票據買入規則（又有資金在實體之外玩空轉）

2023-05-09 00:35:24 1

票據買入規則?本月來，短期票據轉貼現利率一度逼近於零，引發市場高度關注30日，票據轉貼現利率終於從「地板價」上爬起來，國股銀票轉貼現利率1月、3月相比29日出現61和34個BP的上升，帶動一年期利率出現41個BP的上升，接下來我們就來聊聊關於票據買入規則?以下內容大家不妨參考一二希望能幫到您!

票據買入規則

本月來，短期票據轉貼現利率一度逼近於零，引發市場高度關注。30日，票據轉貼現利率終於從「地板價」上爬起來，國股銀票轉貼現利率1月、3月相比29日出現61和34個BP的上升，帶動一年期利率出現41個BP的上升。

跨年即將到來，藉助低成本的票據融資套利的時間和空間都在縮小，但是仍然存在。今年12月，短期票據轉貼現利率低至歷史水平，給套利者創造了一年中最好的機會。

套利窗口有多大？

「降準後資金面充裕，銀行收票據的價格一低再低，這給有閒錢趴在帳上的企業，或打著供應鏈融資名義的資金掮客們打開了誘人的套利窗口。」日前，一位業內人士對券商中國記者表示，票據貼現利率過低，資金套利空轉的風險不容小視。票據轉貼利率多日大幅低於銀行大額存單以及同期理財產品的收益，可能會誘發一些企業主動到銀行開承兌匯票，尋求套利。而部分銀行為了明年1季度「開門紅」的存貸規模衝量，也有內在動力默認甚至主動營銷，資金在實體之外空轉的風險在增加。

資金面寬鬆送來的套利窗口，每年都會有幾次，但今年的窗口開得更大、套利收益更豐厚。

本月轉貼現利率最低的一天是12月23日，1個月期（1M）國股銀票轉貼現利率降至0.0061%， 3個月期限利率降至0.07%，6個月期限利率降至0.0802%，1年期限利率降至0.834%。這種逼近於零的貼現價格歷史罕見。

假設A企業帳戶上有1億閒置資金，在年末將其購買了一份1年期大額存單，年化收益為3.5%左右。23日，A企業以上述存單作為質押，向銀行申請開一張1億1年期銀行承兌匯票，並將它作為貨款支付給了B企業。B企業拿著這張票據，付貼息成本83.4萬便可獲得這1億，如果B企業與A企業有串聯，這近億資金便輕鬆地繞回A企業，A企業重獲近億資金可循環操作。這次套利收益約為350萬減掉83.4萬的貼現成本和少量手續費。

套利的精髓在於「滾動」。重新獲得1億資金的A企業，如果再買一份一年期大額存單或者銀行理財產品，可再獲得約3.5%的收益，然後再以適當的成本找C企業配合套利，便可以如此滾動下去。

近年，隨著電票業務的發展，企業開立銀行承兌匯票、貼現都可以在線上進行，有銀行甚至可以秒級審批、當日到帳，這讓套利的效率也大幅提高。業界人士告訴券商中國記者，有專事這類開票套利的企業，僅需利用短短幾日的時間窗口，便能賺回做實業全年的利潤。

票據作為企業之間的支付工具，離不開真實的貿易背景。企業在銀行申請開商業票據，需要提供購銷合同、發票等，資料齊全才能開出票來。然而，這些風控措施也被一些深諳此道的人突破。

通常，為了讓開票有足夠的正當性，購銷合同常常是供應鏈上下遊企業聯手，乍一看真實可信，但並無真實採購。在發票環節，套利企業開出真實發票，銀行驗原件留複印件，會將發票還給企業，企業拿回發票後可以交易未成為由註銷掉發票，或者是換一家銀行，拿同樣的購銷合同發票再做一次。

鑑於套利需要大額資金才能實現規模效益，一般來講，正常經營中的生產型、製造型企業不會也未能進行此類套利，真正需要資金的小微企業也難獲入場門票。一些有銀行敞口授信的集團類企業、供應鏈企業，甚至地產企業關聯公司，以及沒有敞口授信但可以做100％保證金存款質押的企業，在經濟利益誘惑下有動力鑽此漏洞。還有一些打著供應鏈服務商旗號的公司，藉助供應鏈上下遊企業的交易背景，成為撮合資方和企業方的掮客。

近年，存單質押（特別是第三方存單）低風險票據業務案件時有發生，也警示著貿易背景真實性存疑之外，還存在操作風險、道德風險。

銀行成本收益倒掛

上海票交所30日公布的數據顯示，國股轉貼現利率1月期上升至0.7264%（29日為0.1145%），3月期上升至0.6196%（29日為0.2738%），帶動1年期利率上升至2.06%（29日為1.64%）。

即便從「地板價」上爬起來，但對於銀行而言，該利息收益仍覆蓋不了資金成本。如果將上海銀行間同業拆放利率視為銀行短期資金成本，12月30日7天shibor利率為2.32%，1個月為2.43%，3個月為2.5%。如果將銀行間市場7天回購利率為視作銀行短期資金成本，12月30日這一利率水平為2.47%。

成本收益已然倒掛，銀行為什麼還把賠本的買賣幹得熱火朝天？不少分析師認為，其中固然有12月降準降息背景下的銀行資金面寬鬆，也有業績考核的季節性因素。

財通證券固定收益部人士認為，12月處於年末，是貸款計劃完成率等銀行內部指標考核的關鍵時點，此時信貸投放力度的變化對票據市場利率的擾動更大一些。在年底考核壓力下，實體經濟融資需求不足，銀行為了完成年度信貸目標，將貼現票據買來形成資產，充做貸款。

儲備項目不足和「保開門紅」也使得銀行年底放貸意願較低。

傳統操作上來看，商業銀行本著早投資早受益原則，銀行留給四季度的信貸額度本就不多，疊加經濟下行下企業信貸需求較弱，導致銀行儲備項目更加不足，銀行或有放貸後置的意願，以保2022年「開門紅」。

一位銀行業人士也認同這個說法。進入12月，銀行內部的主題便切換成開門紅，票據業務對於銀行拉動存款、貸款、理財業務上規模均有幫助，是配合完成業績的「利器」。尤其是一些中小銀行，拉存款普遍遇到困難，做貸款又無法承受太高風險，不排除為了完成任務而默許一些分支行頭腦靈活的客戶經理做票據衝量。

站在銀行合規的角度，開票、收票、貼現每個環節手續齊全，看不出明顯問題；站在業務風險的角度，銀行有企業100%存單質押或者保證金在手，也屬於低風險業務。

在這類循環套利中，就企業方來說，獲取了所謂的財務收益；對銀行方來說，承兌行得到存款，貼現行佔住了貸款規模；部分銀行自開自貼、存貸雙收，稍審慎點的銀行利用信息不對稱，僅做承兌行、企業到他行進行貼現，承兌行、貼現行均憑購銷合同及發票複印件辦理業務實現了表面合規性。

警惕資金空轉

票據融資每到年底衝量的現象並不少見，但今年的情況更為突出。

上海票據交易所發布的12月商業匯票統計日報顯示，12月1日至12月29日，票據貼現累計發生金額為1.77萬億元，遠高於11月全月票據貼現金額1.18萬億元，也高於去年12月全月的1.47萬億。

這其中，有多少貼現業務背後是真實需求，有多少是資金套利空轉？有多少是在銀行的默許乃至動員下，企業將資金用於購買銀行理財或者大額存單，再開票套走資金？具體數據不得而知，但是值得警惕。

資金空轉，脫實向虛，危害顯而易見。企業從銀行套出資金並未投入生產，而是在金融體系空轉，造成報表的虛假繁榮和信貸資源的浪費，擠壓了小微企業融資的空間。

在銀行內部，強考核激勵機制容易導致員工動作變形，如果不嚴加制止這類擦邊球的行為，那些真正做小微業務、承擔信用風險的部門將坐上「冷板凳」，形成「劣幣驅逐良幣」的文化。試想，做小微企業普惠貸款的銀行客戶經理，為了做成一筆30、50萬的業務，走街穿巷盡調，忍受著手續繁瑣，低收益的辛勞，以及產生不良貸款風險的心理負擔，而做票據業務的客戶經理做一筆1億元套利業務，一天便可吸存1億、貼現1億，大大減少全年存貸壓力，還是是「低風險」業務。

金融監管一直把防止脫實向虛作為主要目標之一。如何有效監管貿易背景真實性，一直是個難題。業界人士呼籲，銀行承兌匯票作為一種企業信用支付工具，理應回歸本源，避免成為資金套利工具。

一位資深票據專家對券商中國記者表示，對於虛假票據融資，監管部門和銀行內部一直有明文禁止的規定，但常有一些主體不按規定執行，違規辦理。對於打擊這類違規行為，他建議，一是加強行業自律；二是強化銀行內部管理，比如上級部門在考核中對這類可疑業績不予認帳；三是監管部門適時預警，一旦查處，從重處理；四是加強與論曝光。

責編：桂衍民