妙可藍多企業所在的發展階段（增速放緩靠蒙牛輸血）

2023-04-23 16:34:10

作者：老高

妙可藍多的春天來了？

日前，蒙牛向外發布一則重磅消息，引發市場關注。擬邀約收購A股奶酪龍頭妙可藍多。受利好消息提振，妙可藍多十一長假結束後，連續幾日股價飄紅，市值達到160億元。

當前，作為妙可藍多大股東的蒙牛持股30%，按著妙可藍多的公告披露，蒙牛擬在未來30個自然日內向上市公司其他全體股東發出部分要約收購，比例5%，價格30.92元/股。

如果收購完成，蒙牛持股比例將上升至35%，進一步加強對妙可藍多的控制權。

那麼，已是大股東的蒙牛，為何要增持妙可藍多？

一

距離妙可藍多的三季報發布還有半個月時間，按著計劃它們將於10月29日發布季報。

說實話，這個時間點不能算披露得早。

資本市場有個不成文的「套路」，業績好的時候要早點發季報，捎帶手提提股價。

業績不好的時候晚點發季報，當然還有那種不想發想拖，被逼著發的。

所以，季報發得早與晚某種程度決定了公司一段時間的經營情況。

比如寧德時代原本計劃10月22日發三季報，結果人家太賺錢了，10月11日發了業績預告，前三季度淨利潤超165億元，寧德時代受利好影響當日收盤漲近6%。

回到奶酪龍頭妙可藍多身上，它們十一長假後開工幾天的股價走勢還行，這幾天網上出現了不少誇它們的文章，都在說蒙牛為什麼看好妙可藍多，妙可藍多有多牛之類的話。

當然，裡面肯定有不少營銷和吹牛的成分，上市公司特別喜歡藉助增持利好消息，大吹特吹。

如果是股民應該會司空見慣。

因為，三季報還沒出爐，只能拿該公司半年報的數據先分析一下，妙可藍多的成色。以前有前輩特別喜歡說一句話，「上市公司不賺錢的都是耍流氓。」妙可藍多的經營情況如何呢？

它們之前發布的半年報數據顯示，妙可藍多營收25.94億元，同比增長25.48%；歸母淨利潤1.32億元，同比增長18.03%。這個成績，如果從書面上看，挺不錯。

當下消費低迷，很多公司都在賠錢，妙可藍多還能實現歸母淨利潤接近20個點的增長，證明它們很努力了。但是如果看過它們去年半年報的數據，又會覺得它們「沒努力」。

絕非空口瞎說，去年半年報數據，妙可藍多是20億元的營收，同比增長90.8%；歸母淨利潤1.12億元，同比增長247.12%。這兩組數據同期對比一下，會覺得相差巨大。

增速明顯放緩。

可能有人會說，2021年半年的同比計算的是2020年，2020年是疫情爆發年，消費環境受到了影響，2021年半年數據的增幅才會十分巨大；2021年疫情基本穩定，2022年的增幅沒有那麼巨大。我覺得這種觀點可能不太絕對，「疫情環境從來沒有消失過」。

而妙可藍多現在很大一部分銷售渠道走的是線上。我在抖音都刷到過好幾次廣東「大狼狗」夫婦在直播間賣妙可藍多奶酪棒。由此，疫情產生的地域限制，無法限制妙可藍多。

那麼，既然是線上布局，不太存在地域限性問題，它們的業績增速應該越來越強才對，增速下滑的原因，主要是成本問題，成本越來越高，導致妙可藍多需要花更多錢去維持增長。

這個錢花在哪了？

很大一部分是營銷、廣告方面支出。

數據顯示，2022年一季度妙可藍多的銷售費用3.19億元，2021年銷售費用高達11.59億元。

導致坊間流傳一種說法，妙可藍多是用「錢去換錢」，瘋狂地把錢砸向廣告，在把新錢賺回來，來回反覆，巨大的成本投入就限制了妙可藍多的增速。

妙可藍多需要不斷靠錢砸出未來。

錢從何來？按著妙可藍多半年度營收25.94億元，淨利潤1.32億元計算，各種亂七八糟的成本竟然投入了24億元，錢顯然不夠砸的。這就延申到了，蒙牛為何要增持妙可藍多？

二

作為妙可藍多的大股東，蒙牛承擔了30%的股權義務。

也就是說，蒙牛至少要去思考如何幫助妙可藍多解決錢的問題。

而蒙牛增持妙可藍多股權，則是一種變相的資本輸血。

按著妙可藍多的公告披露，蒙牛擬在未來30個自然日內向上市公司其他全體股東發出部分要約收購，比例5%，價格30.92元/股。說明，蒙牛至少要投入幾個億給妙可藍多。

妙可藍多則可以藉助蒙牛的融資回血，提振股價。

這是為什麼我們看到妙可藍多最近股價走高的一個原因，順便為它們三季報發布造勢。

可是蒙牛為什麼要去輸血妙可藍多，增持那5%股權呢？

這就要說到了一級市場VC/PE屢見不鮮的模式：燒錢。

燒錢二字，可以很好地理解蒙牛增持妙可藍多的原因。

先簡單講講妙可藍多的歷史。

妙可藍多前身為廣澤乳業，該名字很多人都會陌生，它的確名不見經傳。

2015年，廣澤乳業收購了兩家公司完成重組於次年上市。這兩家公司一個是天津的妙可藍多；另一個是上海的達能。但是彼時的天津妙可藍多同樣名不見經傳。

廣澤乳業上市後的境況一般，在2019年的某天更名為好聽的妙可藍多。換臉後，妙可藍多引入了大名鼎鼎的蒙牛作為戰略投資方。蒙牛入局邏輯很簡單，搶註奶業細分賽道。

巨頭加持下，妙可藍多可謂脫胎換骨，事業勇攀高峰，在奶酪市場做到了龍頭。

但是脫胎換骨背後的主要原因還是蒙牛的產業鏈陪護與資源、資金、人才的投入。

可以理解為妙可藍多有今天的成績主要是蒙牛的幫助。

如果沒有蒙牛加持，妙可藍多可能還是那個名不見經傳的公司。

妙可藍多後面在市場上發力，口碑做得不錯。但這個不錯只是口碑上，不等於公司的經營能力就真的不錯。好比，你覺得一個西瓜特別好吃，但是瓜農自己日子過得很艱難。

管理瓜農的人就要思考一個問題了，如果你不多給瓜農工資，好吃的西瓜就可能培育不出來，你這個西瓜品牌可能就會砸手裡，可是你要給瓜農高工資，你就需要砸入更多的成本。

這只是一個簡單的比喻，卻透露出了蒙牛可能存在的尷尬。妙可藍多需要輸血、需要錢，靠錢養著，所以過往幾年，蒙牛持續加強了其在妙可藍多的股權，現在是30%，後面要35%。

表面上是強化控制權，本質是輸血。

但這是不是一個可持續性的事情？我想整個投資圈都不敢說「燒錢的故事」可持續吧。

燒錢是一種輪迴，也是魔咒。

眼下，妙可藍多正面臨這個嚴峻的問題——增速放緩，靠輸血擺脫增速放緩。

如果增速不放緩，妙可藍多可以維持高營收、高利潤率，它們就不需要股東輸血，未來的故事也就都能講通了，現實是，它們在半年報中無法實現高營收、高利潤率，故事沒有講通。

無形中，就增大了妙可藍多與蒙牛的壓力。

本來蒙牛可以拿錢去做別的事，現在還要琢磨給妙可藍多輸血，所以這是為什麼「蒙牛系」成名早，卻在行業中不是真正老大的原因。

它們總是「起得最早，趕了晚集。」