泡泡瑪特盈利模式分析（被人誤解的暴利生意龍頭）

2023-05-24 03:20:40 1

點讚了的2022發財，關注的年年發大財！

本文是《價值事務所》的原創文章，第992篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

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2022年Q1，在坤坤的亞洲精選前十大中，泡泡瑪特首次亮相，並且相比上期大幅增加了87.5%的倉位。

看到坤坤的這一動作，所長的第一反應是震驚，因為坤坤也是所長比較認同的一個基金經理，且他的年齡也不小了，不是玩盲盒的主流人群，他看上了泡泡瑪特什麼？

一直看《價值事務所》文章的朋友應該明白，所長在其剛上市時，對他是不太看好的，當時所長的想法是，一方面， 泡泡瑪特的不少IP是籤來的，並非公司自己的，雖然在買下Molly後公司不又陸陸續續籤了甚至買了很多其他IP，但正如商場裡出現了很多其他的潮玩一樣，泡泡瑪特賺大錢被全天下都看到了，他的錢賺得如此容易，必然會出現一大堆山寨的對手。

一旦對手多了，之前籤下的IP到期了，會出現什麼狀況呢？必然是哄抬上遊IP的價格，愛優騰目前的尷尬就是，相互爭奪能火的影視版權從而導致誰也無法掙錢。

另一方面，泡泡瑪特的IP，除了有個漂亮的外表，裡面沒有內容，所長一直覺得，沒有內容的IP是沒有靈魂的，喜新厭舊是人類的天性，抵禦這個天性最佳的辦法就是賦予其靈魂。這也是為什麼，有故事支持的經典IP如龍珠、哆啦A夢、犬夜叉、柯南、蠟筆小新、米老鼠/唐老鴨等等等等可以經久不衰的原因所在。而當時的泡泡瑪特，營收還嚴重依賴Molly，這就有點要命了，要是Molly哪天過氣了，公司很容易面對青黃不接的局面。

雖然，泡泡瑪特的市值在當初所長「唱空」它以後真的大幅下挫，但這背後有相當多的宏觀因素，所長絕不敢自誇是因為自己當初看到了他的致命弱點。

近期，帶著對坤坤動作的好奇，所長通讀了泡泡瑪特2021年年報以及近期的投資者交流紀要，不得不說一句，時隔一年半，確實需要重新審視一下泡泡瑪特這家公司了。

當初所長稱泡泡瑪特存在致命弱點的時候，他對外披露的最新成績單還是2020年半年報，彼時的泡泡瑪特正如所長所講，嚴重依賴Molly這個IP。

但是，截止2021年，Molly其實在公司的營收比重已經不高了，7.05億的營收，僅佔總營收15.7%，可以毫不誇張地說，現在的泡泡瑪特已經不再等於Molly，目前公司創收過億的IP就有7個。

況且，後面的IP放量也確實太快了，Dimoo、SKULLPANDA在2019年的時候一個還不存在另一個還毫不起眼，到2021年就快超過Molly了。我的天吶，潮玩真的是不能用常理去理解哈，站在2019年的時候，你只能看到泡泡瑪特除了Molly毛也沒有，哪裡能料到現在有這麼多IP？？

而且，公司的自主開發產品佔收入比持續提高，這些自主產品IP權完全屬於公司，比起愛優騰們一部片子就火那麼一段時間，播完了熱度就下去了，必須不停買新片子，泡泡瑪特的IP雖然也有生命周期，但好歹也比愛優騰們長得多，而且，像Molly這些公司自有IP不會出現影視公司的明星這種動不動要求公司漲片酬的情況。

所以，站在這個角度想，其實泡泡瑪特的生意更趨向於迪士尼。

而且，在這一年多時間裡，所長對潮玩IP也有了新的體會，以前覺得這些IP沒有故事就沒有靈魂，流行也不會流行太久，現在所長有了新的認識。一個很明顯的情形是，很多新IP，所長從未看過相應的內容，但他天天出現在我周邊（如表情包、如潮玩、如XX聯名款），久而久之，就和他變熟了，最終也就慢慢的喜歡上了。

如小黃鴨、熊本熊、布朗熊，這些東西的先不說有沒有相應的動畫內容，反正所長沒看過，但絲毫不影響，他們在身邊出現太頻繁導致對他們的喜愛。

優秀的內容肯定可以增加IP的生命力和傳播力，但即便沒有內容，如果他足夠可愛/好看，在足夠多的場景出現在我們面前陪伴我們，他們的生命裡和傳播力也許也會很持久。

顯然，對於IP的理解與運營，泡泡瑪特現在在潮玩行業確實還沒有對手，公司推陳出新的速度非常快，所長草根調研了不少泡泡瑪特的門店，基本每周都會出2-3個大的新系列，因此，如果大家有心可以發現，門店每周呈現的手辦形式和位置都會比之前有較大的不同。

根據公司的說法，同藝術家的合作，也隨著公司品牌知名度提高從而有個更大的渠道以及話語權，以前公司挖掘藝術家都是通過不同的展會，而現在，他們已經不再依賴展會了，反而有更多渠道來第一時間掌握藝術家動態，並且現在的籤約條件也更利於公司。

從這個角度看，泡泡瑪特的邏輯有點更接近於閱文集團，源頭鎖定了一堆藝術家/小說家，從而保證自己不停的有好的新IP/內容。

正如有點看不懂公司新IP的成長速度一樣，他的業績同樣也不是一般人能看得懂的，線性思考的大腦確實有點跟不上公司指數級增長的業績。

公司的會員數，從2017年的30萬增長到2021年的1958萬，僅2021年一年就增長了1218萬，會員復購率高達56.5%。

最重要的是這裡，公司的潮玩不僅在國內高增長，海外也增長極快，出海短短三年時間，營收就實現過億，並且按照公司會議交流的說法是：在美國、新加坡、澳大利亞、倫敦的門店和展覽，超60%都是當地的消費者（非亞裔），這充分說明人們對潮玩的喜愛是不分國別的，根據公司的計劃，今年會在韓國、澳大利亞、紐西蘭、美國、日本等地累計開設40-50家門店，收入會是2021年2~3倍，並希望有一天海外可以貢獻超50%的收入。

截至2021年，公司已擁有線下實體零售店108家以及機器人商店519家，根據公司的說法，即將在北京開辦首個城市樂園，早在去年北京環球影城開園時，泡泡瑪特就成為第一批入駐的品牌，巨大的「抓娃娃機」概念門店佔據城市大道入口「C」位。對此，泡泡瑪特副總肖楊坦言，「先買張門票，進來感受下，和環球合作也是互相借鑑學習的過程。」

不過，雖然泡泡瑪特已然將自己化身為IP孵化平臺，且對IP的理解和運營都堪稱業內一絕，場景型陪伴IP由於成天在眾人面前晃，生命力也還堪稱頑強。

但缺少內容終歸是吃虧的，沒有內容，新IP對老IP沒有聯動效應反而是替代效應，但內容IP就不一樣了，舉個例子，復仇者聯盟每新出一部超級英雄電影，除了電影主角的IP會火，連帶的，復仇者聯盟旗下其他英雄都會跟著蹭到流量，同一系列的內容IP中，不論誰出圈，都會帶動其他IP一起提高曝光度。

可陪伴型IP，就沒有這個相互協助、相互提升曝光的可能性，反而會相互吃曝光度。

或許，泡泡瑪特也正是領悟到了這一點，已經開始向動漫進軍並推出了小野這個有故事的IP。

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