茂萊光學重組最新消息（茂萊光學二闖IPO增收靠漲價管理費用高企存貨跌價計提遠超同行）

2023-04-16 00:17:59 1

南京茂萊光學科技股份有限公司 (下稱「茂萊光學」)成立於1999 年 8 月，公司主營業務為精密光學器件、光學鏡頭和光學系統的研發、設計、製造和銷售。服務於半導體(包括光刻機及半導體檢測裝 備)、生命科學(包括基因測序及口腔掃描等)、航空航天、無人駕駛、生物識別、 AR/VR 檢測等應用領域。　　茂萊光學曾2015年9月至2017年8月掛牌新三板交易，於2020年8月向上交所科創板提交IPO申報材料，並於2021年7月，茂萊光學主動撤回申請。曾因股權代持問題被上交所三連問。​ 本次發行前，範一、範浩兄弟直接持有公司 9.09%的股份，通過茂萊投資間接控 制公司 79.29%的股份，範一、範浩兄弟合計控制公司 88.38%的表決權，且分別擔任公司總經理、董事長，主持公司實際的經營管理，為公司的實際控制人。 增收靠漲價 境外營收佔比超7成依賴境外個人銷售 2019年至2021年茂萊光學營業收入為2.22億元、2.46億元和3.31億元，實現淨利潤為4367.54萬元、4162.76萬元和4718.64萬元。　　可以看出隨便報告期公司營業收入實現快速增長，淨利潤卻變化並不是很大，甚至中間還出現一定的下跌情況。公司淨利率為19.68%、16.90%和14.23%，淨利率卻一路下滑。　　報告期內茂萊光學主要收入來源於光學器件、光學鏡頭和光學系統，2021年分別佔比營業收入為56.96%、20.52%、20.01%。　　據了解上述產品報告期內除光學系統銷量較為增長較大，光學鏡頭產品銷量微增長，而核心產品光學器件銷量卻出現下跌。　　2019年至2021年茂萊光學光學器件產品銷量為229.44萬個(套)、244.11萬個(套)和204.96萬個(套)，光學鏡頭產品銷量為16.32萬個(套)、11.82萬個(套)、和14.14萬個(套)，光學系統產品銷量為3317個(套)、3,645個(套)和7553個(套)。　　那麼居然公司銷量並未出現增長的境況下，為何營收卻能大幅上升呢，據發現主要原因來源於產品漲價。​​2019年至2021年茂萊光學光學器件2021年單價由55.58元/件(套)增長到92.10元/件(套)，變動率為65.71%。

茂萊光學產品單價增長主要原因於原材料大漲，主要原材料包括光學材料、機械材料及電子材料等，2019年至2021年其採購價格為0.65億元、0.93億元和1.14億元。　　其中光學 材料中塊料和光學件2021年價格大漲138.10%和147.76%，電子 材料EM(機電器件)2021年價格大漲127.53%。　　2019年至2021年茂萊光學，境外銷售收入分別為1.55億元、1.79億元和2.55億元，佔營業收入的比例分別為69.70%、72.74%和76.78%，從境內出口美國的銷售金額佔各期銷售收入的比例分別為19.75%、19.31%和 16.11%。境外銷售收入佔比較高。​​更重要的是茂萊光學海外銷售卻主要依賴境外的三名個人，分別為 Keren Fradkin、Edward Patton 以及 Jurgen Kantner，上述海外銷售顧問均為個人，其中 Edward Patton 於 2020 年 7 月 成為公司正式員工。

在上市問詢中監管層要求說明發行人與現有客戶合作、新客戶開發是否主要依賴海外銷售顧問，在茂萊光學雖然回復不依賴海外銷售顧問，但最終卻還是前後矛盾。　　據回復介紹稱公司尚未在現海外銷售顧問所在國家成立子公司，海外銷售顧問出於法律、文化差異等原因，未直接成為公司的正式員工。　　公司目前境外銷售收入主要來自北美、中東、歐洲，由於存在時差、文化、語言等差異，海外銷售顧問在現場客戶溝通以及當地市場信息獲取的及時性、便利性上具有一定優勢。　　針對已交付的訂單，國內銷售團隊負責定期跟蹤客戶對產品質量的反饋，在訂單交付完畢後跟蹤回款，海外銷售顧問在回款率低、回款周期偏長時提醒客戶;針對在執行的訂單，國內銷售團隊跟蹤產品的開發、生產過程，向客戶更新產品進度，出現溝通不暢等問題時海外銷售顧問發揮協調作用;​​ 通俗的說就是海外銷售負責開發對接客戶，而公司國內銷售基本負責產品生產跟進、銷售服務等後勤服務。 大客戶或為自關聯方數據披露「打架」 茂萊光學營收除了產品漲價外，營收佔比不足3成的國內市場，其最大客戶原來於深圳華大智造科技股份有限公司(下稱「華大智造 」)。　　2019年至2021年，茂萊光學向前五大客戶的銷售金額分別為1.06億元、0.87億元、1.34億元，佔當期營業收入的比例分別為47.61%、35.42%、40.34%。　　其中2019年和2021年華大智造入圍茂萊光學前五大客戶名列，為第二和第三大客戶境內第一大客戶，其銷售金額為2573.90萬元和1999.24萬元，佔比營業收入11.60%和6.03%。​​華大智造同為處於IPO上市企業，目前已獲得批文即將掛牌上市，據華大智造招股書顯示，2019年向茂萊(南京)儀器有限公司(發行人子公司)銷售金額為2859.68萬元。這與茂萊光學披露數據相差285.78萬元，差異11個百分點。

華大智造並不是「外人」，據了解華大智造與茂萊光學共同參股南京智茂生命科學儀器研究院有限公司(下稱「智茂研究院」)成立於2018年，其法人為茂萊光學實際控制人之一範浩，註冊資本500 萬元。華大智造持有股份20%。其餘股權基本來自茂萊光學系。 招股書顯示智茂研究院自設立至今未實際開展業務，然而報告期卻與茂萊光學發生多次關聯性交易。2019年茂萊光學向其房屋租賃39.96萬元，多次為智茂研究院代付費用情況。其中包括代付勞務費、裝修費等等，要知道智茂研究院目前並未開展業務哪來的需要支付勞務費呢?另外代支付本身存在合理性。

管理費用高企 不缺錢高額募資補流 2019年至2021年茂萊光學管理費用為3066.71萬元、4199.61萬元和5340.86萬元，佔比營業收入為13.82%、17.06%、16.11%，為營業成本中最高。　　其中管理費用最高來自管理人員薪酬為1964.50萬元、2296.84 萬元和3167.79增長率為16.92%和37.92%佔比約佔6成左右。而可比同行公司管理費用佔比營業收入僅為6.80%、7.02%、7.52%。 ​​另外佔比較高的研發費用主要來源也是人員薪酬，佔比達67.96%、69.78%、71.63%。

本次擬募集資金共4億元，其中2.25億元用於高端精密光學產品生產項目、0.79億元用於高端精密光學產品研發項目以及0.96億元用於補充流動資金。　　據了解截至 2021 年末，茂萊光學資產總額約為4.90億元，也就是說本次募集了一個自己。　　而且上述也提到公司報告期營收增長和公司銷量增長並無較大關係，主要來自產品單價上漲，本次高額募資增產是否合理呢，還有公司目前並未高額負債且每年都有高額閒資購買理財，2021年又現金分紅1000萬元，表現並不缺錢，募資約1億元用於資金補流是否存在合理呢?　　2019年至2021年，茂萊光學資產負債率為31.98%、38.65%和36.88%，略高於同行已上市公司。流動比率為2.27、2.01和1.98，速動比率為1.68、1.35和1.20。 ​​2019年至2021年，公司投資支付的現金分別為 7908.74 萬元、 8837.62萬元和9599.39萬元。公司收回投資收到的現金分別為 7886.24萬元、8860.59萬元和9590.36萬元，主要為購買理財產品支付的現金和理財產品到期收回的現金流入。 存貨高企 跌價準備計提遠超同行 截至2019年末至2021年末，茂萊光學存貨帳面餘額分別為5865.16萬元、10128.95萬元和12845.59 萬元，存貨跌價準備金額分別為 1111.00萬元、1356.36萬元和1663.78 萬元。公司存貨計提跌價準備的比例分別為18.94%、13.39%和12.95%。 公司存貨帳面價值分別為4754.16萬元、8772.59 萬元和11181.81 萬元，佔當期公司資產總額15.43%、19.80%和22.83%，佔比較高。 如因客戶取消訂單或採購意向，或者其他備貨的產品市場預計需求發生不利變化，可能存在公司提前備貨的存貨發生大額跌價準備的風險。 報告期內茂萊光學存貨周轉率1.80、1.26和1.36（次/年），同期可比公司存貨周轉率均值為2.65、2.68和2.67（次/年）。報告期內，茂萊光學存貨周轉率低於行業平均水平。 對於茂萊光學報告期存貨較高情況，監管層在公司上市問詢中要求說明存貨餘額結構特徵與產品結構和生產特點的匹配情況以及存貨跌價準備計提的充分性等。 在公司回復問詢中顯示報告期內，原材料、在產品、產成品及發出商品的跌價準備計提比例遠高於同行業可比公司均值。 例2022年6月末茂萊光學原材料商品的跌價準備計提比例為9.36%，同行可比公司均值僅為0.90%。茂萊光學發出商品跌價準備計提比例為13.23%，同行可比公司均值為0.61%。存在較大差異。