杜邦分析的核心指標是啥（高盛為你講解ROE經典計算--杜邦公式）

2023-11-03 02:21:32

淨資產收益率（ROE）是投資者決定是否投資一家公司最重要的參考指標之一。

筆名為「傑西·利弗莫爾」的哲學經濟學博客認為：

做出向競爭對手的市場擴張或尋求額外回報的決定並非由預期利潤率驅動，也不是從預估銷售額計算預期收益開始。相反，此類決策是由預期ROE驅動。通過預期ROE，投資者知道在風險既定的情況下，為了獲得預期的收益，應該投入多少資本。

然而，單看ROE並不能給投資者帶來更多的關於公司經營狀況或者資本結構的信息。為此，分析師們喜歡將ROE「分拆」成包括利潤邊際在內的幾個部分（不同的公式）。

本周六（6月7日）的CFA考試很可能就會考兩個ROE的公式。在這些公式之中，較為複雜的就是杜邦公式（Dupont)了。高盛分析師Stuart Kaiser在4月2日給客戶的報告中就用到了該公式（見下圖）。

如圖所示，杜邦公式將ROE分拆成5個組成部分，從左到右依次為：

營運利潤率：也即息稅前利潤（EBIT）率。換言之，這是銷售額減商品生產成本及固定資產攤銷後的利潤。營運利潤率越高，公司盈利性越好。資產周轉率：該指標衡量，每一美元資產投入所能產生的銷售額。主要衡量公司對資產的運用能力。借款成本：該指標通過計算公司的利息支出佔資產的比重來衡量公司的財務壓力。這並非衡量槓桿率常用的指標。通常，分析師喜歡將利息支出與EBIT相聯繫，而把債務更多地與資產進行比較。總資產/（帳面）股東權益比率：該指標衡量公司的財務槓桿。高比率意味著高債務，也即高槓桿。有效稅率。

杜邦模型給予投資者遠比淨利潤和股東權益更多的信息。學好杜邦公式，投資者就會明白，通過更高的資產周轉率、更高的財務槓桿、更低的稅率或者更低的借款成本可以抵消營運利潤下滑帶來的負面影響。

CFA的考生們自然是要牢記杜邦公式的，此外希望提升自己投資分析能力的投資者也可以試著去運用它。

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