世界最好家用冰箱壓縮機(全球冰箱壓縮機之王)
2023-04-16 18:19:29
朋友搬了新居,問我買什麼品牌的冰箱。
我說國產品牌隨便選,哪個好看選哪個。現在的家電,不同品牌之間,尤其是進口和國產之間,已經沒有明顯的技術代差。
朋友不太放心,不是說國產技術不行,好用的都是進口壓縮機?
我哈哈大笑,你這是哪年的老黃曆了。不管你買的是海爾冰箱,還是西門子冰箱,大概率用的是同一家中國公司生產的壓縮機,它的名字叫:長虹華意。
長虹華意在全球冰箱壓縮機市場佔有率超過20%,連續八年保持全球冰箱壓縮機行業第一的位置,與競爭對手的差距持續拉大。
公司目前服務全球60多家冰箱品牌企業,是博世西門子、伊萊克斯、惠而浦、三星、海爾、美菱等全球冰箱企業的主供應商,有著全球最全面、自動化程度最高的變頻壓縮機生產線。
公司的第一大股東,是長虹電器,持股30.6%。在國內家電行業瘋狂內卷的情況下,長虹卷出了一條不同尋常路,沉下心來做一個細分領域,並把它做到極致,成為全球頂級。
一勞永逸的解決了中國冰箱壓縮機技術落後的局面。
01
壓縮機之王的三季報
2022 年冰箱內外銷市場降溫明顯,全球通脹下原材料及各方面生產成本都處於高位,企業排產愈加謹慎,高成本低需求的行業現狀下降低庫存是企業普遍選擇;冰箱市場的降溫進一步影響冰箱壓縮機市場, 供大於需的關係更加突出。
在這種情況下,公司的營收出現了輕微下滑,降了2.16%。
數據來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
受益於產品結構的細微變化帶來的毛利率改善,公司淨利潤增幅近50%,扣非淨利潤增了三倍。
由於三季報披露信息較少,星空君以半年報數據為例,拆解下公司產品結構的變化。
數據來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
和2021年同期相比,2022年上半年的壓縮機銷售佔比有所提升,而壓縮機配件的銷售佔比下降。
公司冰箱壓縮機的毛利率為9%,而壓縮機配件的毛利率只有2.76%。
02
極低毛利率的商業模式
一般來說,低於15%就屬於低毛利率了,而低於10%,很可能就不賺錢。看似高科技的壓縮機,為什麼會如此低的毛利率呢?
上半年,冰箱壓縮機銷量 3,938 萬臺,同比增長 4.6%,其中商用壓縮機銷量 492 萬臺,同比增長 5.35%,變頻壓縮機銷量 954 萬臺,同比 16.0%。
壓縮機的營業利潤為4.89億,簡單測算,一臺壓縮機平均營業利潤只有十幾塊。
這利潤,還不如賣一塊鍾薛高,家電行業這麼卷嗎?
星空君思考了下這個邏輯,大致推導出一個結論:這是產業升級過程中的一個必然階段。
西方發達國家早已完成工業化革命,在很多傳統工業機械領域已經佔據了各自生態位。中國作為後來者,想要實現突破,唯一的辦法就是更高的產品質量和更低的價格,才有可能在行業大蛋糕中分得一杯羹。
只有不斷的進行技術迭代,成為絕對的行業領先者後,才能獲得高額利潤。比如新能源汽車行業和光伏組件行業,經過十幾年甚至二十幾年的低毛利發展,最近兩年,中國企業開始實現較高毛利,去「收割」發達國家。
分區域來看(半年報數據),長虹華意的國內業務平均毛利率5.34%,而海外業務平均毛利率12.1%。
這說明公司的產品核心競爭力逐漸提升,尤其是海外市場,營收佔比約40%,毛利率相對較高,是國內業務的兩倍多,具有一定的優勢。
03
跨國壞帳難題
三季報顯示,公司發生信用減值損失6078萬元,遠超往年同期。
對於一家淨利潤只有2.27億的公司來說,這是一個非常龐大的數字。
數據來源:同花順iFind,製圖:詩與星空
壞帳的驟增,源自於應收款的激增,背後的本質,是全球經濟疲軟導致的海外客戶資金鍊斷裂。
隨著中國企業的發展壯大,越來越多的企業出海經營,但在跨國經營的過程中,面臨兩大難題,一是匯率的影響;二是海外客戶壞帳。
1、匯率
為了應對匯率影響,很多海外業務較多的上市公司,採用了遠期外匯合約的方式,來降低波動風險。
長虹華意的半年報顯示,公允價值變動收益本期發生額較上年減少 27,499,211.31 元,減少 137.96%,主要系匯率波動導致遠期外匯合約公允價值變動損失所致。
需要明確的是,遠期外匯合約的盈虧非常正常,因為上市公司從事該業務的目的是平抑匯率波動,降低風險,而非為了投機盈利。
公司董事會也早在2014年審議批准了《遠期外匯資金交易業務管理制度》,規定公司限於以實際業務為背景,以規避風險為主要目的,禁止投機和套利交易。
2、海外壞帳
星空君翻閱了公司的財報,發現在海外壞帳方面,尚無很清晰的規避方法。結合往年數據,公司的壞帳一直很少,今年才開始增加,公司有必要建立健全海外客戶的壞帳管理體系。
四、多元化轉型
隨著主要經濟體對全球氣候問題達成廣泛共識,新能源汽車產業發展加速,新能源汽車發展以電動化為主發展技術路線已清晰明朗,全球傳統車企特別是頭部企業紛紛加大對電動汽車投入,新能源汽車產業已從導入期進入了成長期。
基於此,公司開始在新能源汽車空調壓縮機領域投入研發力量,上半年,公司實現了6600萬元新能源車空調壓縮機的營收。
和傳統冰箱壓縮機業務「卑微」的毛利率相比,新能源車空調壓縮機的毛利率高達23.81%,這也是公司押注新賽道的動力。
整體來看,長虹華意找到了一條適合自己發展的細分領域道路,並且實現了技術突破,成為全球領先者。但從財務數據看,目前這個位子並不是非常牢靠,缺乏足夠的利潤,仍然需要在技術方面持續迭代。