煤炭板塊合理估值（估值下移負反饋走出）

2023-08-05 04:40:37

一、概述

本周煤焦市場延續弱勢運行。自上周五

截止22日，焦炭首輪降價300元/噸已全面落地，次輪降價也已提上日程，市場對焦炭降價千元以上多有預期，可見煤焦市場遠未到見底的時間節點。

聚焦

地銷方面，多數煤礦出貨不暢，多執行前期訂單，礦點除長協戰略客戶拉運外，下遊多持觀望態度，對後市看法較為悲觀，煉焦煤多數報盤價下遊暫不接受，仍繼續看跌，成交寥寥之下，煉焦煤市場暫時出現「有價無市」的狀態。

二、驅動邏輯

本次煤焦下跌的主要矛盾仍集中在終端需求疲軟導致的黑色產業鏈利潤收縮。成材價格倒掛下，鋼廠無法承受過高的原材料成本，再次通過壓縮原料價格以獲取利潤空間，當前黑色產業鏈的利潤主要集中在上遊煤礦，而下遊焦鋼企業已陷入虧損，利潤重新分配勢在必行。

其實在本月上旬

上周開始，成材價格突然大幅下跌，鋼廠虧損下再次開始對焦炭價格提降，且此輪提降速度之快、幅度之大，出乎市場預料。

由此看來，煉焦煤市場走勢關鍵仍在於終端成材的表現。短期來看，傳統淡季下南方雨水、北方多地高溫預警的極端天氣外加疫情因素的擾動壓制了成材端的需求；

而據我網調研247樣本鋼廠數據，鐵水日均產量約為243.29萬噸，處於年度最高值，供給遞增而需求收縮，成材廠庫社庫雙增，供過於求導致市場估值走低，黑色系在成材帶領下一路下行。

預期方面：傳統淡季來臨短期需求恢復難度較大；全球通脹背景下美聯儲本月加息75個基點，歐洲多國跟進，市場預計美聯儲下次加息75個基點的概率極大，國際經濟衰退風險增加，需求仍有所繼續收縮預期；

政策端粗鋼壓減節點日益臨近，鐵水產量有收縮預期，煤焦需求預計減量；

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因此預期偏弱也是本次煉焦煤各煤種降價的誘因之一。

三、總結

後市雙焦止跌回升的關鍵還是在於成材端的需求回暖，就目前

目前焦鋼企業焦煤、

後期需要關注焦鋼企業減產幅度、粗鋼壓減政策落地及終端鋼材需求的恢復程度。目前鋼廠主動小幅限產，如果淡季結束之前終端需求快速回升，整個產業鏈利潤擴大，煉焦煤供需緊平衡未改，煤價反彈希望較大；

而一旦淡季需求不振疊加粗鋼壓減政策落地，鐵水減幅過大（去年7-12月鐵水平均產量217萬噸）低至焦煤鐵水平衡點之下，即使終端需求恢復，局面大概率是成材價格上漲而煉焦煤起色不大 。