最近金價為啥上漲（為何近來國內金價總比國際高）

2023-04-17 08:20:43

文 | 大有期貨貴金屬研究員段恩典

本文為中國黃金網原創文章，內容僅供參考之用，不構成操作建議或投資指南。

伴隨著美聯儲貨幣政策持續收緊，外盤黃金價格出現了明顯的下跌。截至9月26日，紐約商業期貨交易所金價第三季度下跌了8.6％，而上海期貨交易所黃金價格第三季度僅下跌2.2％，內外盤差異明顯。造成這種現象的主要原因是人民幣貶值，特別是8月中旬以來，人民幣離岸匯率一度跌破「7」整數關口。

受疫情影響，國際間的生產合作和交流被限制，部分產業鏈受阻。上遊原材料價格高企，擠壓了中下遊企業的利潤空間，部分行業企業增資擴產的意願較低。受國際地緣因素、海外經濟增長放緩、歐洲部分地區能源供應鏈受阻等影響，外需疲軟，外貿出口也在走弱。

美國經濟處於由過熱階段向滯脹階段轉化的過程中。美國通脹處於歷史高位。美國經濟有走弱的跡象，消費信心指數大幅下滑，消費力在減弱。美國就業市場存在結構性失衡的問題，但目前較為強勁。美國經濟處於頂部右側的階段，具有一定韌性，弱而未衰。

中美之間經濟周期不一致，貨幣政策也具有明顯的差異性。國內貨幣政策堅持以我為主，通脹率較低，央行為了刺激經濟採取了較為寬鬆的貨幣政策，國內市場利率處於較低水平。而美聯儲的主要關注點是解決美國高通脹的問題，採取非常激進的緊縮貨幣政策，導致市場利率攀升。中美之間的十年期國債利差持續倒掛，倒掛時間接近50個交易日，而且倒掛程度在加深。

美聯儲11月議息會議公布利率決議之前，人民幣匯率可能維持弱勢。9月22日，美聯儲宣布加息75個基點，並公布了新的點陣圖，提高了本年加息目標，11月的加息預期從50個基點提高到75個基點，市場也對金融產品價格進行重新定價。由於距離11月加息不足6周的時間，美國經濟很難有大的變化，美聯儲計劃的11月加息大概率會按目標落地，中美之間的利差將進一步拉大，人民幣匯率在此期間依然承壓。

美聯儲11月加息之後，人民幣匯率走勢如何？由於我國通貨膨脹率和財政赤字率都處於較低水平，政府負債率處在合理區間，外匯儲備充足，積極財政政策和穩健貨幣政策有較大空間，宏觀調控政策工具箱工具充足。中國市場經營環境在持續改善，而美國由於高通脹，貨幣政策和財政政策都在緊縮，經濟環境在惡化，利率水平上升的副作用已經在經濟中體現出來。中國經濟復甦的效果將逐步顯現，而美國經濟走弱趨勢也將會越來越明顯。預計今年年末，隨著美國通脹率繼續下行，美聯儲貨幣政策最急促的收緊階段將過去，人民幣貶值的壓力會減小。

綜合以上分析，黃金內盤價格強於外盤價格的現象可能在第四季度大部分時間裡仍將存在，後續人民幣兌美元逐漸企穩，內外盤的一致性將會增強。隨著中國經濟逐漸復甦，美國經濟逐漸走弱，人民幣將止貶回升，屆時，黃金價格內盤走勢或將弱於外盤。