攤餘成本法就不會虧本嗎（財包公講堂妙解詳細版）

2023-05-01 04:47:48

一、新規中的「攤餘成本法」

最近落地的《資管新規》強調，對資產管理產品應當實行淨值化管理，淨值生成應當及時反映基礎金融資產的收益和風險，金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。

但新規又承認例外， 規定如資產管理產品為封閉式產品的前提下，要麼所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期，要麼所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能採用估值技術可靠計量公允價值，則可按照企業會計準則以攤餘成本進行計量。

新規同時強調，以攤餘成本計量金融資產淨值，應當採用適當的風險控制手段，對金融資產淨值的公允性進行評估。當以攤餘成本計量已不能真實公允反映金融資產淨值時，應及時調整會計核算和估值方法。前期以攤餘成本計量的金融資產的加權平均價格與資產管理產品實際兌付時金融資產的價值偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產品數超過所發行產品總數的5%，不得再發行以攤餘成本計量金融資產的資產管理產品。

3、攤餘成本法配合使用影子價格彰顯優勢。攤餘成本法配合影子價格一起使用是當前市場環境下最優的債券基金會計核算原則，使用公允影子價格，嚴格執行偏離度調整策略，是使用攤餘成本估值方法的必要保障措施。攤餘成本法最大的優勢不在於「攤餘」二字，而在於影子價格的配合使用。

a. 攤餘成本法與影子價格配合，一方面承認歷史成本對債券資產估值影響，考慮了時間變化的影響；另一方面通過偏離度控制可以讓基金估值緊跟市場價格的主要趨勢。這一方法基本上做到了平衡各種因素對基金估值的影響，並在一定程度上保證了基金資產按照淨值變現的能力。

b. 採用影子定價法除了需要將持有債券獲得的利息收入和已實現的資本利得計入帳面，同時需要將持有債券的市價與帳面價的差額在帳面反映。這樣儘管可以消除帳面淨值與市價之間的差異，但將未實現的資本利得直接計入基金帳面價值不符合收益確認的實現原則和謹慎性原則。而攤餘成本法提供了與現行會計準則和制度對投資價值調整的內在一致的方法。因此，採用攤餘成本法更符合中國會計制度的要求。

c. 攤餘成本法可以在設定的波動範圍內，保持投資帳面淨值和收益的穩定，而採用影子定價法由於以市價為基礎，其帳面淨值和收益經常波動，因此攤餘成本法更適應於固定單位價格貨幣基金的特點

d. 攤餘成本法可以在設定的波動範圍內，通過登記簿來記錄市價變動情況，不需要調整帳面淨值，而採用影子定價法需要頻繁對投資帳面淨值進行調整，比攤餘成本法繁瑣。比較發現，一般情況下使用攤餘成本法更為有利，而從解決信息不對稱的角度出發採用影子定價更有利，所以貨幣基金帳面淨值估值與確認方法的選擇陷入了兩難困境。

4、中短債基金如果採用攤餘成本法計價，存在掩蓋市場風險的可能。對於中短債基金採用公允價值法更能反映該類型基金風險收益的真實情況。

貨幣市場基金投資的品種其流動性很高，可視同現金，其成本價格與公允價值之間也不會有太大的偏離，在這個時候採用攤餘成本法並輔以影子定價是可行的。而中短期債的久期是三年以下，其成本價格與公允價值之間的差距會比較大，採用攤餘成本法就顯然不合適。

雖然公允價值法更適合中短債基金，但何為公允價值？誰來提供這個公允價值？以目前銀行間市場的交易現狀看，發現一個券種的公允價值很困難。在沒有獨立第三方提供債券報價的情況下，由基金管理人自己確定的公允價值有很大主觀性。因此第三方報價才是發現公允價值的優選。

5、中短債基金估值方法的爭議還涉及市場營銷。採用攤餘成本法對市場營銷有利。一方面，淨值增長顯得較為平滑穩定，波動較小，這顯然是老百姓所喜歡的。另一方面，這種方法簡單易懂，特別在公布年化收益率的情況下，老百姓更容易接受，這些都會有利於基金的銷售。

總之，財包公理財研究院認為，《資管新規》未對資產管理產品的估值採用淨值化一刀切做法，對於封閉式產品（如貨幣市場基金）在滿足條件的前提下允許使用攤餘成本法進行估值，因此深刻理解攤餘成本法的會計內涵、與淨值法估值的主要區別，攤餘成本法自身的局限性，以及其與影子價格的關係等等，對於理財投資就顯得尤為重要。