時評：京東背後的九隻手 誰在拋棄劉強東

2023-04-02 05:30:54

事情的起源是一個名為「丁香會_LilacClub」加V認證的微博發布的一條消息，「據可靠消息，京東上輪某一家大PE已經退出投資，僅將本金拿回。求證。京東與蘇美大戰，後院可千萬別『著火』呵。」

起初，這家離開的基金被指為老虎基金。記者致電老虎基金，對方則表示對這個情況不知情，不清楚是否已經退出京東。但是，對方證實老虎基金當年主投京東的總經理陳小紅已經從老虎基金離職，「當時項目是她找到的，負責投資。她離職之後，也有人負責繼續跟進。但是最新的情況就不清楚了。」

之後，又有消息稱退出京東的是今日資本。記者向今日資本求證時，對方表示：「這個問題應該去問京東。」

就在與蘇寧的價格戰正激烈的時候，劉強東在微博上發了一條振奮人心的消息，「剛剛和各位股東開完會，今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等幾個主要股東全部參加了。大家都知道打蘇寧的事情。我說這場戰爭是要消耗很多現金的，你們什麼態度？一個股東說：『我們除了有錢什麼都沒有！你就放心打吧，往死裡打！』」

而記者聯繫了上述機構，沒有一家願意就京東的問題發表意見。

從2004年成立到現在，京東走過了8年時間，經過三輪融資，合計募得15.31億美元。劉強東出生於江蘇宿遷，無疑他在中國講了一個最吸引人的電商故事。京東被作為最有可能的中國版亞馬遜(微博)在第三輪融資時，一舉募集了15億美元。

「亞馬遜模式已經被證明是成功的，中國無疑也會有一個亞馬遜，但最終是誰，目前還難以預測。」深圳市基石創業投資管理有限公司合伙人、董事總經理秦揚文如此表示。

京東前面的亞馬遜模式

貝索斯與劉強東最大的不同在於，貝索斯不用擔心被資本拋棄。

亞馬遜成立的時間比京東早了近10年。到京東剛剛成立的時候，亞馬遜早已走出了一條成功的電子商務模式，並成為行業典範。秦揚文總結說：「亞馬遜前期一直在燒錢，燒到對手全部倒下。」最終勝者為王。

傑夫·貝索斯出生於1964年，他比現在中國大部分從事電子商務的企業家都年紀更大。劉強東則生於1974年。他們都在30歲時踏入了電子商務。只不過，貝索斯是從圖書切入，而劉強東是從3C產品切入。

1996年，大學畢業之後，劉強東進入了一家外企工作，但是只工作了兩年，他就辭職來到了中關村。

對於當時所有心懷IT夢想的人來說，中關村是聖地也是淘金地，三教九流無不匯集於此，而日後的那些網際網路大佬還在這裡闖蕩。

劉強東當時所做的也就是在中關村擺張臺銷售IT產品。在進入電子商務之前，他的IT連鎖店已經達到了十多家。

促使他從線下轉到線上的契機是2003年的非典。非典期間，北京疫情尤為嚴重，劉強東所有的店都關了門。

2004年，京東商城(微博)(微博)正式營業。這一年，亞馬遜已經挺過了世紀初網際網路泡沫的破滅，並且早已扭虧為盈。

亞馬遜在創業早期，並沒有像後來的京東一樣，吸引過那麼多的風投。只是1996年時，KPCB向亞馬遜投資了800萬美元，獲得15%的股權。後來，KPCB也投資了京東。

1997年時，亞馬遜在美國上市。當時的亞馬遜仍處於虧損之中。虧損持續了7年，合計虧損約30億美元。但是在亞馬遜的虧損中，貝索斯不用擔心來自風險投資的壓力。儘管燒錢，亞馬遜擁有穩定的融資渠道。貝索斯與劉強東最大的不同在於，貝索斯不用擔心被資本拋棄。儘管在長久的虧損中，亞馬遜也面臨過強烈的質疑與爭議，但是貝索斯始終能夠堅持自己的路線，把所有對手都燒到倒下。

成功的亞馬遜背後有更多失敗的案例。當亞馬遜還在賣書的時候，Webvan已經開始了線上雜貨店之路，它本來是看上去更能成為線上沃爾瑪的公司。

貝索斯曾經說過，「一些公司的競爭簡直稱得上是瘋狂，他們每筆網上買賣不惜虧損5至10美元，如果亞馬遜想要生存下去的話，就必須陪著他們瘋下去。慶幸的是網際網路泡沫正好這時破滅了，這避免了亞馬遜陷入更深的困境。」

Webvan獲得的投資也遠遠超過亞馬遜。1999年時，Webvan獲得了紅杉資本、軟銀、高盛、雅虎、Benchmark共計1.2億美元的投資。Webvan也建立了自己的物流系統。

而在2000年網際網路泡沫破滅的時候，當外界哀鴻一片的的時候，手握充裕資金的Webvan卻因為盲目擴張而走上了毀滅之路。最終，Webvan成為了亞馬遜旗下的一個部門。

秦揚文總結說，亞馬遜成功的關鍵不在於燒錢，而是燒錢的同時建立了自己的核心競爭力，「低價只是表面現象，而最關鍵的是創造低價的能力」。

Webvan一度也是宣稱自己的價格低於任何超市，可是由於倉儲不夠，有時候為了供貨，Webvan的員工不得不摘下自己的工牌走到最近的超市，買一顆菜花或者一袋土豆。然後將超市的標籤撕下，再換上自己的標籤，與更低的價格。

而這個時候，亞馬遜已經從虧損的泥潭中走了出來。2001年，亞馬遜扭虧為盈。

京東的資本背景

京東背後，能數得出名字的風投機構一共有9個。

之前為了衝刺IPO，京東在香港召開了一次分析師會議，京東的一些財務數據得以被公布。2011年，京東的營業收入為212億人民幣，毛利率為5.5%，淨虧損5%左右。

如果從時間來看，京東已經超過了亞馬遜的七年周期，而京東仍然在虧損之中。京東什麼時候才能開始盈利？

而對京東背後，能數得出名字的風投機構一共有9個，對這些撒錢的風投來說，退出與回報問題才顯得嚴峻。

京東獲得的第一筆風投來自今日資本的徐新，她給了劉強東1000萬元美金。這時京東的估值還不過億，這一年，京東的營業額是8000萬元。

第二輪融資時，京東引進了三家風投，這是在2008年。今日資本繼續跟投800萬，新進來的是雄牛資本和梁伯韜個人公司。雄牛資本的辦公室在香港，其主管合伙人黃灌球這兩天正在出差，而蒙牛的創始人牛根生是這家風投董事會中的非執行董事。

京東的第三輪融資鬧得沸沸揚揚，其熱烈程度只有當年海普瑞的超高發行價能與之比肩。從2010年底到2011年，劉強東的C輪融資一共融了15億元。最初，沃爾瑪被指將成為京東最大的戰略投資者。

但是最後京東是誰的，加入的並不是沃爾瑪，而是老虎基金、DST、KPCB、紅杉資本、高瓴資本以及一些個人投資者。這一輪是真正的資本瘋狂。

在上述機構中，高瓴資本無疑是最低調的一個。其創始人為耶魯畢業的中國留學(微博)生張磊，這家公司也管理了耶魯大學的基金。張磊的辦公室並不在國內。高瓴資本在北京有一個辦事處。

同時，高瓴資本也是格力的股東。可是格力的證券事務部門卻從來沒有跟這個股東有過聯繫，格力內部人士告訴記者，高瓴與另一個股東共同指定了一名獨立董事，而格力與高瓴的任何聯繫都要通過這位獨董。另一個接觸過高瓴駐北京工作人員的人士則表示，「非常低調，也不太說話，說也說一些非常官方的意見。」

高瓴資本對京東的投資由身在美國的張磊主導。張磊是接觸過劉強東以後才決定投資1.5億美元，之前京東的IPO計劃就是由高瓴一手主導。

在瘋狂的C輪融資中，第一個投資京東的是老虎基金的陳小紅。當時陳小紅從總部拿到5億美元專門投國內的電子商務。她找到京東，投了約2.5億美元，剩下的錢則投給其他電商公司。但是，今年4月，陳小紅從老虎基金離職。

投資京東的無一例外都是外幣基金。秦揚文認為：「人民幣基金根本不適合投電子商務，因為人民幣基金的時間相對較短。」人民幣基金的期限多為5年加2年，而美元基金「多為9年，甚至11年。」

「美元基金之間的轉手也很常見。一家基金要退出，就轉手賣給另一家基金。轉手的價格視乎兩家基金之間的談判，但是會在一級市場的價格範圍內。」秦揚文說，「但是人民幣基金目前尚沒有這種做法，制度上不存在限制，只是缺少經驗，市場尚不夠成熟。」

在指出有基金從京東退出之後，丁香會又曾解釋到基金在項目上進進出出很正常。這種說法應該是針對美元基金而言，業內人士告訴記者，今年以來國內的一些美元基金逐漸到期，由於基金要解散返還，一些美元基金被出售給人民幣基金。

上市是懸在劉強東與各家風投頭上的達摩克利斯之劍。如果沒有IPO，高價入股的風投難以全身而退，京東的故事也將難以自圓其說。

京東危機

而如果沒有持續跟進的資金，京東這艘船將無法動彈。

在這個勝者為王的電子商務行業，如果沒有風投持續投資，如果上市一再拖延，京東將走向何方？

而對京東來說，之前的幾年它迅猛發展成為國內規模最大的電子商務企業，而最為嚴酷的挑戰可能不是它以往的對手，而是從傳統零售商向線上業務虎視眈眈的蘇寧與國美。

京東也曾講過燒錢的故事，這個故事在邏輯上在亞馬遜身上成立了，但是在京東身上，卻走得格外艱難。

蘇寧與國美的加入讓本就硝煙瀰漫的電子商務更加風起雲湧，前途莫辨，京東，會不會是那個「勝者為王」，這不僅僅只是劉強東的問題，也是他背後九隻基金的問題。

「傳統的電子商務是從電到商的問題，亞馬遜就是做好了商，才構建了自己的核心競爭力。」秦揚文說：「亞馬遜的特點有三個：一是品類夠全，二是成本夠低，三是速度夠快。」

KPCB當年投資亞馬遜的時候並沒有經過繁瑣的談判。貝索斯去KPCB在矽谷的辦公室與合伙人見了一次面。他們約好一個星期再談。第一次見面之後，KPCB的合伙人迅速去亞馬遜網站上訂了幾本書。於是，再一次見面的時候，他們就籤訂了合約。而整份合約不過兩頁長。

亞馬遜上市之後，KPCB也沒有急著退出，其合伙人約翰杜爾在亞馬遜擔任了十四年的董事。

「傳統零售商進入電子商務最大的問題則在於從商到電，」秦揚文解釋說：「傳統零售商在『商』這一部分已經做得很好，轉到電更多是一種企業文化、組織形式的轉變。他們進入電子商務有優勢也有劣勢。」

根據蘇寧的財報顯示，2011年，蘇寧的營業收入接近千億，現金儲備達到227億。而國美，其營業收入也有約600億元，現金儲備則約為60億元。

如果是價格戰，如果比燒錢，京東才剛剛遇上對手。而資本，對京東是否還有信心和熱情？

儘管劉強東宣稱帳戶上有10億美金現金，但是關於京東謀求D輪融資的消息不脛而走。

今年上半年，京東啟動IPO的傳聞出現，並召開了分析師會議。後來知情人爆出，投行對京東的估值只有約60億。而C輪融資時京東是誰的，京東的融資一度已經高達100億美元。

高價入股的風投下不了船，而如果沒有持續跟進的資金，京東這艘船將無法動彈。