一戰德國貨幣貶值為什麼（日本和德國都是廣場協議籤署國）
2023-07-15 11:48:11 4
一國貨幣升值，必然導致其出口下降，進口上升。因為，本國貨幣升值，以本幣計價的商品折算為以其他國貨幣計價的價格上升，使該商品的競爭力下降。同樣，本幣升值，必然導致進口商品以本幣計價的價格降低。
日本籤訂廣場協議後，等於向全世界宣告本幣要升值，大量遊資湧入日本，最終摧毀了日本的經濟。
美國迫使日元升值，使日本的電子輕工產品，特別是汽車在國際市場，特別是在美國市場的競爭力下降，而提升了美國產品的競爭力。
（1）日本是被逼迫讓日元升值麼？不，日本是很主動的配合美國讓日元升值的！
1985 年《廣場協議》籤訂後，日元大幅升值，當年很流行的一句話:日本是「猜到了故事的開頭，卻沒有猜到故事的結局」。
為什麼說日本是「猜到了開頭」呢？首先來看看《廣場協議》是怎麼形成的：
1.裡根政權上任後面臨的首要問題是前任卡特總統所遺留的高通脹。為了打壓通脹，裡根採取的是相當強硬的金融緊縮措施，將利率提高到了2位數，這在美國歷史上是極為罕見的。
2. 利率提高的結果是貨幣流動性迅速縮小，大量流入銀行，使民間資本的投機行為大量減少。同時高利率也使海外熱錢大量融入美國市場，將美元越推越高：81年年初美元兌日元為210日元，82年10月竟達到了270日元。這樣就直接導致了美國出口額的下降和進口額的上升，也即是貿易逆差。
3. 高通脹影響和貿易逆差的結果，導致了美國在80年代前期，出現了「雙料赤字Double Deficit」：財政赤字和貿易赤字。雙料赤字將直接導致政府的赤字迅速擴大，對長期經濟產生不利影響。由於雙料赤字現象在代表了保守勢力的共和黨政權下，是不太常見的，裡根政權很可能因此而被輿論所質疑，影響下一屆選舉。
4. 於是美國將不得不尋找擺脫這「雙料赤字」的方法：在財政赤字不易削減的情況下，首先就是要將美國的貿易逆差降低，甚至是轉為順差。換言之，就是要使美元貶值。 而使本國貨幣貶值的方法有許許多多，但無外乎兩大類：
一是市場調節：
①增發貨幣買入國債，也就是所謂的量化寬鬆 QE
降低本國利息，使本國貨幣需求下降。
②動用外匯儲備，大量買入對應國貨幣，使美元反
第二種就是國際間協議調節：通過與主要利害商，來人為制定一強制匯率或匯率調整目標。
在美國當時的環境下，進行市場調節無疑會使通脹有死灰復燃的可能，同時也會讓財政赤字繼續擴大。而②的方法，僅對某一國的匯率突然下降有應對作用，而無法防禦本國貨幣的主動上升。因此裡根用了第二種狠招
會議之初，美國便拋出了殺手鐧「美元危機」。由於牙買加體系後，各國的外匯儲備仍以美元為主，一旦美元再次陷入暴跌狀況，各國的外匯帳戶將出現明顯的虧損。更為嚴重的是，由於黃金和美元的兌換關係已經隨著布雷頓森林體系崩潰而結束，因此各國甚至無法將美元兌換為黃金來避險。一句話，各國只能選擇兩條路：要麼讓美元自由落體，要麼選擇一個可以接受的貶值程度。
裡根的「挾美元以令諸侯」的做法，雖然貌似卑鄙無恥，但對於美國來說無疑是件好事。而這一提案，也並非完全將各國置於刀俎之間：各國相應的貨幣升值，對於一些國家來說，反而是好事。
說這是好事，是由於在70年代越戰的刺激下，很多國家的製造業生產力得到極大發展，但到80年代初已接近於飽和。尋找海外市場的拓展機會，正是這些以產品製造為主業的國家的需求。這些國家包括日本、德國、法國、韓國等等。原本在70年代只能尋求海外合資機會的企業，由於本幣升值，出現了很多獨資或者是併購海外企業的機會。
日本、德國的很多品牌，從80年代中期開始迅速海外擴張，便是《廣場協議》的結果之一。
所以說，日本所看中的，並不是本國外儲貶值，而是本幣升值所帶來的進入海外市場投資的機會。他猜到了這個開頭。
（2）日本對於日元升值是不是太過於樂觀呢？
但日本為什麼沒有猜到「故事的結局」呢？
1. 話還是從日本的「小算盤」談起。
二戰後，美國打了兩次局部戰爭：韓戰和越南戰爭。這兩次戰爭幫助日本成為了經濟大國，也在一定程度上增加了日本在亞洲地區的影響力：原本是被侵略對象的韓國、馬來西亞、印尼、菲律賓等國，都積極地開始與日本進行經濟往來。日本雖然用與美國的貿易順差養肥了自己，但是面對東亞和東南亞這些肥沃的市場，卻一直沒有大舉進入的好機會：一來是市場雖廣大，但購買力不足；二來是缺乏資本在海外建廠。
而美國方面，由於本國的大量的貿易赤字來自於日本，因此美國也希望日本能夠擺脫這種依附於美國市場的經濟模式，建立自己的強勢產業。因此在宣布美元貶值來削減對日赤字的同時，也對日本的高科技產業表示出扶植的態度。80年代初期，日本的半導體技術、核電技術、汽車製造技術都在美國的幫助下得到了迅速的成長。在這些領域的進步，使得日本政府判斷，日元的升值將不會動搖日本的經濟命脈，反而會增強日本的市場併購力。當時的財政大臣竹下登甚至「豪邁」地說，「日元即使升值到190元兌1美元也無所謂啊！」而那時的匯率基本在240元左右，也就是大約20%的升值，可見日本政府的樂觀程度。
既取悅了美國，從美國拿到先進技術，又可以把本國市場拓展到亞洲乃至是全世界，從對美國的高度貿易依賴中脫離出來，何樂而不為？
2. 但如果真是這樣發展下去，今天的中國也不會追上日本，成為GDP世界第二。那麼問題出在哪兒了呢？
① 日本接受了《廣場協議》，隨後就是「按照計劃」地升值。而為了防止由於本幣升值，導致發生像美國一樣的金融緊縮，日本主動調低了本國利率。這是日本悲劇的開始。
②利率調低後，之前需要大量融資才可以參與的資產炒作便開始了動作，這是任何一個經濟體都無法迴避的現象。大量的遊資開始炒樓，而股市也一片繁榮----和中國06年的情況一樣-----總之，沒有人願意把錢留在銀行裡發黴，而欣欣向榮的投資市場成為了搖錢樹。每個人突然都有花不完的錢，每個人都買得起奢侈品，想去海外旅行僅僅需要一周的工資，這看似喜劇的階段，正是悲劇的序章。
③日本人不知道一點，市場是不理性的，它是一頭瘋馬，而不是一輛跑車，它不會在紅燈前站住，也不會在懸崖邊止步。
85年9月底，《廣場協議》籤署，日元開始升值，初值是240元。到竹下登的「目標價」190元，是86年2月，中間僅用了5個月。之後日元繼續上行，86年9月份漲到150元，已經
超出目標價26%。
87年5月，140元。
88年1月，120元。
而這時正是歌舞昇平，群情激動的「泡沫經濟」最頂峰。每個人在街上都用1萬元的紙幣（大約800元人民幣）毫不在乎地攔計程車：高檔跑車在街上成群結隊。
畢業生沒畢業就有企業成群結隊來招聘，甚至打出了預付半年工資的條件。
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而另一面，土地炒作引發了住房價格的高企。為了儘早開工，房地產企業開始僱傭「拆遷隊」，對「釘子戶」進行恐嚇甚至是「強拆」。儘管如此，大多數人仍然認為這是個和諧的好時代。 直到有一天，泡沫碰到了釘子。
90年年初，海灣戰爭開戰，石油暴漲。日本製造企業成本上升，需要大量資金貸款來彌補現金漏洞。但由於大量的社會資本和銀行資本套在房地產和其他投資品上，供應的貸款遠遠無法滿足供應。
由於日元的暴漲，使得日本製造型企業的產品在海外銷量驟減。而就算賣回國內的話，早已飽和的國內消費市場也沒有能力容納逆輸入的產品。
日本製造企業開始由小至大，成批倒閉，而由此造成大量的泡沫期招工被迫辭退。製造企業和其僱工的貸款成為大量不良貸款。
房地產價格由於背後的不良貸款壓力，開始跳水。
股市從38000多點的頂峰迅速滑落。
新員工僱傭數量急劇下降。
瘋馬衝下懸崖了。
所以最後看起來，日本人敗在哪一點？
敗在了最初的一點上：認為短期利益可以掩蓋長期利益。
日本的長期利益在於，第一步利用美國的貿易順差來逐漸豐富自己的本國實力，第二步用產品出口來滲透進其他市場。而《廣場協議》的籤署，將這兩步走的長期利益完全破壞。於是日本退而求其次，認為改變策略，把堅持出口改為「走出去」，也可以帶來相應的收益。 然而這種類似於「抱佛腳」的策略，卻沒能考慮到深層次的風險：貨幣升值的速度將遠超當局想像，而所帶來的市場衝擊將在本幣迅速升值之後，持續醞釀。一旦「黑天鵝」出現，鍘刀落下，成因複雜且來勢兇猛的衝擊會把短期利益完全消耗殆盡。
（3）德國馬克也是同樣升值，但是外貿出口反而增加了，這是為啥？
談到貨幣升值， 人們往往首先想到的是日元。 許多人認為正是由於１９ ８ ５年「廣場協議」 之後日元的大幅升值， 導致了日本經濟此後持續低迷。 但這並不是貨幣升值的普遍性規律。 因為同時期另一主要貨幣， 德國馬克的升值卻帶來了與日元升值完全不同的結果． 這更值得我們深思。上個世紀７ ０年代布雷頓森林體系瓦解以後， 馬克兌美元匯率升值幅度相當大， １９７ ２年到１９９６年間， 馬克升值了１． ０９倍。 然而，德國對外貿易發展的實踐表明， 傳統的國際貿易理論所預測的情況沒有出現。 ２０ 世紀７ ０ 年代至９ ０ 年代， 德國的對外貿易始終維持了較高的增長速度， 與此同時進口與出口保持著同步較高的增長。 在籤訂廣場協議之後幾年，匯率雖然不斷高漲，經濟增長卻仍然高達2.3%，到1986年甚至還取代美國成為全球最大的貿易出口國。
馬克升值之所以沒有降低德國出口、 限制德國對外貿易原因恐怕如下:
第一，面對匯率的衝擊，一個工資具有彈性的勞動力市場，將維持更為穩定的就業水平。
第二，匯率向均衡水平的恢復性升值，對於經濟結構調整起到了正面作用，而這種作用實現的快慢以及程度，與其他輔助、預備措施有關。例如，德國的職業教育廣泛涉及各個行業，及時根據市場需求進行調整，並由學校和企業聯合辦學。這種職業教育模式的推行，對於及時調整產業結構、提高企業國際競爭力、提升經濟活力都產生了積極作用。
第三，除了促進經濟結構調整之外，匯率大幅升值的積極影響還包括：改善貿易條件，增進國內福利，改善企業對外投資環境等等。
最後一點，也是最為重要的一點。同樣被列入《廣場協議》的升值「黑名單」，但是德國和日本風格迥異的政策取向，導致了兩國經濟的日後發展出現了分化。
日本的政策至少在三個環節出現了失誤，其一：對貨幣大幅升值的負面影響過於憂慮；其二，過早、過度使用了雙松的政策組合，促成了泡沫的積聚，減少了日後政策的迴旋餘地；其三，在刺激經濟過程中，過度依賴需求管理政策，以致其弊積重難返。
而德國的決策者，同樣面臨升值帶來的外部需求衝擊，卻並未採取大規模的需求刺激，而是從供給角度改善企業的經營環境，通過利潤的提高來促進私人投資。後者雖然承受了短期內經濟的下滑壓力，但是保持了經濟的長期穩定發展。這一點，也許是我們作為後來者，需要努力體會的。
結束語:日元和馬克都升值了，為何出現了兩種截然不同的局面呢？因為面對升值後出口製造業的壓力，德國積極地進行了產業升級，使自己的產品精益求精，而且德國借這次機會積極地進行了匯率制度的改革讓德國馬克對美元自由浮動，憑藉自己的高附加值產品的出口提高了德國的經濟實力，而日本之後不斷地進行經濟刺激計劃，大量資本並沒有進入實體經濟，進行出口製造業的產業升級，反而進入樓市和股市，產生大量泡沫，最終泡沫破裂嚴重打擊日本經濟，是日本經濟一蹶不振。說白了就是一句話:匯率浮動只是表象， 經濟增長的質量才是本質！
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