國軒高科為啥淨利潤低(扣非淨利潤連續為負)
2023-08-06 10:58:11 1
國軒高科的業績表現,一如既往地拉胯。
10月26日晚,國軒高科(002074.SZ)發布了三季度財報。根據財報顯示,公司前三季度營業收入144.26億元,同比增長152%;實現淨利潤1.5億元,同比增長121%。單看第三季度,無論營業收入還是淨利潤,都環比大幅增長。
但是,如果看扣非淨利潤的話,結果截然不同。
今年前三季度,國軒高科扣非淨利潤為-3.6億元,超過了去年全年的總和。單看三季度,公司扣非淨利潤為-1.86億元,虧損金額差不多是去年同期的三倍。
一句話,國軒高科扣非淨利潤連續為負,且呈現惡化趨勢!
不過,儘管如此,國軒高科並沒有放緩擴產節奏。
在三季報公布的同時,國軒高科還發布了新建兩個動力電池基地項目的公告。根據介紹,國軒高科擬在合肥新站區投資建設年產20GWh動力電池項目,投資金額67億元;擬在柳州投資建設年產10Gwh動力電池項目,投資金額約48億元。
也就是說,兩筆擴產項目金額就達到了115億元!
那麼問題來了,拋開新建產能否盈利暫且不談,單就所需資金投入而言,對國軒高科也是一個巨大的數字。
回到公司財務。
帳面現金方面,截至2022年9月底,國軒高科帳面現金為160.55億元,同比增長428.93%,總體比較穩健;有息負債方面,公司短期借款和一年內到期非流動負債分別為81.94億元和21.34億元,累計有息負債金額208.86億元,利息費用遠高於同期淨利潤,且保持快速增長。
核心還是自由現金流。
可以看到,國軒高科的資本開支呈指數級增長趨勢,公司自由現金流缺口陡增。
這意味著什麼?
意味著公司資金缺口越來越大,公司的資金負擔變得越來越重,存在過度投資的風險!
那麼問題又來了,為什麼公司寧願頂著巨大的資金壓力,也要動輒上百億投資鋰電池生產線,關鍵還不賺錢?
主要原因有這麼幾個。
第一,從資本角度來說,願意給鋰電池企業以高估值,哪怕公司的短期業績不及預期。在這樣的背景下,企業要想維持住公司的高估值,只能將「故事」繼續說下去,保留想像空間;
第二,從企業角度來說,鋰電池降低成本有兩個辦法,一個靠技術創新,一個靠規模優勢,只有不斷擴產,才有可能在未來實現盈利,縮小與龍頭公司的差距;
第三,從客戶角度來說,車企有意扶持二三線電池企業,不希望某家電池企業一家獨立,這樣一來既能夠保證採購價格又能夠保證採購量;
第四,從政府角度來說,投資新能源產業鏈在某種程度上意味著政治正確,而且還可以創造大量的就業和GDP,很多地方政府願意以各種優惠價格吸引電池企業投資。
一句話,雖然國軒高科長期虧損,儘管國軒高科資金壓力越來越大,但對企業來說,無論從自身經營還是市值管理的角度來說,都只能寄希望於不斷擴產。否則,遊戲就提前結束了。
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