

記者 | 張藝

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湯臣倍健（300146.SZ）上半業績穩步增長，7月29日晚間公司披露中報顯示，上半年公司實現營業收入31.25億元，同比增長5.23%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9.62億元，同比增長10.96%。

扣非後湯臣倍健的業績表現更優。公司實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤9.99億元，同比增長17.76%。

湯臣倍健表示，疫情導致報告期內尤其是一季度消費和生產均受到一定影響，公司的經銷商、供應商、零售商等受到不同程度影響，導致公司的生產、市場及銷售活動無法按期正常開展。二季度隨著疫情得到有效控制，當季收入和業績均實現一定增長。

具體來看，湯臣倍健上半年業績境外業務優於境內，境外業務中LSG實現收入同比增長12.73%，分部間抵消後同比增長26.23%。境內業務表現一般，主品牌「湯臣倍健」實現收入18.22億元，同比還下降1.81%。

境內業務方面，公司多依賴於線上收入的增長。其中佔比八成左右的線下渠道同比下降4.35%，而線上渠道同比增長46.83%。

湯臣倍健穩定增長的業績背後仍暴露出四大隱患，疫情之下，遍布世界23個國家和地區的原材料如何供應？澳洲子公司LSG如何整合？近12億商譽減值壓力怎麼辦？為何存貸雙雙激增？

暴露四大隱患

湯臣倍健屬膳食營養補充劑行業龍頭，雖上半年業績取得了正增長，但仍暴露出四大隱患。

第一，全球新冠疫情仍未有效控制，原材料採購如何保障？

湯臣倍健表示，公司堅持執行差異化全球品質戰略，在全球範圍內優選最好的原料，原料產地遍及世界各地23個國家和地區，並在巴西、澳大利亞等地建立了五個原料專供基地。

然而，當下全球疫情形勢依然十分嚴峻，全球累計確診逾1685萬例。遍布世界23個國家和地區的原材料還能如約如期供應嗎？

第二，當下形勢，整合子公司LSG會否遇難題。

湯臣倍健境外資產佔公司淨資產的比重達38.95%，公司對境外子公司LSG的整合或會遇到難題。

湯臣倍健於2018年8月完成對LSG的現金購買並取得控制權，並於2019年7月31日廣州湯臣佰盛有限公司完成工商變更登記手續後間接持有LSG100%股權。

LSG運營主體位於澳大利亞。湯臣倍健和LSG仍需在財務管理、客戶管理、資源管理、業務拓展、企業文化等方面進行融合。大背景之下，後續的整合能否順利實施以及整合效果能否達到預期存在不確定性。

第三，15.7億元計提後，還有近12億商譽減值壓力。

因為收購LSG，湯臣倍健2019年進行了巨額計提。受《電子商務法》實施影響，2019年LSG在澳洲市場的業績未達成預期。2019年底湯臣倍健對合併LSG形成的商譽進行了減值測試，計提商譽減值準備10.09億元，計提無形資產減值準備5.62億元並轉銷遞延所得稅負債1.69億元。

受此拖累，2019年湯臣倍健出現上市以來首虧，虧損3.56億元。

然而，2019年財務「大洗澡」未洗乾淨，截至2020年上半年末，湯臣倍健合併報表商譽帳面價值還有11.79億元。若LSG未來在澳洲市場的經營狀況或「Life-Space」在中國市場業務推廣不達預期等，仍面臨商譽減值風險。

第四，存貸雙雙激增。

截至上半年湯臣倍健貨幣資金23.43億元，為歷史第二高值，較2019年末的18.22億元增加5.21億元，增幅近30%，佔總資產比例也上升6.06個百分點。

與此同時，截至上半年末湯臣倍健的短期借款2.70億元，較2019年末的4365.01萬元，大幅增加5.18倍。公司解釋稱，短期借款的增加主要為增加流通資金貸款所致。

然而，帳上躺著23.43億元的貨幣資金，又為何需要大幅增加短期借款，從而推高財務費用呢？

殺入OTC賽道

湯臣倍健也看到自身當下處境，並欲尋找新的業績增長點。

首先，啟動OTC項目，卡位消費者健康新賽道。

2020年，湯臣倍健正式啟動OTC（非處方藥）項目，設立控股子公司好健時作為OTC項目的運營主體。公司計劃聚焦發展胃腸道用藥核心大品類，逐步構建豐富且具差異化的產品線，切入消費者健康領域新賽道。

上半年，好健時已推出「清好清暢®潤腸膠囊」腸道非處方藥品，並於2月份開始全國招商和渠道鋪貨。但因疫情因素導致鋪貨、銷售及推廣等進度有所滯後。湯臣倍健表示，下半年，好健時將加快網點分銷、加強品牌建設與宣傳，助力渠道滲透和終端動銷。

其次，8000萬元加碼電商渠道建設。

上半年線上的增長讓湯臣倍健看到了電商渠道的重要性，公司正計劃在此投入更多資源。湯臣倍健同日公告，擬向廣州麥優增資8000萬元，佔增資完成後廣州麥優註冊資本的80%；廣州佰捷出資500萬元，佔增資完成後的5%。

廣州麥優是公司「湯臣倍健」品牌電商渠道總經銷商，助力「湯臣倍健」品牌從零開始搭建並開啟了在線上渠道的布局，逐步建立起較完善的電商運營體系。

此次增資，湯臣倍健也意在完善電商渠道的布局，向電商渠道下遊延伸，推動全鏈數位化系統建設，構建從會員數位化到媒介投放數位化再到電商數位化的路徑，增強公司電商人才儲備。

上半年穩定增長的業績讓湯臣倍健在二季度重新贏得了社保基金的青睞。湯臣倍健十大流通股東中出現三位新面孔，其中兩位為社保基金。

三位新進湯臣倍健十大流通股東名單的股東分別為全國社保基金四一四組合、山東省國有資產投資控股有限公司和全國社保基金四零三組合，三者持股數量1000萬股、747.79萬股和683.23萬元，持股比例分別為0.63%、0.47%和0.43%，位列公司第七、第八和第十大流通股東。

湯臣倍健2019年及以前股東名單中身有社保基金身影，不過今年一季度社保基金已退出。

此外，北上資金香港中央結算有限公司（陸股通）、建設銀行-前海開源再融資主題精選股票型基金紛紛加倉。同時，民生銀行呼和浩特分行、自然人黃琨、自然人謝建通則均有減持，分別減持2543.64萬股、8萬股和69.63萬股。

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