請珍惜2800點（再見三千點）

2023-10-11 02:00:30 2

請珍惜2800點?【題記】：中文博大精深，但想描述大A的跌宕起伏時，依然很難選擇一個恰當的詞彙來概括市場的變幻莫測我反覆思索後選擇了「再見」這個詞，來表達目前市場的特點和我複雜的思緒「再見」一詞大抵有三層意思：一是又見到了；二是下次再見：三是在特定的語境下，還有再也不見的含義本文將利用這三層意思來總結二十多年投資經驗，展望對市場的看法以此文為起點，我將陸續撰文記錄每一次重大決策的思辨過程和心理歷程，及時總結經驗和教訓，深化認知，以正投資，今天小編就來聊一聊關於請珍惜2800點?接下來我們就一起去研究一下吧!

請珍惜2800點

【題記】：中文博大精深，但想描述大A的跌宕起伏時，依然很難選擇一個恰當的詞彙來概括市場的變幻莫測。我反覆思索後選擇了「再見」這個詞，來表達目前市場的特點和我複雜的思緒。「再見」一詞大抵有三層意思：一是又見到了；二是下次再見：三是在特定的語境下，還有再也不見的含義。本文將利用這三層意思來總結二十多年投資經驗，展望對市場的看法。以此文為起點，我將陸續撰文記錄每一次重大決策的思辨過程和心理歷程，及時總結經驗和教訓，深化認知，以正投資。

有幸在大A站上三千點之前，我已入市。那是1997年，剛參加工作後兩個月，正是國慶前後，拿了教師節發的獎金1000元和一個月的工資1500元，留下一個月的用度後，用2000元錢在華福證券開戶，開啟了我的投資之旅，從此開始了我的寬幅震蕩的人生。當時上證綜指是1100點，那是一個非常好的年份。但市場並沒有給太多機會。從入市到1999年的5.19行情起爆點，還是1058點。1992年南巡講話後，各地思想解放，大幹快上，1994年出現了較大的通脹壓力，市場在1995年到達低點500點。但經濟增長還是非常強勁，鄉鎮企業成為增長動力，民營經濟也出現了較大起色，開始了初步成長。經濟增長反應在市場上就是1996年初出現了大幅度上漲，最高到達了1500點上方，股指出現了兩倍上漲空間。但國有企業的在鄉鎮企業和民營企業的擠壓下，利潤走低，出現了較大困境，金融企業也背上了沉重包袱。同時，在計劃與市場的兩軌制下，個體經營者充分利用了制度差異，倒買倒賣，一方面加速了民營經濟發展壯大，另一面國企的經營環境也因沉重的人員包袱和僵化的機制而愈發艱難。此後市場進入了長達兩年多的調整過程。我正是在這個過程中入市的。

近兩年低迷的市場，讓我的投資甚為慘澹，賠多賺少。用「一無所知」是對我入市最中肯的評價，「好學苦研」是我當時狀態的最好描述。在此期間，我系統地看了臺灣張齡松先生的《股票操作學》。該書1997年出版，當時全面系統地講述股票的專著並不多，雖然現在此類專著多如牛毛，但我還是覺得這是一本非常好的書，是初學者必選讀本。對股票市場中財富、人性和臺灣早期資本市場歷史都有獨到的見解，特別是對技術分析介紹得非常詳實全面，且極為通俗易懂。我的另一個知識來源是指南針創始人陳浩先生，當時陳先生還處於創業階段，每天辛苦地推介指南針各項指標，演示決策系統，我也購買了一套。事後看來也沒有什麼營養，但讓我感知了一整套的市場描述術語。我另一部分的努力體現在對公司的研究上，基本上都是在報刊中查看上市公司的消息，經常查看到夜半，還在不停地翻閱，因此宿舍裡也堆積了幾大摞報刊。讓我覺得幸運的是我開戶的證券公司營業部當時是新設的，沒有幾個大戶，但大戶室有幾臺386電腦，我因此而有幸經常霸佔一臺電腦，比起當時大多數投資人在大廳看屏幕要方便得多，也因此有機會大量翻閱上市公司的F10資料，也積累了較多的基本面資料。

總結來看，這一段時間迷戀的是技術分析，對宏觀經濟的理解也是事後反省和總結的。當時的市場運行不久，還是個新鮮事物，大多數投資者還處於技術分析層面，我也不例外，對K線、均線、成交量及各種技術指標由為鍾愛。同時，因為是新興市場，各種消息滿天飛，各類莊家也是長袖善舞，市場陷阱多於牛毛。鍾愛技術分析這一有缺陷的投資理念，也對我後來很長一段時間的投資產生了諸多影響。時至今日，我依然會對技術分析有些迷戀，去年還重看了張先生的專著。也拜讀了美國歐奈爾先生的《笑傲股市》，這本專著總結了上半個世紀以來，美國市場中表現突出的股票。是值得一看的為數不多的關於技術圖形分析的好讀本。期間我對價值投資的理解幾乎為空白，但市場對我進行了思想啟蒙。1996年初到1997年中期的牛市，產生了當時被視為價值投資典範的兩支優質股票，一支是四川長虹，另一支是深發展，均出現10倍漲幅。前者是我國工業化初期的優秀代表，後者是深圳特區私營企業蓬勃發展的重要金融支撐力量。兩者均是社會變革產物，引領了經濟發展潮流。給我的啟示是：價值投資在中國這樣的新興市場非常艱難，但並不缺乏優秀標的，價值投資品種的選擇，一定是在洞悉社會發展變革方向後，找到引領經濟發展潮流的優質品種。

真正讓人對三千點產生奢望的是1999年5.19行情。市場在近兩年的最低點1047點突然爆發，當天上漲4.98%，幾乎所有熱門股票都漲停，市場之壯觀讓人瞠目結舌。對於我這個初次經歷牛市的菜鳥，簡直是無所適從。從5月19日至6月30日，31個交易日上漲達到66％，至2001年6月12日，上證綜指短短兩年的時間漲到2245點的高位，漲幅超過一倍，離我們現在反覆糾結的3000點只有一步之遙。但隨後急轉直下，進入了漫長的熊市，在2005年6月初再度來到千點下方。在這長達五年的熊市中，投資人對3000點的渴望，用望穿秋水來形容，實不為過。

對1999-2005年這段時間的市場，我分為兩個階段來總結，1999.8-2001.6為牛市期，2001.7-2005.12為熊市期。牛市的宏觀經濟背景是第三次產業革命，即機械化、電氣化到信息化。自20世紀中葉，計算機出現到2000年前後，網際網路信息化革命經歷萌芽、發展到初步成型，金融資本蜂擁而入，以美國市場尤為顯著。信息化革命浪潮的發源地是美國，1995年亞馬遜、雅虎及eBuy成立，微軟發布了IE瀏覽器。納斯達克市場的表現完整解析了這一變革。納斯達克這一輪牛市啟動於1995年初，2000年3月份到達本輪行情高點，股指從750點一路高歌猛進，漲到5132點，漲幅接近6倍。美國眾多網際網路公司融得巨額資金，金融資本一步一步堆積起巨大泡沫，2000年3月，網際網路泡沫破裂，納斯達克指數2個多月跌了40%，到2001年4月，納斯達克指數跌至1700點附近，跌幅高達70%。眾多網際網路公司破產，但一將功成萬骨枯，市場中的巨頭成活下來，成為偉大的公司。我國網際網路公司成立晚一些，網易1997成立，搜狐、京東、騰訊、新浪均成立於1998年，阿里成立於1999年。A股市場網際網路風爆來得也相對晚一些。1999年「5.19」行情確立，以純粹主題投資行情為主線，網際網路概念相關科技股無一不大漲，其中綜藝股份、海虹控股、上海梅林等有網際網路概念的股票都出現在了翻番走勢，最牛的股票是億安科技（現名：神州高鐵），當時號稱集萬千「黑科技」一身，漲幅超過400％。事實證明，這些公司最終均不是網際網路公司，而此時中國真正的網際網路公司無一在大A上市。這種藉助概念炒作的不良之風，在2000-2001年蔓延到股權轉讓、資產重組和借殼上市等概念上，重創了投資者信心， 當風潮退去，市場千瘡百孔，漫漫熊途無絕期。

這個周期的熊市時間太長，既有宏觀經濟基本面問題，也有市場基本制度問題，但主要是市場的基本制度不健全，導致了市場不能反應經濟基本面。自2001年加入世貿組織以來，中國的工業化急速推進，各類私有公司銜枚疾進，特別是外貿出口呈現高速增長，中國各種競爭因素中的比較優勢都得到了比較好的發揮，市場不至於出現長達五年的深幅調整，並如許小年先生之願，跌到了998點，居然站在千點之下。

作為一個新興市場，A股市場在制度建設方面已經做了很多卓有成效的工作，但和成熟市場比較起來，依然有許多不足。那麼市場到底存在哪些制度性問題？這是我時刻關注的問題，我的投資經驗表明，一但某個制度性問題得到解決，都會產生一波行情。如始於2005年的股權分置改革，促成了一波大牛市。目前我國證券市場的制度設計需要在以下幾個方面加以改革：一是證券市場設置初衷和服務主體問題，我國證券市場一直以來以服務於融資主體為主，這一核心問題不得到法律層面的解決，我國資本市場始終是主體倒置；二是核准制向註冊制變革不完善問題，創業板和科創板實現了註冊制，其它主板和中小板的全面註冊制還未實施。現在的問題是，已經實現的註冊制，依然存在要完善的儲多方面問題。核心是信息批露問題不完善，上市公司退市不完整；三是上市公司質量問題，大股東行為約束問題；四是上市公司財務真實問題，中介機構的責權利問題；五是獨立董事和監事會責權利問題。六是健全交易制度問題，如做空機制，漲跌幅限制，熔斷制度等。當市場再見3000點時，市場對制度性建設問題呼聲又起，希望管理層以更大的勇氣和更強的力度，加快資本市場改革。

總結來說，上證指數從1990年12月以99.98點開啟波瀾壯闊的歷史之旅，於1992年5月21日上海股票交易市場股價全部放開，股指躍升至1000點上方。到2006年12月再度超越2001年的最高點2147，滬指實際上是以1000點為軸心，上下波動。一個顯著的特點是，1990-1997年滬指在1000點下方的時間居多，1997年至2005年，滬指在1000點上方居多，市場重心顯然向上偏移。2005年6月6日的998點，已經是最後的記錄，再也不見。總結歷史，目的是以史為鑑，當前我們反覆經歷並眼見為煩的三千點，大概率也會再也不見。

在滬指圍繞1000點上下波動的這個周期中，我也完成了從業餘愛好到向專業投資人的轉變。2001年市場經歷高點後，我從學校辭職到上市公司工作，近距離了解上市公司運作。四年後，進入武漢大學攻讀金融方向研究生，並先後進入證券公司和證券投資諮詢公司工作。