國信證券首予海爾智家「買入」評級：回購改善治理，盈利穩步改善

2025-04-26 14:59:24

3月8日，國信證券發布事件快評報告，首次覆蓋海爾智家給予「買入」評級，認為此次海爾智家回購股份計劃將進一步優化公司治理架構，構建股權激勵機制，促進盈利穩步改善。

在治理改善上，國信證券認為，海爾智家整合海爾電器是優化治理的號角，股權激勵將成為完善管理架構的催化劑。由於歷史原因，海爾智家與海爾電器雙激勵平臺的存在，造成雙方股東間利益不一致，隱含治理上的瑕疵。整合海爾電器後， 海爾智家在管理上效率得到提升，此次回購將綁定管理層、員工及公司的利益，進一步優化公司的治理架構，提高公司的執行力和競爭力。同時此次或將回購超過1%的公司股票，回購金額較大，反映出公司對未來發展前景的信心。

在盈利改善上，國信證券認為，基於公司戰略布局高瞻遠矚， 有望提升公司的經營效率，改善盈利水平 ，長期增長空間可期。

國信證券在快評中提到，從近期數據看，海爾智家在空冰上表現出色。空調方面 ， 根據產業在線的數據，公司1月空調內銷量同比增長29%，增速高於其他主要空調生產企業;公司空調排產亦實現較快增長，21Q1內銷排產量為185萬臺，同比去年排產增長30%，同比去年實績增長57%。冰箱方面 ， 公司Q1內銷排產355萬臺，同比排產/實績分別增長32%/42%，同比19年分別增長15%/23%，增長勢頭強勁，Q1預計公司將在內銷強勁恢復的帶動下實現良好增長。

同時，國信證券還指出，海爾智家憑藉多方面的優勢順應時代發展趨勢，在智能化、高端化、全球化上引領行業，增長潛力巨大。 具體來看，在渠道銷售上，聚焦高效零售，統倉統配、四網合一建設初見成效;在生產製造上，通過互聯工廠等智能化手段提高生產效率，優化製造水準;在海外布局上，實現7大全球化品牌矩陣，立足本土化運營，協同效應顯著;在智能家居上，通過提供成套智慧家庭解決方案，實現賣產品到賣方案的轉型;在高端品牌上，卡薩帝成為我國高端家電第一品牌。

綜上來看，國信證券認為，此次回購有望為公司建構起長期的股權激勵機制，進一步完善公司治理架構，實現管理層與全體股東利益一致。預計20-22年歸母淨利潤103.6 /126.4/157.9億(20年以加回海爾電器少數股東權益計算)，對應EPS為1.15/1.40/1.75 元，對應當前股價PE為24.5/20.1/16.1X，首次覆蓋，給予「買入」評級。