lvmh收購愛馬仕了嗎（LV惡意併購愛馬仕）

2023-09-11 22:54:06 1

lvmh收購愛馬仕了嗎?今天講講資本市場的戰爭，其實資本市場的惡意收購戰有很多經典案例，但今天要說的LVMH惡意收購愛馬仕，中文媒體幾乎沒有能說清楚的，LVMH是LOUIS VUITTON的母公司，其中還有些和Dior的糾葛，那我就來回顧一下這個如同小說般的故事，下面我們就來聊聊關於lvmh收購愛馬仕了嗎?接下來我們就一起去了解一下吧!

lvmh收購愛馬仕了嗎

今天講講資本市場的戰爭，其實資本市場的惡意收購戰有很多經典案例，但今天要說的LVMH惡意收購愛馬仕，中文媒體幾乎沒有能說清楚的，LVMH是LOUIS VUITTON的母公司，其中還有些和Dior的糾葛，那我就來回顧一下這個如同小說般的故事

Hermès最早靠馬具起家，汽車工業時代馬車被取代，Hermès就轉型製作皮包，其品質和工匠精神起始於那會的硬性管理，所有產品完成時會有嚴格質檢並刻上工匠的姓名與完工日期，所以每件產品都賭上了工匠的聲譽，那他們在製作的過程中對於品質的把握，當然如同對於自己的聲譽那樣愛護了

另一方面，大家都知道LOUIS VUITTON，它的母公司是LVMH，全稱Louis Vuitton Moët Hennessy。是目前全球奢侈品集團Top1，根據德勤的報告，它的規模比第二至第四名加起來還多，從名字可以看出是LV和軒尼詩合併而成，旗下有太多耳熟能詳的奢侈品品牌：比如Céline、Givenchy、Fendi、Loewe、Bvlgari、Christian Dior等等

1984年，LV的銷售額已增長至1.43億美元，198幾年的1.4億美元能買下好幾個國家了。驢牌的利潤率也高達40%——幾乎是競爭對手的兩倍。如日中天的LV開啟全球擴張，為給全球擴張計劃融資。當時的集團主席拉卡米耶出售了自己在公司的股票，並與軒尼詩合併，成立LVMH集團，這次拉卡米耶出售自己的控股權，為今後另一個人的宏圖偉業埋下伏筆

這時候，西邊來了個年輕人，也是本期的主角——阿爾諾。他正在經歷人生的低谷，剛剛結束了在房地產開發企業幾年失敗的時光，辭職的他拿著自己的積蓄返回巴黎，準備在奢侈品行業賭一把

他收購了當時Dior的大股東博薩克集團（Boussac），自己成為了Dior大股東，但由於能力有限，還不能完全收購Dior，但是這個目標一直埋在心裡，這裡埋個坑

阿爾諾學習了時任LV集團主席拉卡米耶的垂直化策略，幫助公司的產品製造和質量控制提升至奢侈品標準，加上市場營銷由總部直接管控，Dior製造了各種營銷事件，同時阿爾諾用盡各種辦法挖角其他品牌設計師，Dior的銷量和市場佔有量一飛沖天，但這並沒有滿足他的野心

1988年，LVMH管理層內部出現了矛盾，主席拉卡米耶陷入集團權力爭奪戰，這時阿爾諾看到了機會，開始了行動，阿爾諾一方面答應幫助拉卡米耶，提供資金幫助保衛拉卡米耶在LVMH的地位，另一方面卻聯合拉卡米耶的對手秘密增持LVMH集團的股票，結果到最後，這個dior品牌的大股東阿爾諾卻持有了巨量的LVMH的股票，加上他在爭奪戰中對各級管理層和股東輸送利益，獲得了其它派系的支持，阿爾諾自己登上了LVMH集團主席的寶座

之後他開始調整管理層，換上自己的人，同時整頓公司，保證質量和已有品牌的銷量的前提下繼續全球擴張和侵略性併購，至此，阿爾諾完成了對LVMH的統一大業

阿爾諾開始著手於自己更大的藍圖， 1999年LVMH惡意收購Gucci，由於當時的PPR(現在的開雲集團）充當白衣騎士和Gucci 的破釜沉舟才倖免被拿下

這說一下，白衣騎士是反惡意收購的一個普遍策略，指目標公司在遭到敵意收購襲擊的時候，主動尋找第三方即所謂的"白衣騎士"來竟購，造成第三方與惡意收購者競價的局面，比如騰訊作為白衣騎士幫助育碧擊潰了威望迪的惡意收購，而且公司管理層自己也可以成為"白衣騎士"，這就是管理層收購

回到阿爾諾和他的LVMH那邊，他將目光瞄準到了奢侈品行業裡的小仙女——愛馬仕，一個未曾受到資本汙染的精品奢侈品品牌

懂點奢侈品的同學都知道，在時尚圈品牌鄙視鏈中，愛馬仕擁有鄙視鏈的絕對統治地位，LV根本不能與之相提並論，產品售價上也能看出，兩家也不在一個檔次

LVMH對高貴的愛馬仕垂涎已久。當然，在資本的角度每個品牌或者公司都有明確標價，資本圈也不會像時尚圈那樣對某個品牌有特殊的情懷

但是，資本知道，想要獲取更大的利潤，就要求自家公司的產品線要全面覆蓋，而那時的LVMH就缺一家這樣的頭部精品

2010年10月，LVMH通過複雜的方式也就是equity swap股權互換合約，悄無聲息地在股票市場以14.5億歐元獲得了Hermès的17.1%股份，成為除Hermès家族外的第二大股東，這個操作在當時及其狡猾和隱蔽

我今兒也降維到幼兒園水平給大家講講，什麼對賭、期權、互換、遠期都給你們翻譯成白話，這個你們聽不懂的equity swap，其實就是LVMH和三家投行分別打賭，比如約定10月22日。如果到期愛馬仕的股票達到某個價位，那我就從投行手裡買下之前說好規模的股票，到不了，它就付給投行一筆錢作為賠償，這對於投行穩賺不賠

你想啊，比如現在愛馬仕股價100歐元，你花100萬買了愛馬仕1萬股，突然有個b找到你，說下周一，他要是能漲到120歐元，我就全買下來，如果沒漲到，那我就賠你10萬歐元

那對你來說，你就拿著股票天天在家躺著，無論下周一股票多少錢，如果能漲到120歐，他就把你這1萬股全都買走，你成本是100歐，每股賺20歐，那你就賺20萬，如果下周沒有漲到120歐，比如漲到了119，那他直接賠你10萬歐元，你白嫖10萬，股價上還賺了19萬，一共賺了29萬，就算周一股價下跌了，從100跌到了90，那他也得給你10萬，你雖然在股票上損失了10萬，但加上這白嫖的10萬，等於不賺不賠，有個天然保底

所以投行特別樂意和他對賭，那阿爾諾也不傻，為什麼要和投行這麼賭呢，其實equity swap就是用賭股價作幌子，規避監管不直接從二級市場買股票但又能偷偷增持的手段，LVMH就用了這個漏洞，和三家投行籤了對賭協議，用現金結算。根據法國AMF，就相當於咱們的證監會，這不算違規。

整個流程是這樣：2008年上半年，LVMH在二級市場上買了4.9%愛馬仕股票，二級市場就是普通投資者，比如你拿著10萬塊錢，註冊個證券帳戶就可以進場買賣股票的市場，為什麼買了4.9%呢，因為AMF規定超過5%要報備，低於5%就不用。偷偷的進村，打槍的不要

2008年下半年，LVMH陸續和三家投行籤了股價對賭協議，就是剛才說的equity swap，標的規模為愛馬仕17.1%的股份，2009年暗中勾結各種持有愛馬仕股票的人，但是不敢真買，因為一買就超過5%，就會被發現

2010年10月22日，其中equity swap對賭協議到期，一個是500萬股，另一個是480萬股，ＬＶＭＨ從兩家投行手裡買到了980萬股。

2010年10月23日，也就是對賭協議生效的第二天，LVMH立馬向AMF報備，市場上得到消息，一片譁然，市場直接炸了，阿爾諾這個人又一次在資本圈火了

2010年10月24日，另一票對賭協議到期，300萬股，至此，這三票equity swap對賭一共讓LVMH買到了愛馬仕17.1%的股票，再加上LVMH之前偷偷買的4.92%，一共22.02%

愛馬仕家族的人這三天完全是在恐懼和震驚中度過的，雖然家族一共有70%的股份，但這些股份分散在家族200多位成員的手裡，沒有一個人持股超過5%

所以LVMH已經是最大股東了，如果他找其他小股東各個擊破，一點一點收購更多股份的話，愛馬仕就不保了，痛定思痛，愛馬仕家族開始了對抗LVMH反擊戰

2010年12月的一天，52名愛馬仕家族成員在巴黎開了一個秘密會議，這個會議嚴格到連手機都不讓帶。經過多輪溝通，各個家族成員最終選擇放棄自己的個人利益，團結起來一同保衛愛馬仕，會議決定，成員們將公司50.2%的股份通過一種嚴格的股權託管方式進行鎖定——形成了H51控股公司。並且規定這部分股票在未來的20年內都不允許出售，一般這種特殊的託管，會由家族信託牽頭，由投行設計架構並成立公司，具體內容我就不說了

就是把愛馬仕50.2%的股票加上一個20年的鎖定期不許賣，因此阿爾諾帶領的LVMH在20年內永遠也買不到這50.2%的股票，剩下12.5%的沒有放到H51的股份也被規定出售時，愛馬仕家族的託管基金有優先購買權，LVMH想買也沒這麼容易了

在這段狂買愛馬仕股票的時間裡。其股價較一年前上升了70%，在愛馬仕開啟反擊戰之後，股價又狂跌了20餘個百分點，這也是當時資本市場的一個奇觀，與此同時，愛馬仕也開始利用監管部門和法律來捍衛自己的控制權，2013年, 在經過一系列的監管調查，同時經歷了各種刑事訴訟和民事訴訟後，雙方最終達成和解協議

AMF以違反公開披露原則判處LVMH集團支付800萬歐元的罰款

這點錢其實就是象徵性的，並在未來5年內LVMH不能購買愛馬仕任何股份，法院判定LVMH集團將已持有的愛馬仕23%的股份降低至8%

但是LVMH集團通過該股份已獲利約38億歐元，對於阿爾諾來說，既然收購失敗了，賠償愛馬仕800萬歐意思意思，畢竟這個過程中已經賺了幾十億

但阿爾諾的野心並沒有受到失敗的打擊，還記得他還只是個Dior大股東時候的夢想嗎，就是完全收購Dior，2017年他做到了，而且還巧妙的用上了當時愛馬仕剩下的股票，阿爾諾家族以121億歐元收購少數股東持有的Dior剩餘的26%股權阿爾諾家族將為每股Dior股票支付172歐元現金，加上0.192股愛馬仕股票，阿爾諾和他的LVMH將同時擁有Dior 的香水化妝品與時裝部門，LVMH帝國又多了一塊拼圖

很多人覺得愛馬仕雖然戰勝了LVMH，但後者還是給愛馬仕帶來了很多負面影響，尤其是在產品設計，質量和商業化上，愛馬仕沒有以前那麼純粹了，但我倒是覺得LVMH,幫了愛馬仕一個大忙，這次惡意收購極速的刺激了愛馬仕的轉型和發展，愛馬仕終於開始允許非家族成員的參與，並且設立了雙層管理架構：

第一層是法律實體，負責把控公司的所有權、財務權和大的戰略方向。同時擁有針對CEO的一票否決權

第二層是愛馬仕國際負責日常的管理和對外的合作等，而這第二層愛馬仕國際可以有非家族的成員參與，即使是愛馬仕這樣優秀的家族企業，也是在被LVMH倒逼的情況下，才在管理架構與股權架構上面做了一個飛躍式迭，有時候強大的敵人比強大的朋友更重要

但從另一方面，這次收購戰，除了資本層面，還是現代工業化與堅持手工藝的家族企業間文化的戰爭，愛馬仕本身代表的更多的是對手工藝工匠精神的傳承和執著追求，也正是這樣的統一價值觀，才能讓愛馬仕家族在關鍵時刻團結起來，並且獲得多方援助，但是這個故事離結束還早著呢

這些尊嚴啊、信仰啊、工匠精神啊。在資本面前都是狗屎，即使是這次阿爾諾失敗了，還會有其他的資本在暗中伺機而動，資本是永恆的，冷酷的，也是最有效率的，資本市場的戰爭永遠不會停止

因為，資本永不眠

下期見