棉花需求旺季（棉花季報產量增需求弱）

2023-09-20 02:12:42

來源：一德菁英匯

內容摘要

美國產量微降，需求萎縮，經濟衰退壓力大；印度產量增加，消費降低；巴西產量增加，出口增長；巴基斯坦產銷雙降；全球供需寬鬆，庫存壓力增加； 我國新年度產量小幅增加，需求旺季不旺，淡季更淡，出口繼續萎縮，淡季來臨，累庫增加；儲備棉成交積極性減弱，宏觀政策擾動更大。

核心觀點

國際市場新年度全球棉花種植面積大幅降低的預期落空，產量較上月有小幅降低，但較去年依然出現了明顯增多，需求方面的調整從「強勁復甦」到「溫和復甦」，再到現在的「前景悲觀」，累庫持續，我國22/23年度棉花產需缺口維持235萬噸附近，年度產銷雙增，進口穩中略增，最終期末庫存小幅降低。

全球經濟都陷入了衰退周期的弱勢運行階段，疊加疫情反覆、政治和戰爭衝突，全球經濟前景非常不樂觀，經濟衰退的擔憂依然在發酵，但未來如果宏觀經濟方面出現階段性的事件或者明顯緩和，對盤面和商品市場會帶來較大的影響。

庫存多、成本高、產能大、產量增、需求弱、貿易減、盤面低、現貨高，產業鏈上中下遊全割裂，無法套保，可正套，成本支撐12000-13000元/噸，美棉下方空間更大，有支撐但不多。

報告正文

1. 棉花市場走勢回顧

2022年6月15日鄭棉跌破2萬元整數關口，此後價格加速下跌，跟隨系統性風險共振走低，期間的基本面供應壓力、疲軟的需求和資金壓力都給價格帶來了下行動力，7月15日鄭棉跌破14000元，此後美聯儲加息75個基點，宏觀利空風險落地，商品市場氛圍回暖，USDA8月供需報告利多，其下調了美棉產量預期，主產區乾旱天氣也令市場擔憂產量預期，美棉多日觸及漲停，美棉價格從7月中旬的90.85美分漲至8月中旬的125美分，但鄭棉反彈明顯弱於美棉，8月中旬最高反彈至15790元/噸。此後美國主產區迎來頻繁降雨，9月的供需數據再度上修了產量預期，但消費預期依然偏悲觀，高通脹壓力之下的經濟衰退擔憂成為市場主導，棉花內需外需均出現較為悲觀的預期，需求拖累美棉恢復弱勢下行，至今美棉主力已經跌破80美分，而鄭棉在圍繞15000元附近整理了一個季度後，在9月下旬再度跌破14000關口，9月28日最低跌至13195元/噸，至今依然在13000附近弱勢整理中。

2. 全球棉花供需格局

2.1 美國：產量微降，需求萎縮，經濟衰退壓力大

美國是全球最大的棉花出口國，中美貿易摩擦以來，影響了我國的棉花和相關行業的採購來源，但有利於美棉的出口和消費。

USDA10月供需報告顯示，22/23年度美國棉花產量將同比減少80.8萬噸至300.7萬噸，年度消費將減少5萬噸至54.43萬噸，期末庫存將減少20.6萬噸至61萬噸，庫存消費比將降低25.34％左右。相較於9月數據，10月將美國產量調低了0.5萬噸，將出口調低了2.1萬噸，對應的期末增加了2.2萬噸。

今年以來美棉生長狀況一直不容樂觀，主產區不斷出現持續高溫乾旱天氣，得州墒情持續不佳，棉花產量和質量均受到一定影響，後期隨著乾旱天氣的緩解，生產情況得到一定恢復，截至10月16日全美吐絮率89％，同比領先4個百分點，較近五年平均水平領先2個百分點。其中得州吐絮率為85％，同比領先4個百分點，較近五年平均水平領先3個百分點。整體來看，得益於吐絮期的乾燥天氣，全美及得州棉株生長進度持續處於近年較快水平。全美採摘進度37％，同比領先10個百分點，較近五年平均水平領先5個百分點。其中得州採摘進度為40％，同比領先6個百分點，較近五年平均水平領先7個百分點，處於近年次高水平。

9月22日，美聯儲加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至3-3.25％，這是美聯儲2022年以來的第五次加息，也是連續第三次加息75個基點，創自1981年以來的最大密集加息幅度。美國9月新增非農就業人數再超預期，且失業率再次降至近50年的低點，同時，美元指數再刷新高，美國經濟衰退的風險依然在上升，大宗商品集體承壓，市場悲觀情緒蔓延，主要經濟體均先後採取緊縮性貨幣政策。

美棉出口和終端消費明顯萎縮，服裝零售和批發商庫存在今年年初以來就不斷攀升，現已達歷史高位，服裝成本不斷上漲，消費者購買力顯著下降，服裝需求增速已經接近於零，在美聯儲繼續鷹派加息的強烈預期下，美國步入衰退周期較為確定，四季度美棉需求端依然有繼續下調的風險。10月需要重點關注德州的極端乾旱天氣以及USDA棄耕率數據，11月是觀其貨幣政策是否轉向的關鍵窗口。

2.2 印度：產量增加，消費降低

印度是全球最大的棉花生產國，在出口、消費和庫存方面在全球棉花市場都有重要地位，各項佔比都位列前三。USDA10月最新的數據顯示，22/23年度印度棉花產量將增加65.3萬噸至598.7萬噸，年度消費降低21.8萬噸至522.5萬噸，進口將增加10.9噸至32.7萬噸，出口將減少5.3萬噸至76.2萬噸，期末庫存將增加32.7萬噸至222萬噸，庫存消費比將增加7.7％至42.49％。10月將印度的產量、進口和消費維持不變，出口調低了4.4萬噸，期末庫存調高了27.4萬噸，庫存消費比調高了6.7％。

22/23年度，去年棉價飆升致使印度棉花擴種，印度棉花種植面積增加10％左右，截至9月16日，印度全國植棉面積1271萬公頃。雖然部分產區存在6月降水偏少7月雨水過多的情況，也無法改變總產量繼續增加的預期，根據印度棉花公司CCI預估，新年度印度棉花產量或達612萬噸，同比增幅達15％。需求方面，今年年初開始，來自外部歐美市場的服裝訂單已開始出現疲軟態勢，但印度國內棉價大幅上漲，紡織開機率持續走低，限制了內需也無力緩和疲軟的外需訂單。

四季度，印度增產預期越發強烈，植棉進度同比領先6％，持續處於近年次高水平。新棉增產預期強烈，歐美市場的經濟疲軟依然在發酵，下行周期內印度內需不佳，且成本高昂，外部訂單依然有繼續萎縮的風險，內外需求雙弱的背景下，印度紗花價格也隨之大幅下跌。截止今年10月6日，印度棉花S-6價格為70000盧比/candy，約為109美分/磅，約為18300元/噸，較8月價格下降了約29％，但絕對價格依然是全球最貴的棉花。

年度來看，印度棉花供需壓力有繼續增加的風險。印度疫情的嚴重程度和反覆發酵的頻率世界最高，我們主要關心的是其疫情對產業的生產和消費的影響上，疫情期間印度的封鎖措施並沒有其他國家嚴格，企業大多正常生產經營，運輸也沒有完全中斷，所以疫情對其生產影響不大，目前看對消費的影響尤其外銷部分影響更大且四季度有繼續萎縮的風險。

2.3 巴西：產量增加，出口增長

巴西境內棉花收益的增長較多，帶動種植積極性提升較快，近幾年巴西棉花種植面積提升較多，新年度巴西棉花面積持續維持小幅增長的預期，對應的產量預估也維持小幅增長。

USDA10月最新的數據顯示，22/23年度巴西棉花產量將同比增加21.7萬噸至283萬噸，年度消費將維持69.7萬噸，出口將增加14.7萬噸至182.9萬噸，期末庫存將增加30.8萬噸至285.9萬噸，庫存消費比將增加44.19％至410.19％。相較於9月數據，10月將巴西出口調低4.3萬噸，對應的期末庫存調高了4.4萬噸，其他均維持上月預估水平不變。

中美貿易摩擦導致我國從美國進口棉花受阻，由此導致中國對巴西棉花進口預期的大增，對美國和印度棉花的替代作用都大幅提升，在國經濟下滑的階段下，在國際政治經濟格局重新洗牌的複雜前提下未來中美貿易關係和國際關係走向充滿更加危險和不確定的因素，我國對巴西棉的進口需求也在提升。

2.4 巴基斯坦：產銷雙降

巴基斯坦是全球第五大棉花生產國，同時也是第三大棉花消費國，全球最大的棉紗出口國。在劣質種子、蝗蟲和不利天氣的影響下，巴基斯坦新棉產量預期不斷調低。USDA10月最新的數據顯示，22/23年度巴基斯坦棉花產量將同比減少17.4萬噸至113.2萬噸，年度消費將減少15.3萬噸至217.7萬噸，進口將增加6.5萬噸至104.5萬噸，期末庫存將增加1.1萬噸至40.1萬噸，庫存消費比將增加1.68％至18.42％。相較於9月數據，10月將巴基斯坦產量調低6.5萬噸，進口減少4.4萬噸，消費減少10.9萬噸，庫存調高2.21萬噸。

今年巴基斯坦遭遇較大洪水，四成以上的棉花種植區被淹沒，泡在水裡時間過長，產量修復的空間很小，導致最終棉花的收穫面積和產量都出現明顯的降低，巴基斯坦軋花廠協會PCGA預計截至9月15日，巴基斯坦新年度籽棉上市量折皮棉約34萬噸，同比減少17％。需求方面也面臨著較大的壓力和挑戰，產量降低後進口量隨之增加較多，棉花價格對進口行業的影響就較為關鍵，另外，全球進入經濟衰退的壓力中，外需疲軟，歐美訂單明顯減少，前期從我國回流過去的訂單也出現了後勁疲軟的現象，近期不僅巴基斯坦，包括越南和孟加拉等東南亞主要紡織國的相關開機率都在連續走低中，內需和外需可見疲軟程度，雖然產量降低，但需求降低的預期更嚴重，四季度需求預期依然存在壓力。

2.5 全球供需總結：供需寬鬆，庫存壓力增加

USDA10月全球棉花供需預測報告顯示：2022/23年度全球棉花總產預計為2570.3萬噸，同比增加54.7萬噸，較上月調降8.6萬噸，消費2516.9萬噸，同比減少38.5萬噸，較上月調低65.9萬噸，期末庫存1913.1萬噸，同比增加56.8萬噸，較上月調高67.8萬噸。數據將產量再度小幅調低，消費也再度調低，且產量減少的幅度是低於消費減少的幅度的，可見市場對需求的預期和未來主要消費國家的補庫需求都有見頂和發展受限的跡象。後期疫情是否嚴重，貿易戰是否再度升級，都將成為消費端和貿易端面臨的不確定性風險。長期看，隨著局部政局衝突、疫情反覆和通脹高企的不斷發酵，全球紡織市場迎來全面復甦的時間和空間再度被延後且壓縮。

國際市場新年度全球棉花種植面積大幅降低的預期落空，產量較上月有小幅降低，但較去年依然出現了明顯增多，需求方面的調整從「強勁復甦」到「溫和復甦」，再到現在的「前景悲觀」，累庫持續，庫存壓力繼續增加。

四季度來看，產量同比將繼續小幅增加，但需求越發悲觀，外部宏觀壓力維持高壓態勢，經濟疲軟拖累消費預期，導致未來的庫存壓力在四季度有進一步增加的可能。更長周期來看，宏觀壓力和疫情的解決只是時間早晚問題，國際棉花長期趨勢隨著小幅增產有放大的跡象，但絕對壓力數值不高，消費也將隨著經濟復甦的節奏而正向波動，新年度經濟衰退的擔憂在惡化中，年度內外部壓力都需較長時間化解，基本面供需上看壓力大於機會。但值得注意的事，今年以來大宗商品市場價格更多依賴於外部市場，即宏觀經濟和金融市場整體的趨勢和節奏而同步波動，未來如果宏觀經濟方面出現階段性的事件或者明顯緩和，對盤面和商品市場會帶來較大的衝擊，消費端如果出現緩和跡象，則產量增加的壓力幅度較低，盤面下方絕對空間不大，對盤面的供應壓力也將很快釋放。

3. 我國棉花市場熱點解讀

我國是棉花大國，在棉花的消費、進口和庫存量方面都位於世界第一的位置，棉花產量也僅次於印度位居世界第二。我國的棉花主產區主要有新疆、長江流域和黃河流域，其中新疆地區的棉花產量佔我國棉花總產量的90％以上。

3.1 產量：新年度產量小幅增加

USDA10月數據顯示，22/23年度我國棉花產量將增加21.7萬噸至609.6萬噸，年度消費預計增加32.7萬噸至794.7萬噸，進口將增加18.7萬噸至189.4萬噸，期末庫存將增加3.3萬噸至815.7萬噸，庫存消費比將降低3.97％至102.64％。相較於9月數據，10月我國產量維持不變，但進口調低了6.6萬噸，消費調低了21.8萬噸，期末庫存隨之調高了22.7萬噸。

中國棉花信息網9月數據顯示，我國21/22年度的棉花產量為583萬噸，同比增加20萬噸，年度消費預計為735萬噸，同比減少134萬噸，進口量預計為176萬噸，同比減少98萬噸，期末庫存5584萬噸，同比增加18萬噸，庫存消費比將從前一個年度的64.67％提高至79.46％。

22/23年度棉花產量預計為592萬噸，同比增加9萬噸，年度消費預計為775萬噸，同比增加40萬噸，進口預計為180萬噸，同比增加4萬噸，期末庫存579萬噸，同比降低5萬噸，庫存消費比將從前一個年度的79.46％降低至74.71％。年度產需缺口維持235萬噸附近，年度產銷雙增，進口穩中略增，最終期末庫存小幅降低。

22/23年度行業面臨的狀況較之前年度發生一定變化。2022年度第一批新疆自治區棉花目標價格改革加工企業的公示（不含兵團），目前2022年度軋花廠數量三批總計減少154家，為近四年軋花廠數量最低的一年，2019年至2021年分別為810家、928家和970家。

9月開始全國棉花陸續進入採收期，北疆以機採棉為主，南疆主要是手摘棉為主，大量集中的收購尚未開始，新棉加工進度慢於去年。未來2-3個月棉花將集中上市，截至9月30日，全國有103家400型企業開秤加工，加工總量僅為1.86萬噸，同比減少52.08％，平均收購價格為7.34元/公斤，同比下跌23.2％。9月底機採棉價格主要集中在5.1-5.5元/公斤，手摘棉價格主要集中在6.8-7.2元/公斤。

截至10月17日24時，新疆累計加工29.31萬噸，較去年同期的63.67萬噸減少53.97％。17日當天新疆皮棉加工3.01萬噸，去年同期日加工量5.29萬噸，機採棉交售價格6.1元/公斤。疆內庫22/23年度3128/3129級機採棉「一口價」普遍在14300-14600元/噸（兵團資源報價稍高100-200元/噸），大型棉企業「預售」最高成交價14800元/噸。

種植成本上漲較多，地租、化肥、農藥等紛紛漲價，自有土地成本在2000元/畝上下，承包費漲價近50％至1000-1500元/畝，包地成本3000-3500元/畝。但銀行信貸方面的壓力卻增加，今年對部分未還清貸款的企業減少貸款額度，保證金比例從10％提高到15％，後續對籽棉收購會出具指導價。棉花企業希望籽棉收購價格保持在5-6.5元/公斤，折合皮棉價格13000-14500元/噸，而棉農期待的籽棉開秤價在7-8元/公斤。上周開始北疆地區機採棉收購價已上漲至6.1元/公斤，收購價和農民的心裡價有差距較大，導致棉農惜售。另外，當前新疆部分區域根據情況調整管控等級，跨區作業和運輸受到限制，導致新棉收購進度放緩。

去年十一之後新棉搶收的背後是1000多萬的籽棉和2000多萬的軋花產能之間的嚴重不配導致的，高成本收上來的棉花的銷售節奏和市場中下遊風險都給市場帶來了隱患，造成的影響延續到了現在。軋花廠總數減少，可以緩解新疆廠產能不足的競爭狀況，搶收也將有所減少，但減少的總數較少，產能高產量少的矛盾依然突出，軋花廠吃不飽的背景下階段性搶收將在所難免，限於目前和未來價格和供需壓力的預期偏悲觀，搶收的情況將較去年同期火熱的情況有明顯降溫。另外，去年的棉花銷售還未過半，庫存壓力依然很大，企業的資金壓力也較往年壓力增大，農發行對軋花廠的貸款保證金提高，並且分批發放並且監控收購價格，進一步會加重企業手中的資金緊張程度。

3.2 需求：旺季不旺，淡季更淡

今年二季度以來大部分時間裡海外紗廠屬於虧損狀態，棉價下跌後，紡紗利潤得到一定的修復。海外紗廠的開機率仍在持續下行，旺季高開機的現象並沒見到，國內加工區疫情改善後，物流恢復，穩增長等一攬子扶持政策陸續出爐，金九銀十的採購需求增加，內需環比修復，8月份服裝鞋帽針紡織品零售額環比持平，同比增長5.1％。目前新棉尚未大量上市，皮棉銷售率不足七成，新疆的運輸物流依然受限，內地棉花價格逐步提高，旺季訂單較前期好轉。

8月下旬至9月上旬，終端消費環比有明顯好轉，8月份，社會消費品零售總額36258億元，同比增長5.4％。1-8月，社會消費品零售總額282560億，同比增長0.5％。其中服裝類零售總額677.2億元，同比增加6.0％，1-8月累計5814.1億元，同比下降5.5％。截至9月16日，純棉紗廠開機率環比增加5.7％至53.2％，全棉坯布開機率環比增加5％至51.6％，紗廠成品庫存環比降低7天至31.2天，織廠成品庫存環比降低4.2天至35天，紗廠原料庫存環比增加0.2天至23.5天，織廠原料庫存環比增加2.6天至13.4天。

雖然棉花庫存逐步走低，但恢復的程度依然偏慢，同比仍有明顯下降。需求對價格和供需壓力的支撐偏弱，旺季依然沒有明顯實質性的改善，目前看，下遊消費在經歷了短暫回升後再度下滑，旺季已經接近尾聲，後市信心不足。四季度後半段紡織企業有可能再度呈現旺季不旺淡季更淡的窘境。

3.3 進出口：出口繼續萎縮

2022年8月，我國紡織品服裝出口額309.76億美元，同比增長2.88％。其中，紡織紗線織物及製品出口額為124.90億美元，同比下降0.23％。服裝及衣著附件出口額184.86億美元，同比增長5.10％。今年截止8月底，我國紡織品服裝累計出口額為2203.03億美元，同比增長10.98％，其中紡織品累計出口額為1022.68億美元，同比增長10.24％；服裝累計出口額為1180.34億美元，同比增長11.62％。2021/2022年度，我國紡織品服裝累計出口額3377.53億美元，同比增長11.63％，其中紡織品累計出口額為1548.71億美元，同比增長9.13％；服裝累計出口額為1828.82億美元，同比增長13.84％。

8月我國進口棉花約11萬噸，環比減少8.3％，約1萬噸，同比增加24.9％，約2萬噸，2022年1-8月我國進口棉花137萬噸，同比下降22.9％。21/22年度我國進口棉花176萬噸，同比下降98萬噸。

棉類紡織品、服裝等出口金額雖然依然在增長，但是增幅已明顯萎縮，尤其是數量方面縮減的更加明顯。尤其自新疆禁令正式生效後，加上棉價大幅下跌，內外棉價倒掛，內銷淡季更淡，外銷也顯乏力，8月內外價差有所修復，但隨著USDA大幅下調美棉產量後，外強內弱分化加劇，價差再度放大，進口利潤短期內大幅壓縮，也令很多企業取消了前期的進口訂單，部分因新疆棉禁令導致的出口受限也開始轉內銷，來源也從進口棉轉為新疆棉，同時，內外經濟衰退繼續發酵，外需轉弱內需不強，也進一步令原本疲軟的進出口市場呈現更加冷淡的局面。鄭棉下方成本支撐較近，美棉下方空間更大。

3.4 庫存：旺季不旺，淡季來臨，累庫增加

工商業庫存同比長期處於歷史高位附近，棉花現貨市場供應充足是近兩年棉花價格的主要壓制因素之一。國內棉花從2016年開始進入去庫存周期，總庫存下降，但是工商業庫存卻呈現出重心上移的趨勢。2021年因為產量和進口的增加年度期末庫存同比仍有所增加。下遊需求不旺，棉花期貨深度貼水，疊加疫情影響出庫和貨運，港口外棉庫存消化不明顯，而美棉、巴西棉到港處於高峰期，故港口庫存依舊逐步累加。新疆棉花加工企業申請入庫、註冊倉單也較前幾個月大幅下降。新疆棉發運、移庫進度大幅放緩，致使內地交割庫新疆棉數量明顯低於前兩個年度，而疆內交割庫棉滿為患，註冊倉單難度上升。棉紗出貨不暢，成品庫累庫現象嚴重，訂單傳導受阻，紡企以銷定產，庫存天數增加，市場紡企整體庫存水平依舊較高，四季度實質性改善難度較大。

截至8月底，我國棉花商業庫存256.56萬噸，環比減少19.67％至62.84萬噸，同比增加33.3％至64.09萬噸，其中新疆庫棉花181.41萬噸，內地庫棉花58.65萬噸，保稅區庫存約有16.5萬噸。截止9月初工業庫存61.6萬噸，環比增加1.7％，同比減少30.2％，紗線庫存35.23天，環比增加4.73天，坯布庫存41.12天，環比減少3.2天。出疆棉總計發運量48.39萬噸，較上月增加17.5萬噸，其中8月出疆棉公路發運量30.21萬噸，較上月增加7.98萬噸，出疆棉鐵路發運量18.18萬噸，較上月增加9.52萬噸。至9月16日，紡織企業棉紗庫存從高點降低18.5天至31.2天，織造企業棉布庫存從高點降低10.8天至35天。

3.5 政策面：儲備棉成交積極性減弱，宏觀政策擾動更大

2021年度共開展三次儲備棉投放，累計掛牌銷售154.28萬噸，累計成交120.32萬噸，總成交率77.99％。今年的目標價格維持在18600元的標準，影響紡織企業需求和採購節奏變化的因素主要有中美貿易戰、疫情和國儲棉的供給側改革，疫情之前的貿易戰從不斷激化到達成協議，期間我國紡織企業的成品庫存經歷了從累庫到去庫存的一個過程，很快疫情爆發後，累庫要降庫存的過程又再度經歷了一遍。

10月17日中央儲備棉輪入上市數量6000噸，實際成交1800噸，成交率30％。今日平均成交價為15951元/噸，較前一日上漲30元/噸。其中內地庫成交1800噸，成交承儲庫1家。

截止目前儲備棉成交的積極性欠佳，一方面是價格偏低，加上運輸和檢測等費用，企業交儲積極性降低，另一方面，新疆疫情導致出疆運輸並不順暢，一度長期沒有成交，另外，隨著旺季陳棉銷售的好轉，儲備棉交易的積極性並不樂觀。中央儲備棉庫存預計100-150萬噸左右，剩餘庫存已處於低位，未來存在輪入的需求。

宏觀經濟擾動大，棉花的消費是與全球經濟增速都有著較強的正相關性，從去年搶收行情棉花大漲開始，一方面有基本面供需矛盾的影響，另一方面，尤其在棉價觸頂回落的階段和通脹高企經濟衰退擔憂因素共振之後，宏觀方面的擾動就成為了商品市場的主導，和棉花基本面的壓力共振導致內外棉價加速回落。

國際紡聯（ITMF）進行的第15次調查報告顯示，今年7月份全球紡織業運行狀況轉向負面，其中值得注意的是新訂單的不佳表現在所有亞洲國家都在惡化，東南亞紡織國訂單減少、紗廠開工率持續下滑的現象已經存在數月，悲觀預期至少延續至明年一季度。10月3日公布的美國製造業數據顯示，9月ISM製造業PMI僅為50.9，已跌至榮枯線附近，創2020年6月以來新低，而10月7日美國勞工部公布的就業數據顯示美國就業市場依然十分緊張，其中9月失業率環比下降0.2個百分點至3.5％，低於3.7％的預期值，非農新增就業人數為26.3萬人，高於25萬的預期值。美聯儲11月加息75個基點的概率從非農報告公布前85.5％上升至92％，環比增長6.5％。美元指數大幅反彈2.5個點至112.75。8月歐元區CPI同比上漲9.1％，創下1997年有記錄以來的最高值，其中，能源價格飆升38％，歐洲央行隨即加息75BP，歐洲債券市場遭遇歷史性拋售潮，歐洲各國的國債收益率紛紛創下多年新高。

我國9月經濟數據有所好轉，9月官方製造業PMI為50.1，環比上漲0.7％，高於49.6的預期值，9月地產銷售情況開始明顯好轉，內需略好於外需，但秋冬旺季補庫已經步入尾聲，淡季即將來臨，增產的棉花也即將上市，陳棉庫存依然龐大，矛盾依然突出。

當前全球尤其是歐美等主要的棉紡織消費地區依然面臨著高通脹壓力，在不斷大幅加息下，全球經濟都陷入了衰退周期的弱勢運行階段，疊加疫情反覆、政治和戰爭衝突，全球經濟前景非常不樂觀，經濟衰退的擔憂依然在發酵，無一倖免，棉紡織作為需求彈性較大的商品，對經濟發展預期的反應將更加直接和具體，消費者對於能源和食品等必需品的消費需求將大量擠佔紡服商品等非必需品的需求，四季度歐美和我國的紡服消費預計並不樂觀。

4. 行情展望

國際市場新年度全球棉花種植面積大幅降低的預期落空，產量較上月有小幅降低，但較去年依然出現了明顯增多，需求方面的調整從「強勁復甦」到「溫和復甦」，再到現在的「前景悲觀」，累庫持續，庫存壓力繼續增加。四季度來看，產量同比將繼續小幅增加，但需求越發悲觀，外部宏觀壓力維持高壓態勢，經濟疲軟拖累消費預期，導致未來的庫存壓力在四季度有進一步增加的可能。

22/23年度我國棉花產量預計為592萬噸，同比增加9萬噸，年度消費預計為775萬噸，同比增加40萬噸，進口量預計為180萬噸，同比增加4萬噸，期末庫存579萬噸，同比降低5萬噸，庫存消費比將從前一個年度的79.46％降低至74.71％。年度產需缺口維持235萬噸附近，年度產銷雙增，進口穩中略增，期末庫存小幅降低。

我國去年十一之後新棉搶收的背後是1000多萬的籽棉和2000多萬的軋花產能之間的嚴重不配導致的，高成本收上來的棉花的銷售不暢和市場中下遊風險增大都給市場帶來了隱患，造成的影響延續到了現在。限於目前和未來價格以及供需壓力的預期偏悲觀，搶收的情況將較去年同期火熱的情況有明顯降溫。另外，去年的棉花銷售還未過半，庫存壓力依然很大，企業的資金壓力也較往年壓力增大。雖然短期看棉花庫存逐步走低，但恢復的程度依然偏慢，尤其自新疆禁令正式生效後，外需轉弱內需不強，下遊消費在經歷了短暫回升後再度下滑，旺季已經接近尾聲，後市信心不足。

全球經濟都陷入了衰退周期的弱勢運行階段，疊加疫情反覆、政治和戰爭衝突，全球經濟前景非常不樂觀，經濟衰退的擔憂依然在發酵，棉紡織作為需求彈性較大的商品，四季度消費預計並不樂觀。未來如果宏觀經濟方面出現階段性的事件或者明顯緩和，對盤面和商品市場會帶來較大的衝擊，消費端如果出現緩和跡象，則產量增加的壓力幅度較低，盤面下方絕對空間不大，對盤面的供應壓力也將很快釋放。

綜上，庫存多、成本高、產能大、產量增、需求弱、貿易減、盤面低、現貨高，產業鏈上中下遊全割裂，無法套保，可正套1-5，鄭棉成本支撐12000-13000元/噸，美棉下方空間更大，支撐有但不多。

本文源自金融界