淨資產越來越高（財說淨資產暴漲4倍）

2023-10-08 04:33:10

記者 | 楊馬可

編輯 | 陳菲遐

隨著培育鑽石指數（8841557.WI）創出歷史新高，板塊內個股如力量鑽石（301071.SZ）、黃河旋風（600172.SH）、中兵紅箭（000519.SZ）、國機精工（002046.SZ）等股價近期均走勢強勁。

培育鑽石行業近幾年高速發展。據中寶協統計，2021年我國鑽石產品市場規模約為1000億元，同比增長25%，已連續多年位居培育鑽石第一大生產國。去年全球培育鑽石毛坯產量為900萬克拉，其中中國生產量就佔據半壁江山達到450萬克拉，光河南一個省就產接近400萬克拉。A股市場中，力量鑽石、黃河旋風、豫金剛石（300064.SZ）等培育鑽石企業均來自河南，可以毫不誇張的說「培育鑽石看中國，中國鑽石看河南。」

8月10日晚間，力量鑽石公布了2022年上半年業績報告，此次成績單超出了前期預告的區間上限，延續了去年以及今年一季度的增長態勢。數據顯示，力量鑽石上半年營業收入4.48億元，同比增長105.14%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.39億元，同比增長121.39%。

細分業務方面，力量鑽石培育鑽石業務營收2.22億元，同比增長149.49%，毛利率達83.44%；金剛石單晶業務營收8106.72萬元，同比增長32.00%，毛利率達57.94%；金剛石微粉業務營收1.36億元，同比增長111.14%，毛利率達52.40%。培育鑽石是力量鑽石所有業務中最賺錢的一個分支，市場需求旺盛加上高毛利是業績提升主要原因。

或許是業績的優異表現，讓力量鑽石對未來有著 「樂觀」遐想。事實上，這家公司剛剛通過的「瘋狂」定增計劃有幾處地方值得考量。

再募4個上市公司

力量鑽石計劃募集現有股份數的20%、不超過40 億元擴產培育鑽石定增計劃已正式獲批，募集的40億元將用於新建培育鑽石和工業金剛石單晶產能，建設周期為3年，建成時間為2025年年底。

此次定增可以用「瘋狂」形容。

力量鑽石當前淨資產為11.39億元，此次定增完成後，淨資產將暴漲4倍。另外，達產後培育鑽石總產能將達到現有產能（2022年）的5.32倍，達到341.32萬克拉/年；金剛石單晶總產能將達到現有產能（2022年）的2.53倍，達到24.93億克拉/年。

對於力量鑽石而言，本次定增與其說是自信，不如說是一場豪賭。賭贏了，產能和利潤將大幅上升；賭輸了，將出現產能過剩，空跑的機器將面臨大幅計提折舊，並且連累股價。

此外，界面新聞還在剛披露的中報中發現，當前力量鑽石有力量二期金剛石培育鑽石智能化工廠建設項目、商丘力量鑽石科技中心及培育鑽石智能工廠建設項目這兩項培育鑽石在建工程，且兩項工程目前進度分別僅為4.92%和2.13%。也就是說，力量鑽石的兩項工程僅僅剛開頭還未產生收益的情況下，又募集巨資投入新項目。

未來市場供大於求

瘋狂的不僅僅是力量鑽石，A股中其他頭部培育鑽石企業也在擴張。

黃河旋風4月7日發布的募資公告顯示，擬計劃向實控人發布定增8-10.5億元，其中8億用於高溫高壓培育鑽石合成車間相關的工程費用（主要包含建築安裝工程費和設備及工器具購置費）。綜合考慮公司擴產節奏及製造成本，預計2022-2024年將年均新增滿產壓機300-450臺用於培育鑽石製造。

國機精工今年7月發布公告稱，目前有六面頂壓機產能200-300臺/年，今年年底將擴產至400-450臺/年。中兵紅箭今年1月17日公告稱，全資子公司中南鑽石有限公司實施的「年產12萬克拉高溫高壓法寶石級培育金剛石生產線建設項目」已完成批覆的全部建設內容，今年將陸續投產。另據浙商證券預計，中兵紅箭將於2022-2024年年均新增滿產壓機 300-500 臺用於培育鑽石製造。

按照力量鑽石募投項目預測產能的數據，可以計算出一臺六面頂壓機一年可以生產1600克拉培育鑽石，至2025年，中兵紅箭、黃河旋風、力量鑽石三家企業三年間的培育鑽石產能增量將達到664萬克拉。

2020年，全球培育鑽石產量為720萬克拉，市場上樂觀預測2025年全球培育鑽產量達1902萬克拉，年化複合增長率高達25%，這也是上述三家企業擴產的底氣所在。

不過，市場究竟能否消化那麼多產能，尚需打個問號。交易所也注意到了這個問題。在力量鑽石的定增問詢函中，交易所提到了產能消化的風險。

培育鑽石的市場空間還有諸多疑問。券商研報中，將婚嫁、休閒市場、工業等都列入了未來培育鑽石的應用場景中。以婚嫁場景舉例，由於相同的理化屬性，培育鑽石一直被市場認為是天然鑽石的低價替代品，而培育鑽石的價格僅為天然鑽石的三分之一，加之規範的行業標準，培育鑽石替代天然鑽石作為婚嫁象徵的說法並不少見。但實際上，天然鑽石與培育鑽石最本質的區別，就是天然屬性。高溫高壓法下，培育鑽石的原材料是石墨粉，經過六面頂壓機的壓制獲得培育鑽石；而天然鑽石的獲取則是由礦區開採而來，為非可再生資源，供給有限。因此培育鑽石並沒有天然鑽石所擁有的稀缺屬性，也絕難成為天然鑽石在婚嫁場景的替代品。此外，在休閒飾品場景下，還有珠寶、金銀飾品等作為競品出現。上述市場空間的估算或過於樂觀。

另一方面，根據供需關係原理，一旦上述三家培育鑽石企業的供給產能提高，而需求端沒有大幅增加，未來終端價格勢必會下滑。

定增配合股東高位減持？

中報數據顯示，力量鑽石的第二大股東李愛真是公司實控人邵增明的母親，兩人合計持股比例高達56.49%。但此次定增中，邵增明及其母親李愛真並未參與，屆時二人持股比例將會被稀釋至約45%。有投資者不解，面對完成定增後資產暴增機會，二人為何選擇放棄？

另外值得注意的是，9月23日力量鑽石將會有一次較大規模的解禁，佔總股本比例高達15.67%，以目前公司258億元市值計算，解禁金額將達40.43億元。

即將到來的解禁將涉及大部分原始股東，王六一、翁偉武、夏紅明、張婧、楊花蘭、農銀投資均為2017年增資入股，當時價格為8.6464元/股，這與當前214.12元/股的價格相差接近25倍。從這個角度看，解禁無疑是「單車換航母」的財富兌現。

一邊是高位定增一邊是解禁在即，誰最獲益？

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