波司登羽絨服品類推廣分析（波司登業績再創新高）

2023-05-27 19:34:22

2021年11月25日，波司登發布2021/2022財年半年報（2021年4月初-2021年9月底），半年報顯示，該集團營業收入為53.9億元，淨利潤達6.4億元，同比大漲31.4%。

在業績大幅上漲的背景下，公司股價也在創出新高。事實上，今年以來，波司登股價漲幅已超過45%，公司市值超600億港元。招銀國際研報稱，受惠於財年至今強勁的電商銷售增長，以及潛在的毛利率提升，我們對波司登的增長保持信心，重申買入並上調目標價。

波司登2021/2022財年半年報

波司登羽絨服規模全球第一：盈利能力增強

近年來，波司登業績表現亮眼。2018/2019財年半年報時，公司營收為34.4億元，到2021/2022財年半年報時，這一數字已上漲到53.9億元，短短四年時間，營收大漲超57%；同比淨利潤漲幅更是高達154%。

波司登業績大漲背後，是公司產品銷量的持續增長。波司登集團發布的雙十一銷售數據顯示，波司登集團品牌羽絨服業務全渠道零售額27.8億，GMV同比增長53%。其中，主品牌波司登羽絨服戰績再創新高，全渠道銷售額破21.8億，位居天貓中國服飾男裝、女裝榜首。

事實上，目前，羽絨服市場已經形成一超多強的格局。以2020年為例，中國前四大品牌收入分別為波司登、鴨鴨、坦博爾、雅鹿；其中，波司登營收高達134億元，其他三家品牌營收則在25億以下。不只是國內，2020/2021波司登全年年報業績比肩國際羽絨服巨頭Moncler。今年8月，世界權威調研機構歐睿國際認證波司登羽絨服規模全球第一，銷售量、銷售額並列第一。波司登亮眼成績被世界認可，提升了民族品牌在世界上的話語權。

歐睿國際認證波司登羽絨服規模全球第一

更值得關注的是，不只是業績上漲，波司登的盈利能力也在增強。以銷售毛利率為例，2018/2019財年半年報時，公司銷售銷售毛利率為42.3%；而在2021/2022財年半年報，這一數字已高達50.5%，銷售毛利率提升了8.2個百分點。國盛證券研報稱，波司登品牌力提升驅動產品量價齊升，展望未來，我們判斷品牌力有望持續上行、產品單價重心或進一步上移。

波司登在「聚焦主航道聚焦主品牌」的戰略引導下，把握好羽絨服主業的正向增長，實現營收利潤連續雙增長。加以在產品創新、科技賦能、渠道、社會責任等層面的投入，預計財報健康度將繼續保持和提升。

波司登競爭優勢明顯：品牌勢能強大

波司登業績和盈利能力的持續增長，與其建立的強大品牌勢能不無關係。

波司登品牌崛起的大環境是，在中國市場消費升級的大背景下，國人不再對海外品牌盲目崇拜，反而是擁有中國元素和現代時尚的，兼具傳統品牌印象和年輕化全新形象的國產品牌，滿足了國人樂於自我表達、追求文化復興的需求。

而波司登則精準地抓住了這一需求。自2018年波司登首次登上國際時裝周的舞臺，公司連續三年亮相紐約、米蘭、倫敦時裝周，大幅提高品牌曝光度的同時，為品牌的設計注入國際時尚基因。

2019年波司登登陸米蘭時裝周

2019年、2020年，波司登連續兩年與法國國寶級設計大師、愛馬仕黃金時代締造者高緹耶發布聯名系列，變革羽絨服時尚法則。波司登還與迪士尼及漫威的IP聯名合作，推出一系列令人耳目一新的聯名款和高端戶外系列產品。

2020波司登X高緹耶「新一代羽絨服」發布會

在此背景下，波司登的品牌形象和品牌影響力大幅提升。在國內，波司登入選央視「強國品牌工程」活動，榮獲中國國家品牌網頒發的「點讚2020我最喜愛的中國品牌」；據國際五大品牌價值評估權威機構之一BrandFinance公布的「2021全球最具價值服飾品牌排行榜50強（BrandFinanceApparel502021）」，波司登首次入選，是增速第三的品牌，增長高達39%。羽絨服品牌僅波司登、Moncler入榜。

東北證券研報稱，隨著羽絨服滲透率提升及產品得到消費者認可後的量價共同提升作用下，龍頭品牌波司登競爭優勢明顯，未來有望搶佔更多市場份額。

產品不斷升級，專業技術實力領先

而波司登品牌勢能的持續提升，背後則有高品質產品的支撐。

近年來，波司登不斷推出高品質產品和持續進行產品升級。以波司登首創風衣羽絨服為例，風衣羽絨服充分結合了風衣與羽絨服兩個經典品類的風格和優勢，創造出集時尚度、保暖性、修身型、正式感、防護力於一身的「風衣羽絨服」，滿足商務場合穿著需求。10月27日，波司登首創的風衣羽絨大秀在上海舉辦，該款羽絨服受到了一眾明星、時尚達人、投資者的高度認可。

波司登首創風衣羽絨服

11月25日，波司登發布了100%中國原創、頂配羽絨服登峰2.0系列。登峰2.0系列在保暖方面，打造了極致體驗，採用世界最高等級鵝絨，可達1000蓬鬆度；在含絨量方面，奢侈品羽絨含絨量通常在80%（例如，加拿大鵝），但登峰系列鵝絨含絨量高達95%，為含絨量的理論極限值。更值得關注的是，登峰2.0首創了多層立體充絨結構實現動態靜態保暖全覆蓋，並獲國家專利。該結構在登峰1.0的內裡版本上升級，由原來的3層結構升級為5層結構，因而具有更傑出的保溫性能。

中國航空工業商用飛行員in登峰2.0

登峰2.0最吸睛的地方，是實現了中國北鬥衛星導航系統在羽絨服領域的首次應用。登峰2.0融合了北鬥衛星導航定位技術和5G通信技術為一體，可以連接智慧型手機，綁定緊急聯繫人，保障戶外運動安全。

中國野外生存第一人@朱煒強in登峰2.0挑戰戶外極端環境

波司登持續創新品類，不斷升級產品背後，是其先進的技術實力。目前，波司登已參與23項國際標準、11項國家標準、4項行業標準的制修訂工作，制定各類企業技術標準218項。還承擔國服裝標委會羽絨服分標委和ISO/TC133秘書處的重要職務、連續2年獲得國家市場監管局頒發的羽絨服排名首位的「企業標準領跑者」稱號，在推動行業標準化發展方面領跑全球。

事實上，波司登專業的品質和出眾的設計不僅獲得了業內的廣泛認可和信任，還促進了整個國內羽絨服行業的發展。當下，波司登不斷推出的高品質羽絨服屢屢出圈，受到了消費者熱捧；這也使得國人對高品質羽絨服、專業羽絨服等市場需求被不斷打開，羽絨服行業進入良性發展。

快反式供應鏈提升運營效率，數位化運營增強用戶粘性

除了產品、技術領先之外，波司登還通過數位化運營和建立高效的供應鏈管理，帶動旺季銷售和供應鏈間的無縫銜接。

波司登持續深化訂單模式安排，將直營和批發訂貨分開管理。直營門店單店訂貨、按照單店的銷售需求匹配貨品，後期按照銷售反應拉式下單和生產。經銷商則根據各自不同的規模，採取不同的訂貨和返利的活動模式極大優化訂貨結構，保證訂貨合理性。快反供應鏈結合一體化的庫存管理，使得公司的商品運轉效率持續提升。以營業周期為例，在2021/2022上半財年，波司登的營業周期為283.29天，與上年同期相比，減少近10天。而在存貨方面，2021/2022上半財年，波司登的存貨有所增長。不過，浙商證券研報稱，2021/2022上半財年，波司登存貨上升主要來自於生產安排前置（疫情防控春節提前），全年來看，公司繼續保持首單訂貨控制40%以內。

此外，波司登還積極推行新零售業務和數據中心建設，利用企業微信建立與顧客更加便捷的溝通橋梁。大幅增強了用戶粘性。事實上，波司登用戶粘性的增強，與公司積極履行社會責任，助力脫貧攻堅不無關係。在2020年年初新冠疫情肆虐之際，波司登發起「3億羽絨服馳援抗疫一線」公益活動，據統計，從國內疫情爆發截至2020年3月18日，波司登向全國438家醫院及單位馳援捐贈羽絨服共計151368件，總價值超3億元。今年10月，波司登又捐贈5000萬現金與物質馳援山西，助力山西災後重建，截至目前，波司登基金，已累計捐捐款捐物超過12億元。