蔚來未來5年的估值（蔚來二次上市B面）

2023-05-28 03:40:19

5月6日，蔚來宣布擬在新加坡交易所二次上市。根據蔚來披露的公告，其已於5 月5日從新交所取得主板二次上市的附條件上市資格函，並將於本月發布上市文件。

今年3月10日，蔚來汽車已在港交所完成二次上市。與在港交所上市的方式類似，蔚來A類普通股將以介紹上市的方式在新交所主板上市，不涉及新股發行及資金募集。相關股份可與其在紐交所上市的美國存託股份實現完全轉換。

這意味著，此次新交所上市後，蔚來的投資者將可同時在三地進行股票交易。同時，蔚來汽車在新加坡上市的股票與在美國上市的美國存託憑證（ADR）相同。

二次上市，稀釋風險

3月在港交所上市時，蔚來就曾表示，之所以在香港上市，是為給投資者提供更多的交易地點選擇和更靈活的交易時間，即進一步擴大其投資者基礎，增加其進入資本市場的渠道。

與赴港二次上市同理，赴新交所上市顯然也有一部分原因是為了擴大投資者接觸的渠道。但這並非其全部的考量因素。

一方面，目前加速進入資本市場的車企不只「蔚小理」，還有造車新勢力二梯隊。

今年3月17日，零跑汽車向港交所提交了上市申請書。據悉，零跑汽車已獲得紅杉中國、上海電氣、中國中車等投資。同時，哪吒汽車也早已傳出將赴港上市的消息。儘管哪吒汽車方面並未承認上市計劃，但資料顯示，哪吒品牌所屬公司合眾新能源在今年2月已完成新一輪超20億元融資。業內均認為，完成D輪融資後，哪吒汽車將估值超過250億元，並將於年內赴港IPO。

因此，蔚來赴港上市之後又馬不停蹄赴新上市的背後，是造車新勢力「趕考」資本市場的競賽。對於蔚來而言，搶的是賽道。

另一方面，5月4日，蔚來被美國證監會（SEC）列入「預摘牌」名單。根據美國2020年通過的《外國公司問責法》，如果在美上市的外國公司連續三年無法讓美國監管機構檢查審計底稿，可能被強制退市。

蔚來汽車對此事回應稱，其一直在積極探索保護利益相關者利益的可能解決方案，且將繼續遵守適用的法律和法規，努力保持在港交所/紐交所的上市地位。

雖然被納入預摘牌名單不等於馬上退市，但考慮到地緣關係等因素，蔚來僅靠美國資本市場獲取融資存在一定的潛在風險，也容易釋放令投資者不安的信號。

業內人士表示，在SEC預摘牌的「威脅」之下，雙重或多重上市已經成為新趨勢。無論是赴港還是赴新上市，蔚來都是為了穩定股價，對衝該公司在美國可能面臨的融資風險，以多個投資渠道穩住投資者。

搶佔融資賽道，保障「錢路」

蔚來之所以選擇以介紹上市方式進行二次上市，原因或許在於，相比常規IPO，介紹上市的流程相對更簡單，審核時間較快，可以在不稀釋現有股東利益的情況下，實現多個地點交易。只是，要將企業融資和上市時間分開。

以目前造車新勢力的狀態看，雖然風頭十足，但不容忽視的問題是，至今都仍未擺脫虧損狀態。

從2021年財報看，蔚來去年全年總營收為361.364億元人民幣，同比增長122.3%；全年淨虧損為40.169億元，同比收窄24.3%。不過，截至2021年12月31日，蔚來持有現金及現金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共計554億元。

從蔚來帳面上的現金流看，現金儲備充沛，確實無需急於通過IPO途徑上市來獲得資金。所以，急於三地上市也更像是為長遠的「錢路」作鋪墊。

從經營層面看，2022年是蔚來迅速擴張的一年。按照計劃，今年蔚來技術平臺NT2的轎車產品ET7和ET5以及首款SUV產品ES7，將陸續交付。預計今年研發投入同比增長超1倍，年底研發人員增至9000人。

產能方面，除了江淮蔚來先進位造中的產線升級改造，位於合肥新橋智能電動汽車產業園區的第二生產基地也在建設中，預計2022年第三季度將正式開始產。速度已是非常之快。

全球化布局方面，蔚來去年已經開始在挪威交付，今年將在德國、荷蘭、瑞典、丹麥落地。

不管是基於穩住造車新勢力中的TOP地位，還是為了打消外界近期對蔚來「跑慢了」的質疑，相比2021年穩健地投入研發與打基礎，今年的蔚來顯然又「激進」了起來。而這種戰略擴張，需要更多資金保障運營、研發、供應鏈等。

不僅如此，當下各個車企的戰略，無一不是將目標放在了2025年，可見未來三到五年之於新能源汽車品牌的重要性。

赴港與赴新上市掛牌不融資，短時間內並不能看到最大利益，但長期而言，仍然是拓寬融資渠道、保障「錢路」的必選項。即便IPO只是登陸資本市場的第一步，但在競爭已經白熱化的新能源車市場，為了存活下去，也必須佔得先機。