值得長期持有的三大寬基指數代碼（三大寬基指數投資價值分析）

2023-08-07 05:19:00

引言

滬深300、中證500、中證1000這三個指數是投資者最應當了解的三大指數。

通常來說，主動管理型策略大多對標滬深300指數，而量化指數增強策略大多數會選擇中證500指數或中證1000指數為基準。

究竟這些指數投資價值怎麼樣，投資者該如何進行配置？本文將從多個角度進行分析，供投資者參考。

指數簡介

滬深300指數：

該指數綜合了滬深兩市中市值最大、流動性最好的300隻股票，是最主流的反映滬深市場整體走勢的跨市場指數。

雖然滬深兩市合計有4000多隻股票，但真正佔比高、影響大的，其實就是最靠前的少數股票，滬深300指數300隻成分股市值約佔A股總市值的1/2，交易量約為全A股的1/3，是最重要的寬基指數。

中證500指數：

成分股票是由全部A股中剔除滬深300指數成份股及總市值排名前300名的股票後，總市值排名靠前的500隻股票組成，綜合反映中國A股市場中一批中小市值公司的股票價格表現。

簡單理解，中證500指數大約反映了全部A股中排名第300到第800的股票。在早期因為A股上市公司數量比較少，因此中證500指數也被看作「中小盤」指數。目前A股上市公司數量已經超過4000家，因此中證500指數其實是妥妥的中大盤指數。

中證1000指數：

成份股是選擇中證800指數樣本股之外規模偏小且流動性好的1000隻股票組成，綜合反映滬深證券市場內小市值公司的整體狀況。

簡單理解，中證1000指數大約反映了全部A股中排名第800到第1800的股票，是傳統上的小盤股指數，但以目前超4000家的上市公司總數來說，中證1000指數成分股基本也都排在前1/2。

歷史收益對比

投資者選擇寬基指數進行投資，自然希望所選的指數長期來看能有更好的收益率，因此我們對比了中證500指數和中證1000指數的歷史走勢。（備註：考慮分紅影響，故採用全收益指數）

數據來源：wind，20041231-20211008；歷史數據不代表未來，股市有風險

從上圖可以請楚的看到，過去16年多裡，滬深300指數漲幅為553.20%，對應的年化複合收益率為11.85%。

中證500和中證1000指數長期漲幅相差無幾，中證500指數和中證1000指數分別上漲了719.70%和721.77%，對應的年化複合收益分別為13.38%和13.39%。

總體來看，滬深300、中證500和中證1000指數走勢非常接近，長期收益率基本一致，中證500、中證1000指數長期複合收益有微弱優勢。（註：歷史收益率與選擇區間有關，如僅關注2016年以後，則滬深300指數表現更優）

市值分布

滬深300指數：

從成分股市值上看，近半數成分股市值超千億，平均市值1641億，甚至有2隻成分股市值超萬億，分別為貴州茅臺和招商銀行。

數據來源：wind，20210930

中證500指數：

從成分股市值上看，大多數市值介於100億至300億，平均市值263億，僅有4隻成分股市值超千億，最大的成分股為合盛矽業。

數據來源：wind，20210930；數據來源：wind，20210930

中證1000指數：

從成分股市值上看，大多數市值低於200億，平均市值僅120億，只有1隻成分股市值超千億，為中煤能源。

數據來源：wind，20210930

行業分布

滬深300指數：

行業分布比較平均，金融地產佔比很低，前5大行業分別是：金融(23.7%)、信息技術(16.7%)、日常消費(14.9%)、工業(11.8%)、醫療保健(9.7%)。金融（以銀行為代表）和消費（以白酒為代表）佔比高是主要特徵。

數據來源：wind，20210930

中證500指數：

行業分布比較平均，金融地產佔比很低，前5大行業分別是：材料(23.9%)、工業(20.4%)、信息技術(16.8%)、可選消費(9.0%)、醫療保健(7.9%)。

數據來源：wind，20210930

中證1000指數：

行業分布比較平均，金融地產佔比很低，前5大行業分別是：信息技術(24.5%)、工業(22.7%)、材料(20.9%)、醫療保健(11.3%)、可選消費(7.1%)。

數據來源：wind，20210930

總體來說：滬深300指數中，銀行股比重高，巨型消費龍頭佔比高，穩健特點明顯；中證500指數和中證1000指數，行業分布基本一致，但信息技術、醫療保健、工業、材料佔比高，凸顯成長特徵。

估值和盈利情況

滬深300指數：

滬深300指數目前的市盈率(PE)為13.27，市淨率(PB)為1.65，絕對數值是三大寬基指數中最低的。

歷史相對估值來看，如下圖所示，滬深300指數市盈率歷史分位數為69.37%，處於合理區間。

數據來源：wind，20120101-20210930；歷史數據不代表未來，股市有風險

根據wind預測，2021-2023三年，滬深300指數的淨利潤同比增速為20.32%、11.28%、12.22%，三年的複合增速約14.60%，盈利增速平穩，估值合理（PE=13.27），盡顯龍頭風範。

中證500指數：

中證500指數目前的市盈率(PE)為20.94，市淨率(PB)為2.05，均處於歷史底部區域。

如下圖所示，中證500指數市盈率歷史分位數為5.08%，這意味著過去95%左右的時間裡，中證500的估值都比現在更貴。

數據來源：wind，20120101-20210930；歷史數據不代表未來，股市有風險

儘管中證500指數不斷上漲，但市盈率不斷降低，背後是企業盈利的更高速增長，降低了估值水平。根據wind預測，2021-2023三年，中證500指數的淨利潤同比增速為98.24%、6.76%、14.12%，三年的複合增速約34%，這也是支撐我們判斷中證500指數估值處於合理安全位置的重要原因之一。

中證1000指數：

中證1000指數目前市盈率(PE)為35.97，市淨率(PB)為2.94，也處於歷史偏底部區域。

如下圖所示，中證1000指數市盈率歷史分位數為18.44%，這意味著歷史上80%以上的時間裡，中證1000的估值都比現在更貴。

數據來源：wind，20150101-20210930；歷史數據不代表未來，股市有風險

根據wind預測，2021-2023三年，中證1000指數的淨利潤同比增速為88.73%、16.82%、20.67%，三年的複合增速約38%，略高於中證500指數，這或與中證1000行業上更偏成長有關。

波動率和換手率情況

通常投資者在選擇中證500指數或中證1000指數進行投資時，會選擇更具吸引力的指數增強策略。為什麼針對滬深300指數增強的策略相對比較少？要從指數的波動率和換手率情況進行分析。

由於指數增強策略的收益包含了兩部分，一是指數本身的漲跌，二是增強部分的超額收益。特別是私募的量化指數增強策略，超額部分不容忽視，因此對超額收益的分析也很重要。

超額收益也叫Alpha收益，與管理人的管理能力密切相關。不過，也有一些一般規律值得關注，例如對於以技術面因子為主的量化指增策略來說，指數的波動率越大，換手率越高，相對來講就更容易作出超額收益。如果指數交易冷清，波動很小，做超額收益就會相對困難。

我們對比了滬深300、中證500和中證1000指數的波動率和換手率情況。結果表明，中證500指數和中證1000指數波動率均高於滬深300指數，因此理論上講對於量化機構，在中證500和中證1000指數的基礎上做超額收益更容易。特別是對於中證1000指數，波動率和換手率均最高，加上成分股多且分散，這給了量化策略使用機器賺取超額收益更好的施展空間。

數據來源：wind，20210930，波動率數據取過去250日波動，換手率數據取2020年換手，歷史數據不代表未來

如何投資這三大寬基指數？

對於投資者來說，選擇寬基指數首要的好處就是規避掉了個股踩雷的風險，穩定分享國家經濟發展的紅利。但是直接投資指數可能並非最優選項。由於A股並不足夠有效，專業機構投資大概率可以獲得超額收益，選擇主動產品比選擇被動指數更好！

對於滬深300指數，我們建議投資者可以關注優秀的主動管理型基金，因為指數成分股市值大，關注度高，數量少，這完全匹配了主動管理型基金聚焦少數優秀的公司深度價值投資的方法。

對於中證500指數，我們則需要關注一些管理規模小，偏好小市值公司的基金經理，挖掘難度相對大一些。所以，量化500指增策略可能是更具競爭力的選擇。

對於中證1000指數，公司市值很小而數量很多，選擇量化私募機構來進行配置可能是最好的方法。

除此以外，如果我們認為滬深300指數和中證500指數處於底部區域，下跌空間有限，那麼雪球策略也是一中非常好的選擇！

其實，三大指數各具特色，投資者大可以根據自己的風險偏好進行選擇。不過從專業的角度出發，我們更提倡通過資產配置的方法，將優秀的主觀多頭策略、量化指增策略和雪球策略組合起來，獲取更好的風險收益比。

劉辰琛： S1440619120040，A2019061803381x

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