未來幾年哪些行業發展好（哪些行業是發展重點）

2023-05-04 17:13:53 1

本周首個交易日A股三大指數早盤衝高回落，午後震蕩下探。截至收盤，上證指數跌2.02%，重新回到3000點以下，深證成指跌2.05%，創業板指跌2.43%，成交量超過8800億元，放量下跌！盤面上，國防軍工、工業母機、光刻膠等板塊漲幅居前，教育、白酒、景點及旅遊等板塊飄綠。兩市超3800隻個股下跌，賺錢效應較弱。

持續一周的大會落下帷幕，為實現中國式現代化在多個領域對未來作出了部署。三季度經濟數據在10月24日公布，同之前的預期較為一致，而且從9月的經濟金融數據實現超預期回暖也可判斷一二。前期的多項刺激政策在各地開始落實，預計會對製造業等實體經濟形成進一步的推動作用。可能依據當前國內運行情況轉好的前提下，10月份LPR依舊維持不變，短期內可能在貨幣政策方面不會有太大的動作，不過央行還是有可能適時靈活調整，後期非對稱下調的概率更大。此外疫情病例方面進一步下滑，不過冬季是疫情爆發的高峰，所以還不能放鬆警惕，對內需的影響依舊較大。

海外局勢不容樂觀。美國對外技術封鎖進一步加劇，全球產業鏈「脫鉤」現象嚴峻；歐美政治局勢較不明朗，英國權力真空且財政政策舉棋不定、美國迎來中期選舉、烏克蘭政權搖擺不定等等；東亞朝韓「飛彈危機」愈演愈烈。

雖然海外政治局勢穩定性出現裂紋，但上周會議在穩定內需、堅定對外開放、保鏈穩鏈等多個環節給市場提供信心，內地也成為外資的避風港，配置力度進一步增強，隨著一系列政策的落地，我國依舊是全球經濟的發動機。

本文邏輯：

一、投資展望

二、上周市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

五、財經日曆

六、其他熱點事件評述

一

投資展望

經過上上周的暴力拉升後上周A股迎來了回調，但是幅度不大，上證指數依然在3000點上方，其餘主要指數也同樣有企穩的趨勢，重要的是市場情緒終於開始升溫，交易量回暖至8000億元以上。上周恰逢重要會議節點，在會議期間對教育科技、國家安全、人民就業等多個關乎國計民生問題進行了部署，對未來部分產業的發展有著指導意義。除美國外全球多國通脹在高水平震蕩，日歐國債利率水平進一步衝高，同時美國金融機構預測美國經濟衰退或比預想的要更快到來，全球經濟政治不穩定預期邊際惡化。上周新冠疫情新增感染者人數有所減少，截止10月23日周內新增本土確診病例超過1217例，日均增量環比下滑50%左右，疫情管控效果明顯。三季度受益於前期各項政策效果初現，各大券商也一致看好，疊加前期公布的金融經濟數據實現超預期的復甦，公布後對市場來說也有穩定信心的作用。

周內中證金融下調轉融資費率、證監會也放開特定涉房業務公司在A股融資，從而帶動房地產、券商大漲，而從歷史來看，降低轉融資費率之後都會帶來股市的大漲，疊加已有超過450家上市公司公布業績預告，涵蓋30個板塊，對於後期的配置指導意義更強。具體來看以下三條線可持續可關注：

（1）處於低估值區間、受到基本面持續改善、三季報業績超預期的醫療細分領域，比如CXO、疫苗、創新藥、中藥等。醫藥生物不管是一級行業還是六大二級細分領域均處於上市以來估值底部，最高PE分位值不超過15%，全都落在「機會」區間；而最近財政貼息、集採、設備改造等方面的一系列政策出臺和落地，對於行業的流動性、醫療新基建、技術升級、行業布局優化的推動作用比較明顯；上周也對醫藥生物中的重點領域，比如中醫藥、醫療服務作了重大部署，引導市場關注，加之防疫政策短期內不會改變，養老需求不斷擴大，因此總體上中長期看前景廣闊。

（2）國外能源危機催化下的LNG航運、部分新能源板塊，包括光伏、風電、分布式儲能等。新能源板塊將長期維持高景氣，體系建設也上升至國家戰略，俄烏衝突導致歐洲多種能源價格上升至歷史高水平，拓展能源進口渠道至關重要，而我國在LNG航運方面競爭力較強，市佔率較高，所以很有可能受到需求提振；此外歐洲內部能源結構的轉變也被迫加速，大中小型儲能的需求進一步抬升，從電池、逆變器到後期的併網檢測、運維等全產業鏈都有利好。

（3）擁有獨立增長周期邏輯的養殖板塊、部分全球產糧區產量可能下滑導致糧價上漲帶動農林牧漁板塊上行。一方面上周會議強調糧食安全，農產品作為剛需產品，疊加全球氣候、美烏在部分糧食品種方面供給端有所稀缺，在分子端、分母端均受景氣提升。具體分兩條鏈看，從養殖鏈看雞豬共振，後周期共舞，供給強約束明顯；種植鏈技術保障糧食安全的地位越加重要，種業轉基因將迎來進一步催化。

10月16日，國家重要會議召開並通過約1.4萬字的報告，本次報告篇幅更加精簡，但覆蓋議題更加廣泛。本次主要對其中涉及到的部分重點經濟、產業政策做簡單的解讀，聚焦未來五年發展的新機遇。

總體來看，報告強調「質」的有效提升和「量」的合理增長，科創的站位進一步抬升，國家安全更是單獨成章，疫情方面可能在短期內政策不會發生轉向，在醫藥方面突出中醫藥傳承，並表示要積極「穩妥」推進碳中和，完成新舊能源的有序銜接，另外比較重要的就是提出要加快發展國防科技和武裝裝備，堅定推進祖國統一。

科技創新背景下，新型建設體制確立，投入力度會增加，而作為科技主戰場的信創產業有望步入政策 市場的雙重重視及加碼。近期美國對我國的制裁進一步加大，包括但不限於晶片、生物、數字科技、消費電子等，那麼從底層硬體到上層軟體應用等的國產化替代邏輯將使整個產業鏈受益，具體包括：1.金融：採購國產PC伺服器；2.電信：國產CPU及伺服器採購；3.能源、交通：關鍵晶片、作業系統；4.教育、醫療：設備購置和更新改造等。同時半導體行業自主可控確定性增強，產業鏈國產化也將加速，比如半導體設備、材料、EDA、CPU/GPU、軍工電子等，其他新興戰略技術方面航空航天、核電、大飛機製造、超算等均需實現核心技術突破。

安全方面涉及方面較多。不過國防安全無疑將成為「第一順位」發力點，祖國統一成為未來不可忽視的重要推進項，與之相關的國防科技和武裝裝備連帶受益，國產化依舊是重點，尤其是上遊有源器件端和新材料端的進口替代，空間廣闊，中遊方面裝備新舊替換列裝有望加速，軍事戰略也從以大規模殺傷性武器為代表的傳統戰略威懾能力向太空、網絡、海洋、極地等新領域和遠程精確化、智能化、隱身化、無人化等新技術維度擴展，代表此類高精尖技術的航空產業鏈、發動機產業鏈、飛彈產業鏈、衛星產業鏈有望深度受益。除了國防安全，資源安全的重視度在報告中也進一步明確，舊能源中，金屬行業可以關注資源自給及技術替代帶來的投資機會，煤炭要加強清潔改造，加大油氣資源勘探開發和增儲上產力度，保障傳統能源充足。

醫藥行業，中醫藥作為我國的國粹，有著天然的發展優勢，在合成醫藥、基礎醫學等領域通國際水平差距較大，所以重點關注高端醫療製造自主可控和生命科學產業供應鏈安全。而且在公共衛生體系建設上完善養老和醫療保障體系、兜底救助體系有助於推動醫療設施的補足。

在環保方面，雙碳目標被高度重視，並強調綠色發展、和諧共生，所以新能源有望受益，尤其是當前我國對外依存度較高的鋰資源，有助於幫助目前處於低估值的鋰板塊完成修復；此外要加快風光等新能源體系建設，推動水電、核電發展，加強能源產供儲銷體系建設，提高新能源佔比，所以在可攜式/分布式/集中式儲能方面需要加快布局；其他方面光伏組件、動力電池同樣會有較大的發展空間。

在其他方面，區域協調發展需要基礎建設向中西部和縣域下沉拓深，所以預計十四五期間基建有望迎來高質量發展；房地產依舊堅持之前的方針，增強住房供應和保障體系，暫時不會改變，預計可能帶來更多相對溫和的政策放鬆。

國泰君安認為在權益方面，當前市場對利空因素定價較為充分，上周會議進一步明確未來發展方向，有助於降低市場不確定性，中長期有利於權益市場估值中樞修復。短期而言，經濟預期下修與風險偏好下降導致股市調整，博弈總量政策以及經濟恢復的彈性變得困難，趨勢性利好並未出現，建議謹慎配置。風格上，建議均衡配置「確定性」較高的板塊。

10月24日，三季度國民經濟運行數據公布。

就三季度來看，我國GDP為30.76萬億元，按不變價格計算，同比增長3.9%，在二季度低基數效應下環比大幅提升3.5個百分點。而一般來說四季度在全年中同比增速趨弱，如果疫情仍未好轉，全球經濟環境較差，那麼四季度國內經濟依舊承壓。

從產業來看，一產增加值25642億元，同比增長3.4%；二產增加值121553億元，同比增長5.2%；三產增加值160432億元，同比增長3.2%。

從行業來看，主要是工業發展快速回升，高新技術製造業增加值和投資依舊在處在較高水平，可能是受到去年同期限電限產、企業9月份回補性的生產增加、基建鏈帶動所致；消費行業季度同比增速也由負轉正，表明在穩增長促消費政策支持下，消費需求總體延續恢復態勢，對經濟發展的基礎性作用逐步鞏固，不過需要注意的是9月份當月消費受到區域疫情、防疫嚴格的影響，月同比增速回落至負增長；房地產業季度同比依舊下滑，前三季度開發投資同比下降8%，跌幅擴大，景氣指數創近一年新低，跌破95，進一步走弱，不過9月份地產銷售降幅有所收窄，地產的恢復還需要較大力度政策的扶持。從三駕馬車來看，消費重新佔領高位，對經濟增長貢獻率為52.4%，投資在一系列穩增長政策下效果進一步釋放，而面對複雜嚴峻的國際形勢下外貿呈現較強的韌性。

三季度，全國居民消費價格同比上漲2.6%，其中，9月份居民消費價格同比上漲2.8%，環比上漲0.3%，實現溫和上漲；社會消費品零售總額同比增長3.5%，二季度為下降4.6%，9月份社會消費品零售總額同比增長2.5%，環比增長0.43%，市場銷售逐步改善，但餐飲收入同比下降1.7%，再次負增長。

總體看，三季度及9月份數據比較平穩，且處於預期內，地產銷售企穩，基建、出口、工業顯示出了較強的發展韌性和彈性，消費和服務業疲弱也得到合理的解釋，前期的政策效果還在累積，整體向好，但是後續邊際是否改善仍需進一步觀察。

上周A股進入新一輪的調整小周期，三大指數在周內小幅回撤，兩市日均成交量繼續創出新高，各大板塊也是相繼輪動，醫藥生物板塊依舊錶現最好，近期對國家安全、晶片半導體、旅遊出行的刺激比較大，所以國防軍工領銜的一眾高端製造板塊在周內表現不錯，漲幅都接近或超過2%。從指數層面看，由於回調，所以大部分指數收跌，其中上證50、滬深300受到權重股（貴州茅臺等）的下跌所以跌幅最深，分別-3.77%、-2.59%，三大股指跌幅在-2%--1%之間，成長股和微盤股領漲，科創50漲超1.3%。

板塊來看，有11個板塊實現了上漲，環比減少14個板塊，從數據上也映證了A股的回撤。家用電器方面由於10月疫情多發，線下零售依舊承壓，跌近6%，領跌所有板塊，食品飲料繼續受到茅臺拖累，跌超5.5%，其餘大消費板塊表現較差；而周內消息面頻發利好的高端製造業則漲幅居前，包括國防軍工、機械設備、TMT板塊等，漲幅都在2%左右及以上。整體來看本周各板塊出現的走勢也在意料之中，市場信心企穩才是最重要的，投資者風險偏好上升。

本周首個交易日僅有1個板塊實現上漲，即為國防軍工，在國家安全地位上升利好下震蕩上行，漲超3%，大消費板塊嚴重下挫，食品飲料、美容護理、社會服務跌幅靠前。

上周基金表現整體上進一步向好，上漲的指數數量多餘下跌指數。其中受益於權益市場的回暖，股基、混基領漲，均漲超1%；上上周領漲的深市基金指數出現較大調整，樂富、國證基金指數分別跌1.44%、1.34%；上證基金指數同樣出現回調，跌幅未超過1%；QDII基金指數受到外圍股指回暖，表現不錯，漲幅為0.72%；中證基金指數得益於成份股中醫療領域的拉升，漲幅也不小，債基、貨基變化不大。

上周FOF型基金收益率中位數最高，股票型、混合型基金在權益市場的帶動下收益有所回升，商品型基金回車幅度最大，債券型、貨幣型基金漲幅變化不大，大部分類型的基金周收益率中樞在改善，帶動年收益率中樞環比上浮，除了商品型基金。

上周基金收益率（A/C基金以A類或排名靠前為準）TOP10中全部是權益型基金。主要在於上周權益市場表現並不差，其中的信創產業更是有多隻股票漲停，所以與新一代信息技術相關的基金表現超預期，醫藥生物板塊同樣漲勢不錯。從風格上來看，中大盤成長型基金領漲。上周權益市場整體環比有所回撤，所以基金整體收益也有下滑，環比-1.7pct。東方基金旗下的基金收益最高，達到了12.10%，環比-3.38pct，其餘基金均在8.5%以上，收益率表現依舊不錯。

從漲跌幅（A/C基金以A類或排名靠前為準）TOP10來看，被權益型型基表現最好，共計7隻基金上榜，其餘為2隻QDII型基金、1隻指數型基金，整體漲幅也有所回踩，環比-2.8pct。而且最高漲幅下滑4.3pct至12.18%，為中信保誠基金旗下LOF型基金，同時需要注意的是表現較好的基金同信息技術、醫療相關，主要受政策面引導以及市場輪動。

上周主力資金淨流出。從同花順行業來看，流入行業佔比超過18%，醫藥、高端製造、交運等板塊流入較多，但最多未超過14億元，而在淨流出上，汽車、消費、金融等行業流出最多，均在10億元以上；從同花順主題概念來看，醫療板塊同樣受到青睞，淨流入金額TOP10中有7個概念板塊屬於醫療，其餘也都屬於高端製造，淨流入超過8億元，在流出上，上周流入較多的新能源領域流出較多，都在50億元以上。

北向資金大幅淨賣出293.3億元，連續5個交易日瘋狂套現。主要流入高科技製造板塊，包括虛擬實境、汽車電子、大數據、MiniLED等，以及醫療概念，包括網際網路醫療、基因測序等，流入級別在10億元左右；但在白酒、鋰電池流出較多，均超過30億元；三花智控、萬華化學、藥明康德、陽光電源等居淨買額個股前列。南向資金則繼續配置處於低估值的港股，淨買入254.52億港元，其中滬港通116.31億港元，深港通138.20億港元，其中騰訊控股、美團-W、藥明生物、理想汽車-W、快手-W等居淨買額個股前列。

本周首個交易日主力資金淨流出509.86億元，創近一月新高，環比上周五大幅增加355.33億元。主要流向通用設備、國防軍工、石油加工貿易等板塊；飲料製造、電力設備、化學製藥等淨流出超過15億元。北向資金中滬股通淨賣出122.07億元，深股通淨賣出57.05億元，合計淨賣出179.12億元。南向資金再次大幅買入62.83億港元。

上周股票型基金平均倉位86%，偏股混合型基金平均倉位75.7%，前者環比 2.87pct，後者環比-0.81pct，在市場底部位置權益基金整體仍在加倉配置。開放申購基金15隻，涉及華夏、匯泉、天弘、易方達、銀華、中歐、中信建投等7家基金公司。合計15隻產品，55.76億元。其中，6隻權益型基金，4隻債券類型的基金依舊是募資主力。

四

市場溫度

從上市以來分位值來看，板塊出現分化，成長佔據上風。創業板指、科創50、深證成指估值改善較大，滬深300和上證50由於權重股的拖累跌幅較深，估值已經下探到近兩年的新低，步入「機會」區間；而且深證成指和創業板指估值也在向「合理」區間回歸，其餘指數估值依舊偏低。

從上市以來板塊分位值來看，截至10月24日收盤，大多數板塊估值重新向下，前期估值跌幅較大的板塊在最近估值有所修復，比如食品飲料、美容護理、機械設備等，上修幅度在20pct以上，而價值股、周期性行業則有所回調，包括舊能源、建材等，環比均-25pct。板塊估值中位數為電子（5.60%）。

從3年股債性價比來看，截至10月21日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（2.73%）的比值為2.23，環比持平，而歷史均值為1.78，處於近3年的高位，歷史分位值位置處於93.33%（即性價比高於93.33%的時間），環比-0.14pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處於94.51%（環比 1.38pct）、95.88%（環比 1.1pct）、77.70%（環比 1.66pct）和96.94%（環比-0.56pct）。較上期來看，整體上投資性價比微跌，僅中證1000環比下滑但降幅收窄，其餘指數均有所回升。

五

財經日曆

六

其他熱點事件評述

美國方面，多期限國債收益率均上浮至4%以上，為近十年最高水平。

歐洲方面，歐元區9月CPI同比增長9.9%，預估為10.0%，初值為9.1%。歐元區9月消費者物價調和指數較前月上漲1.2%。德國9月PPI同比上升45.8%，預期44.7%，前值45.80%；9月PPI環比上升2.3%，預期1.3%，前值7.90%；2年期國債收益率創2008年12月以來最高，為2.128%，當日上漲5.5個基點。英國9月CPI同比增長10.1%，預期10.00%，前值9.90%；在大規模減稅計劃引發市場巨震後，不合時宜的「特拉斯經濟學」宣告終結，特拉斯也於10月20日辭職，英國權力再一次真空，國際貨幣基金組織(IMF)10月最新的預測，預計英國2022年經濟增速為3.6%，到2023年將大幅下降至0.3%。目前市場對英國央行下個月加息75個基點的押註上升至92%，經濟下行壓力巨大。。

亞洲方面，日本9月全國CPI同比上漲3%，預期2.90%，前值3.00%。9月核心CPI環比上升3%，預期3.00%，前值2.80%；在外匯市場方面，日本財務省副大臣表示隨時準備在外匯市場採取適當行動。

國家發改委提出今年以來中國經濟月度間雖有波動，但總體延續恢復發展態勢。特別是3、4月份和7月份，受外部環境、疫情、極端天氣等一些超預期因素影響，我國經濟月度之間有所波動。隨著高效統籌疫情防控和經濟社會發展各項工作紮實推進，穩經濟一攬子政策持續發力、接續政策果斷推出，工業、服務業、投資、消費等主要經濟指標都在不斷恢復，整體保持了恢復發展態勢。從目前掌握的情況看，三季度經濟明顯回升。從全球範圍看，中國經濟表現也依然突出，居民消費價格溫和上漲，與全球通脹高企形成鮮明對比，就業形勢總體穩定，國際收支基本平衡，外匯儲備保持在3萬億美元以上。從多個經濟指標綜合來看，我國經濟的表現依然是突出的。

數據上，前三季度，我國GDP為870269億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點，經濟總體呈現恢復向好態勢。其中，第一產業增加值54779億元，同比增長4.2%，對經濟增長的貢獻率為9.3%；第二產業增加值350189億元，同比增長3.9%，對經濟增長的貢獻率為48.8%；第三產業增加值465300億元，同比增長2.3%，對經濟增長的貢獻率為41.9%。

三季度，我國GDP為307627億元，按不變價格計算，同比增長3.9%，比二季度加快3.5個百分點。其中，第一產業增加值25642億元，同比增長3.4%；第二產業增加值121553億元，同比增長5.2%；第三產業增加值160432億元，同比增長3.2%。從環比看，經調整季節因素後，三季度GDP環比增長3.9%。

【註：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。除專門備註外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由「星圖金融研究院」原創，作者為星圖金融研究院研究員雒佑，封面圖來自壹圖網。