老鳳祥鑽戒值得買嗎（老鳳祥B值得買嗎）

2023-08-08 07:07:50 1

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老鳳祥鑽戒值得買嗎

$老鳳祥B(SH900905)$消費升級、品牌壟斷、加速擴張

2013年9月的判斷:

持有了兩年，收穫了大概50%的漲幅。最近重新梳理滬B，老鳳祥依然是最好標的，準備繼續持有。

哈哈，當然除了最近的陸家嘴B、外高橋B外,這是藉助自貿區概念爆炒，實在無法預測。

本人不才，實在沒本事賺這個塊錢，只愛好相對低風險的穩健價值股。

將最新的一些認識梳理如下：

優點：

1、中國第一本土首飾品牌，市場佔有率僅次於周大福。超百年的歷史，在全國具有一定的知名度。含著金鑰匙，處於一個好行業。品牌和消費者信任度是這個行業的護城河。這個行業非常特殊，由於消費者信任度的原因，很難產生新的競爭者。

2、資產及存貨主要為一線城市商鋪及黃金鑽石玉器，與其他企業完全不同，變現能力強。

3、外資品牌周大福、周生生相比老鳳祥的優勢在於珠寶首飾的設計。而珠寶首飾行業最容易模仿的就是設計。細心關注可以發現，最近兩年國產的珠寶首飾如老鳳祥、老廟、亞一、明牌、及各地方品牌的設計能力或者說是模仿能力上升很快，已經部分擺脫了媽媽桑的形象

4、首飾品牌不同於服裝品牌，LOGO服裝可以一眼看到，而首飾的LOGO看不到，曾草根詢問多位年輕女士，只要品牌消費者認可，本人在長三角，公認的信任度高的品牌是周大福、周生生、老鳳祥、老廟，這一類品牌中消費者關注的就是性價比及珠寶設計，如果設計水平相同，性價比相對高的老鳳祥、老廟消費者同樣熱衷。換句話說，周大福、周生生的外資品牌溢價不高。

5、不懼網絡銷售，網購目前看基本對珠寶首飾行業沒有任何威脅。很少會有人在網上買貴重首飾。

6、價格目前20130913收盤2.7美元，折合人民幣2.32*6.15=14.3元，13年每股收益推測可能是1.35，市盈率14.3/1.35=11倍，相對A股21.7元，65折。估值比同類A或H股票均低。股本5.23，以B股價格折算市值75億元，市值低。

7、B股概念，轉A轉H。

8、典型消費升級股，城鎮化首飾股中最大受益者，在三四線城市快速擴張。三四線城市的消費者更注重性價比，受益程度會超過周大福、周生生，而明牌在三四線城市的知名度遠不如老鳳祥。

中國的消費者有買金飾的傳統，有裝飾作用、紀念意義，傳給後輩，並有保值的功能。

9、各國啟動印鈔機，金價長期不悲觀，其實對於老鳳祥這種珠寶零售商，黃金緩慢溫和上漲才是最有利的。

10、管理層持股。

11、分紅在上升。12年度分紅6元，相當於股息率4%。

缺點：

1、主要是加盟店形式，管理及內部控制遠不如周大福，還有國企模式殘留。某種意義上單店的盈利能力還有大幅改善空間。

2、如金價大幅下跌，存在較大風險。

3、黑天鵝，如加盟商管理不力出現以次充好質量問題，會對品牌形象造成重大打擊。金店的信任度最重要，沒有信任就沒有一切。這也是我最擔心的。

4、這個行業是資金渴求型，金店的鋪貨成本很高，資金壓力大，是個行業缺陷。

5、對應優點，相同層次的品牌，如果設計水平相同，消費者比價動力很強，每克金價差10元說不定消費者就換一家公司購買。而設計不是該行業的護城河。所以這個行業毛利註定不高，但外來者很難進入，缺乏消費者信任感且很難通過降低售價獲取市場份額。

6、還有鉛筆的業務，從披露信息看，管理層還挺重視。如果真是為股東著想，應該出售鉛筆業務，專注於首飾業務。

目標：

在金價穩定的前提下，老鳳祥每年增長應該有15%左右，合理的老鳳祥B市盈率估值應該有15倍。

賣出時點：

1、金價快速上升導致的估值快速上升，老鳳祥B市盈率超20倍，AB股價差縮小。

2、以次充好，品牌形象遭遇重大打擊。

草根調研：

1、江蘇蘇州（二線城市）

老鳳祥單店績效不如周大福、周生生。從款式的角度，兩三年前周生生算100分，周大福95分，老鳳祥老廟大概60分。今年春節周生生算100分，周大福95分，老鳳祥老廟大概能拿85分。定價，以千足金為例，蘇州市場周生生周大福比老鳳祥老廟貴大約10元每克。地方金店與老鳳祥老廟定價類似。

2、江蘇泰州姜堰（三四線城市）

老鳳祥定價最高，老廟第二，明牌第三，中國黃金亞一金店最低，各差大約5-10元。

兩三年前只有一家老鳳祥一家老廟一家地方金店。

今年變成兩家老鳳祥、一家老廟、一家亞一，三家明牌，三家中國黃金，一家地方金店。

明牌擴張快，但品牌知名度在當地不高，所以生意遠不如老鳳祥、老廟、中國黃金。

周大福周生生還未進入。

2015年1月的操作思路：

現價3.2美元，折人民幣3.2*6.2=20元，A股37.6元，折價53%。

15年保守PE應該有2元，金價應該在底部，金價上升有助提升短期盈利，王牌消費股，10倍市盈率實在不貴，繼續持有。

2015年3月的操作思路：

最近又創新高，3.4美元了，14年快報已出，剔除營業外損益的影響，營業利潤繼續快速增長。老鳳祥繼續在正確的路上做正確的事。

非常期待看到：1、金價下跌期老鳳祥順利渡過，上升期時的優異表現。2、管理層優異，在國資改革中動作。

策略：已持有將近4年，股價從1.5到了3.4，還有不錯的分紅，非常感恩。目前B股依然低估，繼續持有。

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