b站回港二次上市（回港上市後B站一路坎坷）

2023-09-13 19:35:04 1

進入2022年下半年，恒生指數的並沒有迎來市場期待的反彈，恒生指數在震蕩中迎來新一輪的下跌，10月以來不斷下挫的恒生指數一度創下2022年以來的新低，恒生科技股更是全線走低。作為成分股的嗶哩嗶哩（09626.hk）自回港上市以來就受到是市場的較大關注，但股價同樣一路走低，較上市初股價跌幅高達90％。

01 股價下跌的原因

B站股價暴跌的原因是多方面的。

（數據來源：公司財報，雪球網）

從大環境的角度，一方面是整體行情下行的拖累。進入2022年，由於宏觀環境下行

疊加中美政策衝突的影響，全球的科技股都出現了不同程度的下跌。蘋果（AAPL.US）上周累計下跌4.6％，創2月份以來最大單周跌幅。微軟（MSFT.US）上周五下跌0.3％，全周跌幅接近5.5％，為2020年10月以來的最大單周跌幅。

另一方面是市場悲觀情緒的蔓延。9月美聯儲議息會議表態超預期鷹派，美股大幅調整、道指年內新低，並衝擊國內市場風險偏好、導致9月以來外資流出；大國博弈之下，國內市場情緒也受到擾動；市場成交顯著縮量、存量博弈的情況下，遭遇風險偏好的急劇收斂，加劇市場波動。市場風險偏好下行，加上前期市場調整幅度較大，疊加疫情衝擊，科技股公司由於本身受到的市場情緒影響較大，所以成為了領跌的對象。

嗶哩嗶哩作為風險偏好較高的科技股，在環境較差的背景下走弱是必然的情況。

從公司自身的角度，根據嗶哩嗶哩最新發布的二季度財報顯示，公司二季度實現營收49.1億元，同比增長9％；淨虧損20.10億元，同比擴大79.3％。營收雖然保持了增長，但這一季度是B站上市以來的營收最低增速。哩嗶哩多年增收不增利，淨虧損的擴大暴露出公司面臨社區成長和商業化能力暫時不匹配的問題，新增用戶不能很好地轉化為公司商業價值的增加。這是由於b站用戶群體偏年輕化，相對來說付費能力較小，消費意願較弱，商業化潛力較低。

這裡可以橫向對比奈飛（Netflix.US），2022年二季度Netflix的付費用戶達到2.2億人，月度會員平均12.99美元/月，相比之下，B站的月會員價格是奈飛的六分之一，付費用戶數量僅是奈飛的八分之一。

（數據來源：公司財報）

02 B站突破困境的行動

事實上，在去年4月回港上市時，資本市場幾乎都對B站寄予了厚望，大批投資者排隊認購。只不過任誰也沒有想到，短短一年的時間，B站竟然跌跌不休，股價從1052港元/股的最高位跌到了10月17日的86.5港元/股，市值丟失超過八成，創2019年以來新低。

中金髮表報告指出，嗶哩嗶哩二季度業績表現低於中金預期，主要是收入相對承壓，研發及管理費用率超於預期，公司預計第三季收入為56億至58億元，低於市場一致預期。

（數據來源：公司財報）

不過，儘管虧損持續，但B站的亮點也非常突出，財報中用戶增長的數據指標依然很穩。二季度，B站月均活躍用戶數首破3億，同比增長29％；拉長時間周期看，B站近幾個季度的增速都保持在30％上下。日均活躍用戶數達8350萬，同比增長33％，同時，B站的每月付費用戶為2750萬，32％的同比增速也和上一季度基本持平。

從財報數據來看，B站的日活用戶與月活用戶比例從去年同期的26.4％增至27.3％，說明B站社區粘性還在不斷提升。在這樣競爭巨大、全面低谷的大環境中，能夠保持用戶增速在30％以上已經是非常難得的。

用戶粘性高、且用戶數量在整體市場都逐漸走向天花板的現在依舊能保證強大的增速，這也是市場能夠一直看好B站的原因。但是只提流量是不夠的，如何將用戶轉化為「付費用戶」是目前b站的關鍵。

面對困境與挑戰，B站也做出了行動。

首先是在內容層面，內容是用戶增長的關鍵驅動力，優質的內容可以吸引和留存用戶。B站對此也進行了嘗試：在2019年10月，B站就上線「課堂」頻道，開啟付費課程內測；2020年知識區內容爆發之後，B站又和羅翔等名師合作推出付費課程；今年6月20日B站UP主鄧肯上傳的「世界十大未解之謎」系列視頻，成為嗶哩嗶哩全站首個付費視頻合集。這些都意味著後期優質原創內容以及擁有版權的動畫都有開啟收費的機會。

其次是在廣告層面，B站沒有貼片廣告，照搬抖音、快手的短視頻裡那樣簡單粗暴的廣告是不現實的，所以B站廣告較難變現。事實上，B站對於廣告的曝光也在嘗試中，目前B站在PC端主頁、彈幕列表下方和視頻播放框下都投放有廣告。受限於廣告供給和加載率不足，B站的廣告收入相比短視頻很低，但潛力巨大。

另外在電商層面，B站的自營品類較少，帶的「貨」均來自第三方電商平臺，購買鏈路上需要跳轉到外部平臺，無法在站內完成整個消費過程。基於受眾更具針對性，B站選擇以銷售二次元產品作為電商突破口，既很好利用了自身優勢，精準定位，同時又能反哺IP內容的宣發和熱度。可以說，B站自營電商是「由內容衍生商品」，而其他平臺電商則是「由商品衍生內容」。

總的來說，宏觀環境的影響終歸需要市場自身來化解，目前中概股面臨嚴重的低估，從長期角度來說，除非押注中國經濟崩潰，否則中概股處於絕對低估狀態，待經濟狀態好轉，網際網路企業的估值必然迎來重塑。 B站高層透露將爭取在2024年實現盈虧平衡，以目前B站完善基建、加速商業化探索的行動和成果，已經傳遞出了後續實現更健康增長的信心。

本文源自滿投財經