科創板做市（科創板做市交易進入倒計時）

2023-10-14 02:07:07

科創板做市?科創板做市業務即將啟動近日，上交所宣布，科創板股票做市交易業務準備就緒截至目前，累計兩批14家券商獲得上市證券做市交易業務資格記者採訪獲悉，為了迎接科創板做市業務，多家券商在做市人員、做市系統以及風險管理上做了大量工作，做好了充分的準備，確保科創板做市業務在正式開閘後平穩有序開展部分券商的做市底倉也已經在建倉操作中，我來為大家科普一下關於科創板做市?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

科創板做市

科創板做市業務即將啟動。

近日，上交所宣布，科創板股票做市交易業務準備就緒。截至目前，累計兩批14家券商獲得上市證券做市交易業務資格。記者採訪獲悉，為了迎接科創板做市業務，多家券商在做市人員、做市系統以及風險管理上做了大量工作，做好了充分的準備，確保科創板做市業務在正式開閘後平穩有序開展。部分券商的做市底倉也已經在建倉操作中。

受訪人士普遍認為，科創板引入做市商制度，是上交所科創板發揮資本市場改革「試驗田」作用、A股市場交易機制創新的重要舉措。此舉能夠有效地提高做市標的的流動性指標，降低證券市場價格的波動，有利於穩定價格信號和提升市場質量，進一步改善投融資環境。

與此同時，做市商制度對證券公司的綜合能力要求較高，對證券公司的人員和系統能力都提出了新的挑戰。此項業務為市場提供流動性，券商需要平衡好公共屬性和盈利動機。

1 緊鑼密鼓籌備開閘

多家券商在做市人員、做市系統以及風險管理上做了大量工作，做好了充分的準備，確保科創板做市業務在正式開閘後平穩有序開展。

首批獲得科創板做市商試點資格的8家券商為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券；第二批券商共6家，分別為中信證券、國泰君安、招商證券、興業證券、東吳證券、浙商證券。截至目前，獲得科創板做市商資格的券商共有14家。

記者採訪獲悉，為了迎接科創板做市業務，多家券商在做市人員、做市系統以及風險管理上做了大量工作，做好了充分的準備，確保科創板做市業務在正式開閘後平穩有序開展。

國泰君安相關負責人對《國際金融報》記者介紹稱，公司在原有做市團隊中選派業務骨幹，組建了專門的科創板股票做市小組，負責科創板股票的做市報價以及風險對衝。團隊對科創板的特點進行了深入研究，結合最新的人工智慧技術，開發了針對性的做市報價模型。「我司IT團隊升級了做市報價系統，強化了風險預警功能，可高強度地為多標的持續提供流動性」。

同時，國泰君安已初步選定首批做市標的，並準備好了相關備案材料，隨時可以按照上交所要求提交。由於同普通投資者一樣，科創板做市商當天買入的股票需要第二天才能賣出，做市商需要構建做市底倉後，才能開始為標的股票提供買賣雙邊報價，為市場提供流動性。公司做市底倉也已經在建倉操作中。

申萬宏源相關負責人表示，目前，公司已按照證監會批覆要求，完成上海證監局現場驗收工作，換領經營證券期貨業務許可證，與上交所籤訂做市協議，完成首批做市品種的篩選。後續公司還將按照監管的進度，積極推進做市備案、做市融券機制的落地。

東方證券相關負責人告訴記者，公司已組建科創板做市團隊，團隊成員在股票做市、定價、風險控制等業務領域具有豐富經驗。同時配合建立了多項科創板做市相關制度，完善科創板做市制度及風控體系。系統方面，公司搭建了科創板做市業務系統平臺，並多次參與交易所組織的全網測試，順利通過上交所評估測試。科創板做市團隊已在科創板做市標的篩選、做市交易策略模型、對衝工具等方面進行研究，並對券源進行儲備，為開展科創板做市業務做好充分準備。

國金證券相關負責人在受訪時介紹，公司在技術系統建設、組織架構、人員配備、合規和內部控制、風險管理機制、異常應急預警及響應機制、業務準備等方面均進行了建立健全，組建了具備專業背景的做市業務團隊和後臺業務支持團隊；通過對比論證搭建了適合業務開展的技術系統，並完善了相應的災備部署方案；在內控和風控方面針對科創板做市業務的特點構建了全面的內控體系以及應急管理機制；確保科創板做市業務平穩有序開展。

此外，科創板做市制度對內部隔離牆採取相應規定，實踐中券商亦予以落實。例如，銀河證券做市業務總部已完成科創板做市業務正式上線的準備工作，業務流程已準備就緒。為了確保做市業務與自營業務相互隔離，銀河證券設置了獨立的、與自營部門完全隔離的一級部門做市業務總部，負責開展科創板做市業務。

2 助力交易機制創新

通過穩定價格信號和市場質量的提升，投融資環境有望進一步改善，科創板可以為我國科技創新企業發展提供更有力的保障和支持。

代表第十九屆中央委員會所作的報告中明確提出，必須堅持科技是第一生產力、人才是第一資源、創新是第一動力，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略。專門就科教興國戰略和人才在現代化建設的支撐作用單獨立章，這在黨的黨代會報告裡面是第一次。

適時引入做市商機制是進一步促進我國科創事業高質量發展的重要舉措。復旦大學金融學教授張宗新在接受《國際金融報》記者採訪時認為，科創經濟是我國經濟高質量發展的微觀基礎。實施科技驅動戰略，推動科技創新是科創型經濟發展的戰略支撐。科教興國的重要地位得到進一步凸顯，在中國資本市場改革試驗田建立並完善做市商制度，有利於發揮科創板的改革先發優勢，提升科創板的吸引力，實現資本與科技產業的高水平循環，進而助推我國科創經濟高質量發展。

目前，隨著中國資本市場上市註冊制不斷完善，科創板股票的上市數量也日趨增多，由此帶來部分科創板股票的流動性較上市初期出現了明顯的下降。流動性的缺失，不僅容易造成市場短期內的非理性暴漲暴跌，也會對市場參與者造成較大的影響。

「科創板引入做市商制度，是上交所科創板發揮資本市場改革『試驗田』作用、A股市場交易機制創新的重要舉措。」張宗新進一步分析稱，做市商交易機制，是國際資本市場的主流交易制度安排，科創板引入做市商制度，不僅是對股票交易制度的完善，更對提高科創板市場流動性與提供報價合理性、穩定市場和提升市場定價效率具有積極的作用。

從新三板經驗來看，做市商制度的引入可以一定程度上提振交易活躍度。新三板2012年和2013年的年度股票轉讓交易額不足10億元，在2014年8月引入做市商制度後交易額大幅增長，2014年當年的交易額就突破130億元，2015年全年交易額上升至1911億元。

廈門大學經濟學院教授韓乾在接受《國際金融報》記者採訪時亦表示，做市商制度通過做市商提供包括連續雙邊報價等在內的交易機制有利於提高市場流動性和穩定性，減少價格極端波動的情況發生。通過穩定價格信號和市場質量的提升，投融資環境有望進一步改善，科創板可以為我國科技創新企業發展提供更有力的保障和支持。未來在試驗的基礎上還可以向全市場推廣，進一步推動全市場交易制度改革，提升國際化和市場化程度。

3 要求全面提升能力

通過做市商制度，券商獲得新的業務渠道，理論上能夠增加收入，賺取部分差價，有助於市場增加流動性和活躍度，也有利於券商提升業務水平，屬於多贏的局面。

股票做市業務對於中國資本市場來說，業務程度較新，最早是2015年在新三板市場實驗的一種交易方式，由券商充當做市商角色，同時報出買價和賣價，作為投資者買賣股票的中介，承擔流動性提供者的角色。

渤海證券做市業務負責人張可亮對《國際金融報》記者分析稱，在新三板的做市實踐並不算成功，主要原因一是做市企業質地一般，本身就無法吸引投資者，跟交易方式無關。同時做市商並非真正做市，只是將做市當做投資的一種手段，還是希望賺取股價上漲收益。在吸取新三板做市經驗教訓的基礎上，科創板試點混合做市制度，解決了做市企業質地問題，但是能否解決做市商的行為動機，還有待觀察。

對於證券公司而言，做市業務是一項新興業務，對於證券公司的綜合能力要求較高，目前僅允許一些公司治理規範、內控機制健全、運營穩健、抗風險能力強的大型證券公司開展做市業務。由於做市業務本身的特點，對證券公司的人員和系統能力，都提出了新的挑戰。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴《國際金融報》記者，目前具有做市商資質的券商，多為頭部或大型券商，這塊或能為其增加一塊不菲的收入來源。同時，在連續競價交易機制和做市商交易機制並存的情況下，獲得突圍也需要券商作為做市商的交易能夠贏得投資者的信任與認可，助力市場規模不斷擴大，業務量也得到快速增長。這對做市商的估值定價能力要求較高，同時券商也要承受做市過程中的風險，以及與其他做市商同臺競爭的激烈報價壓力。

允泰資本創始合伙人付立春對記者表示，通過做市商制度，券商獲得新的業務渠道，理論上能夠增加收入，賺取部分差價，有助於市場增加流動性和活躍度，也有利於券商提升業務水平，屬於多贏的局面。參照新三板的做市商制度，一是積極在制度建設和運行細則方面，增加規範度、監管度、成熟度。二是在組織制度和其他相應規則的完善，以及可能出現的極端情況方面，需要具有充足的應對規則和儲備。

此外，針對做市效果的實現，在張可亮看來，需要平衡好此項業務為市場提供流動性這一公共屬性和做市商的盈利動機。發揮好做市商對企業的估值定價業務能力，以及穩定這一估值定價的資金能力，成為價格的制定者和維護者。這就要求做市商有優秀的行業和企業研究能力、估值定價能力，以及引導市場預期的推薦能力。但僅僅做市部門往往很難具有如此全面的能力，要想實現真正的做市效果，需要整個券商各個部門協同做市，目前對做市業務與其他業務做防火牆隔離的制度設置，並不利於做市職能的發揮，這或許是需要真正做出制度突破的地方。

本文源自國際金融報